剝離非核心業(yè)務(wù)。濰柴動(dòng)力今日宣布：1)就其持有七家邁艾特公司75%的股權(quán)出售給邁艾特(北京)與后者簽署七份有條件股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議;2)就將其持有大連鴻源49%的股權(quán)出售給邁艾特汽車與后者簽署有條件股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。此次轉(zhuǎn)讓還有待于股東和相關(guān)政府部門的批準(zhǔn)。濰柴預(yù)計(jì)此次資產(chǎn)剝離將會(huì)帶來1.02億元人民幣的凈損失。這八家公司06年給濰柴貢獻(xiàn)了超過800萬元人民幣的虧損，并且我們預(yù)計(jì)這八家公司今年的虧損還將大大上升。我們認(rèn)為此次非核心業(yè)務(wù)的剝離可以使濰柴動(dòng)力專注于核心業(yè)務(wù)，因此對其長期發(fā)展是有利的。在我們看來，濰柴是中國重卡行業(yè)中領(lǐng)先的垂直一體化企業(yè)。從長期來看，我們認(rèn)為濰柴會(huì)從中國重卡行業(yè)整體價(jià)值鏈上獲得最為豐厚的利潤。
發(fā)動(dòng)機(jī)銷售強(qiáng)勁。我們認(rèn)為濰柴動(dòng)力是中國重卡行業(yè)和工程機(jī)械行業(yè)快速發(fā)展的受益者。我們預(yù)計(jì)，受益于重卡和裝載機(jī)的強(qiáng)勁需求，濰柴動(dòng)力的發(fā)動(dòng)機(jī)銷售07年5月將超過2萬臺(tái)。因此，濰柴在今年前5個(gè)月估計(jì)已售出約12萬臺(tái)發(fā)動(dòng)機(jī)，高于06年上半年的8.3萬臺(tái)。我們預(yù)計(jì)其發(fā)動(dòng)機(jī)銷量本月將達(dá)到約2萬臺(tái)，并在07年下半年保持相對強(qiáng)勁增長。因此，我們將07年發(fā)動(dòng)機(jī)銷量預(yù)測從20萬臺(tái)上調(diào)至23萬臺(tái)。
陜西重汽。據(jù)《中國汽車工業(yè)產(chǎn)銷快訊》，截至07年5月濰柴控股51%的陜西重汽共售出重卡2.62萬臺(tái)，同比增長96%，而同期全國重卡銷量增長了64%。截至07年5月陜西重汽的市場份額已達(dá)到12.5%，高于06年的10.6%和05年的6.8%。我們預(yù)計(jì)，陜西重汽車07年的銷量將達(dá)到6萬臺(tái)，同比增長84%。鑒于重卡的強(qiáng)勁需求，濰柴計(jì)劃將陜西重汽的注冊資本由89,000萬元人民幣提高到170,633萬元人民幣，產(chǎn)能由目前的6萬臺(tái)提高到10萬臺(tái)。
估值?？紤]到優(yōu)于預(yù)期的銷售情況和此次非核心資產(chǎn)剝離帶來的凈損失，我們將07、08年利潤預(yù)測分別上調(diào)7%和16%。目前，濰柴的A股和H股股價(jià)分別為23.7倍和12.9倍08年市盈率，我們認(rèn)為這一估值并不貴。我們維持對其A股和H股優(yōu)于大市的評(píng)級(jí)。
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