回顧1~8月行業(yè)運行情況與同期固定資產(chǎn)投資增速的關(guān)系，結(jié)果表明1~8月二者的相關(guān)關(guān)系依然顯著工程機械行業(yè)整體上維持復(fù)蘇狀態(tài)符合我們在年度策略中的判斷，但增幅顯著高于我們的預(yù)期。
自7月起工程機械各主機品種先后出現(xiàn)顯著環(huán)比下降，固定資產(chǎn)投資增速開始回落與行業(yè)固有的季節(jié)性特征應(yīng)是主要原因;另一方面，我們預(yù)計06Q4~07Q1的固定資產(chǎn)投資增速將回落至25~27%的水平，因此行業(yè)成長減速應(yīng)無太大疑問。
在此背景下，可以預(yù)期工程機械行業(yè)公司將普遍面臨估值水平重新判斷的問題，而國外領(lǐng)先企業(yè)的業(yè)務(wù)及估值水平將具有較大的參考意義。我們以卡特彼勒為主要對象分析了其估值平均水平，結(jié)果發(fā)現(xiàn)其17.5倍的平均PE具有遠高于國內(nèi)企業(yè)的穩(wěn)定性。
我們將卡特比勒的持續(xù)成長歸因于以下三個主要因素：(1)完善的產(chǎn)品線與強大的研發(fā)力量，對研發(fā)、制造及服務(wù)等全環(huán)節(jié)的有效控制以及靈活的并購;(2)客戶行業(yè)分布廣泛，單一市場波動對業(yè)績的沖擊作用有限;(3)出口市場與本土市場的并重，以及在海外市場成功的生產(chǎn)制造本地化。
與卡特彼勒相比，國內(nèi)工程機械業(yè)績成長穩(wěn)定性明顯偏弱，因此我們在估值上應(yīng)有顯著折扣，我們認為較為合理的行業(yè)PE應(yīng)維持在14倍左右。
按此PE水平，相當(dāng)數(shù)量行業(yè)公司價格已到位或偏高，因此我們對行業(yè)給予“中性”的評價。但是，部分估值上應(yīng)高于行業(yè)平均水平的領(lǐng)先企業(yè)仍存在低估，我們維持對中聯(lián)重科(行情,論壇)、柳工(行情,論壇)及安徽合力(行情,論壇)的“增持”評級。
行業(yè)可能的稅收優(yōu)惠、外資并購與大股東整體上市的預(yù)期仍將是短時間內(nèi)推高估值的主要因素，但我們建議對這類機會應(yīng)保持審慎的態(tài)度。
友情提醒 |
本信息真實性未經(jīng)中國工程機械信息網(wǎng)證實，僅供您參考。未經(jīng)許可，請勿轉(zhuǎn)載。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用的，應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使用，并注明“來源：中國工程機械信息網(wǎng)”。 |
特別注意 |
本網(wǎng)部分文章轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多行業(yè)信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點和對其真實性負責(zé)。在本網(wǎng)論壇上發(fā)表言論者，文責(zé)自負，本網(wǎng)有權(quán)在網(wǎng)站內(nèi)轉(zhuǎn)載或引用，論壇的言論不代表本網(wǎng)觀點。本網(wǎng)所提供的信息，如需使用，請與原作者聯(lián)系，版權(quán)歸原作者所有。如果涉及版權(quán)需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請在15日內(nèi)進行。 |
更多>>最新資訊
bauma CHINA 2024上海寶馬工程..
2024北京國際風(fēng)能大會暨展覽會..
2025長沙國際工程機械展：鐵建重工
2025長沙國際工程機械展：中聯(lián)重科
2025長沙國際工程機械展：濰柴動力
2025長沙國際工程機械展：三一