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　　5月14日,沈陽(yáng)機(jī)床國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓在上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所正式結(jié)束掛牌。之后,沈陽(yáng)機(jī)床的潛在買家成為期待的對(duì)象。

　　5月24日,上海聯(lián)交所相關(guān)負(fù)責(zé)人向本報(bào)透露,目前,沈陽(yáng)機(jī)床49%股權(quán)的潛在買家已經(jīng)確定。但是,對(duì)于潛在買家究竟是誰(shuí),該人士卻不肯透露,只是委婉表示6月份會(huì)公布最終結(jié)果。

　　與此同時(shí),幾乎所有沈陽(yáng)機(jī)床的相關(guān)企業(yè)似乎都達(dá)成默契,一致表示:正式公告發(fā)布之前,絕不對(duì)外透露半點(diǎn)信息。

　　不過(guò)近日,一位接近沈陽(yáng)機(jī)床此次重組的人士則告訴本報(bào)記者,沈陽(yáng)機(jī)床的買家中,有兩家大體已經(jīng)確定——國(guó)內(nèi)知名的機(jī)械企業(yè)三一重工和美國(guó)著名的對(duì)沖基金JANA公司(Jana Partners)。該人士表示,盡管買家結(jié)果還沒(méi)有最后正式確定,但從他所知道的情況看,JANA公司和三一重工將有可能成為最后買家。

　　對(duì)此,盡管沈陽(yáng)方面仍然三緘其口,但是三一重工執(zhí)行總裁向文波則含蓄地向本報(bào)表示,三一重工的確受到過(guò)沈陽(yáng)機(jī)床方面的并購(gòu)邀請(qǐng),不過(guò)此事目前董事會(huì)內(nèi)部并沒(méi)有開(kāi)會(huì)確認(rèn),三一重工也尚未對(duì)沈陽(yáng)機(jī)床展開(kāi)盡職調(diào)查。

　　19%股權(quán)反受追捧

　　根據(jù)沈陽(yáng)機(jī)床股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最初規(guī)定,沈陽(yáng)機(jī)床將對(duì)外出售49%股權(quán),這部分股權(quán)共分為兩部分轉(zhuǎn)讓:先出讓30%,之后再出讓剩余的那19%。上述知情人士稱,JANA和三一重工競(jìng)購(gòu)的目標(biāo)主要就是30%部分。

　　在此之前,業(yè)內(nèi)曾經(jīng)猜測(cè),30%股權(quán)將會(huì)有更多關(guān)注者,而剩余的19%將少人問(wèn)津。上述人士表示,此次進(jìn)展與上述預(yù)測(cè)并不相同,反而是許多投資者都對(duì)30%股權(quán)敬而遠(yuǎn)之,其中甚至包括摩根士丹利和高盛。

　　眾所周知,沈陽(yáng)機(jī)床宣布股權(quán)轉(zhuǎn)讓之初,國(guó)際知名的投資公司高盛、凱雷、大摩、花旗銀行、德意志銀行等都對(duì)沈陽(yáng)產(chǎn)生了濃厚興趣。其中摩根和高盛還被認(rèn)為是最有可能成為最終勝出者的買家。

　　但是出人意料的是,到了最后關(guān)頭,這些知名的投資公司卻顯得異常謹(jǐn)慎。

　　在近日對(duì)國(guó)外媒體的一次對(duì)話中,大摩方面曾表示已無(wú)意再跟進(jìn)沈陽(yáng)機(jī)床中標(biāo)之事。而上海本地一位投資分析師分析,如果摩根等國(guó)外知名投資者最終選擇退出,那么原因只有一個(gè),就是他們不值得為那些并不多的股權(quán)去冒險(xiǎn)。

　　這位分析師的論據(jù)是:按照規(guī)定,沈陽(yáng)機(jī)床出讓的30%股權(quán)部分要由二家公司聯(lián)合舉牌,這樣對(duì)于中標(biāo)的兩家公司而言,都沒(méi)有辦法控制更多的份額,"控股比例過(guò)小就意味著加入沈陽(yáng)機(jī)床之后不能產(chǎn)生足夠的話語(yǔ)權(quán)"。

