●2007年一季度，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，同時(shí)成本的增長(zhǎng)速度低于收入的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明2006年以來(lái)采取的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本、資產(chǎn)置換等措施逐步產(chǎn)生效果。
●廈工集團(tuán)根據(jù)新的戰(zhàn)略布局，加大了對(duì)公司的扶持力度，為其持續(xù)發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。
●公司目前正處于恢復(fù)性發(fā)展階段，預(yù)計(jì)未來(lái)兩三年增長(zhǎng)速度將超過(guò)行業(yè)平均水平。預(yù)計(jì)公司2007、2008年每股收益分別為0.28元、0.42元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
一季度增長(zhǎng)勢(shì)頭良好
2007年一季度廈工股份(600815)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.41億元，同比增長(zhǎng)29%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.28億元，同比增長(zhǎng)115%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.24億元，同比增長(zhǎng)56%。每股收益為0.045元。
上述指標(biāo)對(duì)比中，公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)明顯增長(zhǎng)，同時(shí)成本的增長(zhǎng)速度低于收入的增長(zhǎng)速度，說(shuō)明公司2006年以來(lái)采取的調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、降低生產(chǎn)成本、資產(chǎn)置換等措施已經(jīng)在逐步產(chǎn)生效果。營(yíng)業(yè)稅金及附加大幅增長(zhǎng)主要是受增值稅因素的影響，增長(zhǎng)幅度雖然很大，但處于正常水平。
銷售費(fèi)用同比增加69%，主要原因在于隨著銷售的擴(kuò)大，運(yùn)輸費(fèi)用增長(zhǎng)較快，同時(shí)由于公司加大市場(chǎng)營(yíng)銷力度，三包費(fèi)用及廣告費(fèi)用等增加，以及預(yù)提代理商返利的影響。管理費(fèi)用同經(jīng)減少39%，主要是由于受會(huì)計(jì)政策變更的影響，部分支出項(xiàng)目歸屬生產(chǎn)成本，使管理費(fèi)用下降。營(yíng)業(yè)外收入同比大幅減少，主要是由于2006年同期處理鍛壓資產(chǎn)，使?fàn)I業(yè)外收入基數(shù)較高所致。
集團(tuán)加大扶持力度
2006年以來(lái)，廈工集團(tuán)根據(jù)新的戰(zhàn)略布局，對(duì)公司管理層進(jìn)行了更換，并對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了系列重組，公司面貌煥然一新。
2006年8月集團(tuán)任命陳玲為新任董事長(zhǎng)，新的管理層對(duì)公司進(jìn)行了成功的制度性改革。同時(shí)，集團(tuán)對(duì)公司進(jìn)行了一系列的資產(chǎn)重組，包括剝離了廈門(mén)鍛壓機(jī)床公司、廈門(mén)雪孚工程機(jī)械、廈門(mén)建德(泉州)工程機(jī)械公司、中國(guó)華大工程機(jī)械集團(tuán)公司、上海東方建設(shè)機(jī)械租賃公司等不良資產(chǎn)、受讓集團(tuán)持有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)———新宇公司60%股權(quán)以及部分廠房和土地，并通過(guò)債權(quán)轉(zhuǎn)讓方式獲得了4600萬(wàn)元的現(xiàn)金(按賬面凈值)等。
上述資產(chǎn)的重組為公司的持續(xù)快速發(fā)展奠定了較好的基礎(chǔ)，更重要的是，這些重組的較快實(shí)施，充分體現(xiàn)了集團(tuán)對(duì)公司的戰(zhàn)略定位和扶持力度產(chǎn)生了較大的轉(zhuǎn)變。我們認(rèn)為，未來(lái)一定時(shí)期內(nèi)，集團(tuán)對(duì)公司資產(chǎn)的進(jìn)一步重組和注入可以期待。同時(shí)，廈工集團(tuán)作為市政府重點(diǎn)支持的三家機(jī)電企業(yè)，未來(lái)在資產(chǎn)扶持、優(yōu)惠政策方面將具有明顯的優(yōu)勢(shì)。
多管齊下提高效益
公司作為裝載機(jī)行業(yè)的重點(diǎn)企業(yè)，市場(chǎng)占有率基本保持行業(yè)前二名的地位，以2005年為例，公司的銷量約為15600臺(tái)，市場(chǎng)占有率為17%，位居第二;柳工約為16500臺(tái)，市場(chǎng)占有率為18%，位居第一。不過(guò)，由于公司降低產(chǎn)品價(jià)格追求市場(chǎng)占有率的提升，同時(shí)外協(xié)比例較大，經(jīng)營(yíng)效益并不理想。
公司已經(jīng)意識(shí)到上述問(wèn)題，未來(lái)將加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度，重點(diǎn)發(fā)展高附加值產(chǎn)品，逐步增加X(jué)G953、XG955等高端產(chǎn)品的銷售比重。公司還將通過(guò)各種方式建立自己的零部件配套體系，降低采購(gòu)成本。
綜合來(lái)看，未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)主要來(lái)自四方面：一是公司2006年產(chǎn)能利用率為60%左右，在未來(lái)兩年銷售有望快速增長(zhǎng)的情況下，產(chǎn)能規(guī)模為銷售增長(zhǎng)提供可靠保障。二是通過(guò)收購(gòu)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和剝離不良資產(chǎn)，公司關(guān)聯(lián)交易將減少，配件自給率將提高，經(jīng)營(yíng)狀況和盈利能力將明顯改善。三是挖掘機(jī)業(yè)務(wù)2006年銷量不到200臺(tái)，仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)2007年銷售500臺(tái)，實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，2008年起進(jìn)入收益期。此外，公司于2006年獲得了出口權(quán)，將充分利用沿海的地理優(yōu)勢(shì)，使出口業(yè)務(wù)保持高速增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
我們預(yù)計(jì)在集團(tuán)繼續(xù)對(duì)公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性支持的前提下，預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)漸近，未來(lái)兩三年增長(zhǎng)速度將超過(guò)行業(yè)平均水平，2007年和2008年每股收益分別為0.28元和0.42元。公司處于恢復(fù)性增長(zhǎng)的前期階段，按30倍市盈率計(jì)算，給予12元以上的目標(biāo)價(jià)位以及“推薦”評(píng)級(jí)。
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