　　另一方面,作為中國(guó)裝備制造業(yè)的龍頭企業(yè),沈陽(yáng)機(jī)床的股權(quán)轉(zhuǎn)讓關(guān)系重大,而外資進(jìn)入龍頭企業(yè),正成為中國(guó)各界目前最為敏感的話題。

　　"對(duì)于這些大家熟知的投資公司來(lái)說(shuō),進(jìn)入一個(gè)企業(yè)時(shí)要么絕對(duì)控股,要么拿到一小部分退出方式比較清晰的股份。"上述知情人士稱,對(duì)于這些參與競(jìng)買的企業(yè),現(xiàn)在沈陽(yáng)方面還在進(jìn)行資格確認(rèn),可能用綜合評(píng)審法,成立評(píng)審委員會(huì)來(lái)確定股權(quán)的歸屬,"按照原來(lái)設(shè)定的交易規(guī)則,30%先確定,然后再根據(jù)確定情況,對(duì)剩下的19%再組合競(jìng)價(jià)"。

　　JANA是誰(shuí)

　　對(duì)于大多數(shù)中國(guó)人來(lái)說(shuō),JANA的名字顯得有些陌生。

　　現(xiàn)有的較少的公開(kāi)信息可以顯示,JANA是美國(guó)的一家對(duì)沖基金公司,資產(chǎn)500億美元,總部設(shè)在舊金山。該公司除了在證券、金融等市場(chǎng)做一些套利業(yè)務(wù),也做一些并購(gòu)和事件套利。

　　相對(duì)于那些超大規(guī)模的基金,JANA的名氣并不是很大,但其在美國(guó)本土的影響力不容忽視——該基金曾參與美國(guó)眾多公司的重組,譬如收購(gòu)英國(guó)鋁業(yè)公司,目前該基金還是全球最大鋁業(yè)公司美國(guó)鋁業(yè)公司(簡(jiǎn)稱美鋁)的大股東之一。

　　JANA在事件對(duì)沖中曾經(jīng)有著輝煌業(yè)績(jī)。幾年前,Jana Partners基金曾參與了對(duì)Kerr-McGee公司的股票回購(gòu)一事,HFR(美國(guó)對(duì)沖基金研究公司)的數(shù)據(jù)顯示,截至2005年9月30日之前的3年里,Jana Partners基金的投資回報(bào)率為31.8%,在事件主導(dǎo)基金中排名第二。

　　不過(guò),到目前為止,記者并未發(fā)現(xiàn)JANA在中國(guó)的任何痕跡。因此業(yè)內(nèi)人士稱,如果JANA真的成為沈陽(yáng)機(jī)床的最終接盤者,這不僅是JANA在中國(guó)的第一個(gè)壯舉,也是國(guó)外對(duì)沖基金第一次投資中國(guó)實(shí)業(yè)。

　　傳統(tǒng)的對(duì)沖基金一般都在二級(jí)市場(chǎng)套利,很少進(jìn)入實(shí)業(yè)投資領(lǐng)域,那么,此次JANA何以會(huì)進(jìn)入沈陽(yáng)機(jī)床的競(jìng)購(gòu)?

　　"這種情況并不奇怪。"中國(guó)成立的第一家對(duì)沖基金公司——上海博弘投資公司副總俞世典表示,目前在美國(guó)對(duì)沖基金已被規(guī)范化了,幾乎與共同基金相對(duì)應(yīng)的都可以叫對(duì)沖基金,而美國(guó)很多對(duì)沖基金既可以進(jìn)行金融、證券、債券之類投資,也同樣熱衷于優(yōu)質(zhì)的實(shí)業(yè)投資,因此JANA進(jìn)入沈機(jī)非常正常。

　　并購(gòu)專家、東方高圣首席分析師冀書(shū)鵬稱,JANA即便進(jìn)入沈機(jī),也不可能長(zhǎng)期持有,將來(lái)更不會(huì)投身機(jī)床行業(yè),而是為了沈機(jī)整體上市時(shí)變現(xiàn)股票。

　　三一重工意外現(xiàn)身

　　與JANA相比,三一重工出現(xiàn)在30%的競(jìng)標(biāo)圈中,令業(yè)界更加吃驚。

　　"三一重工出現(xiàn),讓我很感意外。"冀書(shū)鵬稱,盡管三一重工屬于沈機(jī)規(guī)定國(guó)內(nèi)100強(qiáng)機(jī)械制造業(yè)優(yōu)先范圍,但三一重工主要從事工程機(jī)械的研發(fā)、制造、銷售,產(chǎn)品包括建筑機(jī)械、筑路機(jī)械、起重機(jī)械等,與沈機(jī)雖同屬機(jī)械行業(yè),但畢竟與機(jī)床還有一定距離,因此,三一重工介入的唯一解釋是,三一看中了沈機(jī)的前景,"機(jī)床是周期性行業(yè),沈機(jī)牌子很響,這意味著在相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)它將占有絕對(duì)市場(chǎng)份額"。

　　"三一進(jìn)來(lái)不是為了分紅,應(yīng)該是為了有一天把沈機(jī)全部拿下。"冀書(shū)鵬分析,目前三一重工尚無(wú)足夠?qū)嵙I下全部30%沈機(jī)股權(quán),而將來(lái)沈機(jī)整體上市、JANA退出后,三一重工可以鎖定JANA所持的沈機(jī)股權(quán)。這是因?yàn)?從目前情況看,股權(quán)投資在境外上市變現(xiàn)的可能性非常小,沈機(jī)在境外整體上市的可能性不大,屆時(shí)JANA多持股權(quán)顯然可以由三一接手,"雙方很可能會(huì)達(dá)成這種默契"。

　　目前,資金成為三一重工對(duì)外擴(kuò)張的首要問(wèn)題。隨著三一重工向海外的急劇擴(kuò)張,其2006年第三季度末的報(bào)表顯示,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入33億元,負(fù)債合計(jì)則已達(dá)到29億元。

　　不過(guò),2006年中,"凱雷并購(gòu)徐工案"過(guò)程中,三一重工曾經(jīng)宣布,可以以高出凱雷30%的價(jià)格收購(gòu)銷售額高出自身3倍的徐工集團(tuán)。彼時(shí),向文波曾大致介紹了"收購(gòu)資金"四個(gè)可能的出處——引進(jìn)海外戰(zhàn)略投資者;不影響控股地位的前提下出讓集團(tuán)的一部分股權(quán);利用集團(tuán)的自有資金;通過(guò)銀行發(fā)行債券。

　　冀書(shū)鵬認(rèn)為,對(duì)于收購(gòu)沈機(jī),三一仍然可以采取上述辦法解決,不過(guò)與對(duì)沖基金在一起,三一重工要么是拿到非常小的股份,要么是高負(fù)債杠桿收購(gòu),這兩者對(duì)沈機(jī)的持續(xù)發(fā)展都將非常不利。

　　盡管目前的競(jìng)購(gòu)仍未確定,但是此次結(jié)果如果是JANA和三一重工得手,其意義將是非同尋常,"最大的看點(diǎn)是沈機(jī)股權(quán)出讓創(chuàng)造了一種全新的交易結(jié)構(gòu)"。

　　專家表示,2005年以來(lái),中國(guó)最有代表性的外資并購(gòu)的方式是內(nèi)資產(chǎn)業(yè)與外資金融資本結(jié)合,如哈藥、徐工、蘇伯爾。該模式的特點(diǎn)是"兩頭在外",即錢自海外來(lái),目標(biāo)企業(yè)在國(guó)內(nèi),將來(lái)收購(gòu)方退出仍將從海外退出。但是此次,JANA和三一如果成功入圍沈機(jī),有可能成為一個(gè)國(guó)內(nèi)企業(yè)與外資并購(gòu)的新的范本,即國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本與國(guó)外金融資本聯(lián)合的參股,而退出在國(guó)內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

　　冀書(shū)鵬說(shuō),三一重工可能不會(huì)絕對(duì)控股,但是沈機(jī)如果整體上市,其股權(quán)就會(huì)被稀釋,沈陽(yáng)國(guó)資委的股權(quán)也會(huì)被進(jìn)一步稀釋,屆時(shí) 30%可能就是第一大股東了。