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　　成本與需求，這是判斷一個公司乃至一個行業(yè)目前境況的基本邏輯。

　　雖然整體的經(jīng)濟狀況還讓人一頭霧水，但看得見的變化也在悄悄發(fā)生。以前飽受成本困擾的企業(yè)有的已在慢慢恢復盈利，下游需求嚴重萎縮的公司也開始迎來春天。

　　鐵建：看得見的訂單增長

　　鐵路建設領域是四萬億經(jīng)濟刺激計劃中最直接受益的板塊了。國家統(tǒng)計局3月11日公布的數(shù)據(jù)顯示，今年前兩個月鐵路運輸業(yè)投資343億元，增長210.1%。

　　2008年國家為拉動內(nèi)需，投資4萬億元用于基礎設施建設，其中與鐵路相關的投資占五成左右。

　　最令市場期待的是，鐵道部提出2010年-2012年將達到年均投資6000億元以上，其中2009年鐵道部計劃實現(xiàn)基建投資6000億元?！拌F路將顯著受益于刺激政策，2009年分別有望實現(xiàn)50%以上的增長?！敝薪鸸景缀隉樔缡钦J為。

　　鐵路基建股已被公認為經(jīng)濟周期下滑背景下最佳的防御性行業(yè)，其中中國中鐵(601390)(601390.SH)、中國鐵建(601186(601186.SH)兩家公司都是比較好的防御性品種。

　　中國中鐵、中國鐵建是中國鐵路建設的主要施工單位，基本上承接了國內(nèi)幾乎所有鐵路的項目。

　　“從中國鐵路投資的進程來看，兩家公司訂單任務飽滿，蛋糕很大?！闭猩套C券王小勇預計，這兩家公司的主營業(yè)務收入在2012年前每年至少會有20%以上的增長，“由于中國鐵路投資體制的原因，兩家公司做利潤的意愿不強，因此利潤率基本穩(wěn)定”。

　　中國中鐵在國內(nèi)鐵路基建的市場份額為40%-45%。據(jù)初步統(tǒng)計，中國中鐵2008年新簽訂單達到4100億元，其中國內(nèi)訂單大約3800億元、海外訂單300億元。

　　公告顯示，從2008年10月至今，該公司共有11次重大工程中標，累計中標金額達到1413.44億元，占2007年全年營業(yè)收入的78.31%。

　　在2008年新增的訂單中，鐵路項目約占50%，公路項目訂單約10%，城市軌道交通訂單10%，其它訂單主要是海外市場訂單和道岔等項目。2008年底中國中鐵的在手訂單大約5000億元，包括國內(nèi)訂單約4600億元和境外訂單約400億元。

　　中國鐵建的訂單增長也表現(xiàn)強勁，2008年的鐵道部招標項目中，中國鐵建的市場占有率達44%。海通證券(600837初步判斷該公司2008年新簽訂單約3900億元，其中國內(nèi)訂單3500億元、境外訂單400億元;2008年未完工訂單約4300億元。

　　進入2009年以來，該公司已公告訂單641億元以上?！按笮丸F路項目的周期一般為3年~5年，收入增長會滯后于新簽合同增長?！?/P>

　　據(jù)國信證券分析師邱波預測，中國鐵建2009年、2010年的鐵路施工收入的增幅分別為48.8%和18%。目前，該公司的合同充足率約為2.49倍，達到歷史最高水平，為今后收入的穩(wěn)步增長提供了堅實的保證。

　　水泥：今年中期或?qū)⒋笠?guī)模啟動

　　水泥是基建投資增長所拉動的另外一個主要受益行業(yè)。由于基建提速迅猛和信貸情況好轉(zhuǎn)超預期，水泥行業(yè)景氣見底回升可能3月份就出現(xiàn)積極信號，真正大規(guī)模啟動應在2009年中期前后。

　　中信證券潘建平預測，水泥消費在2009年可實現(xiàn)5.6%~7.8%的增長。

　　“大型水泥企業(yè)已經(jīng)成為了市場的主導者，他們也將在此輪保增長基建投資的驅(qū)動下獲得更多收益。”

　　具體到上市公司，以海螺水泥(600585.SH)為代表的全國龍頭和祁連山(600720(600720.SH)等區(qū)域龍頭公司都將從中獲益。

　　以祁連山為例，該公司2008年年報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)主營業(yè)務收入同比增長45.0%;利潤總額約2.6億元，同比增長608.4%;凈利潤同比大幅增長3056.5%。

　　該公司現(xiàn)有水泥產(chǎn)能分布在甘肅的永登、天水、平?jīng)龊图t古四大生產(chǎn)基地，銷售的目標市場甘肅和青海由于2008年水泥行業(yè)景氣度較高，水泥價格一路上揚，這幾個主要城市的水泥價格最高漲幅均超過了50%，遠高于全國水泥價格的平均漲幅，亦遠高于原材料價格的漲幅，該公司2008年水泥業(yè)務的毛利率同比大幅上漲13個百分點至40.7%。

　　凱基證券認為，“甘肅地區(qū)的行業(yè)景氣度至少可以延續(xù)到2010年;隨著國家四萬億投資的逐步落實，對西部地區(qū)基礎建設的拉動作用將日益明顯，并保守估計出甘肅地區(qū)2009-2010年對水泥需求增速分別為10.8%和8.4%，價格漲幅在5%-10%之間?！边@種量價齊升的局面自然也會給未來利潤提供一定的保障。

　　而對于以海螺水泥為代表的全國性龍頭，也向中西部邁進擴張的腳步。在2009年內(nèi)，海螺水泥在四川、甘肅、重慶、貴州投建的7條大型水泥生產(chǎn)線都將陸續(xù)建成投產(chǎn)。

　　最近一次2月份的股東大會上，該公司通過審議變更募集資金投向，進一步確立了以川渝和西北地區(qū)為未來重點發(fā)展區(qū)域。

　　海螺水泥執(zhí)行董事郭景彬近期在接受媒體采訪時表示，今后公司會將市場劃分為東、中、南、西四個區(qū)域，希望通過大范圍的跨區(qū)域布局，來規(guī)避單一市場的周期風險。

　　不過，申銀萬國的報告也顯示，2008年煤炭價格高企使該公司面臨較大的成本壓力，去年10月份起公司為降低庫存在部分地區(qū)下調(diào)售價，使得四季度平均毛利下跌。

　　好在最近幾個月煤炭價格的下跌大大地緩解了水泥業(yè)的成本問題，假設2009年煤炭成本平均下降100元/噸，那么海螺水泥的成本將下降16億元。

　　火電：煤價轉(zhuǎn)跌，否極泰來

　　在經(jīng)歷了2008年的非理性上漲后，隨著供求關系的急劇轉(zhuǎn)變，煤炭價格已經(jīng)于四季度出現(xiàn)迅速下跌。

　　2月，國內(nèi)外煤價分別下跌7%和6%，海運費繼續(xù)下滑20%，秦皇島煤炭港存反彈至760萬噸偏高水平，華東沿海到廠市場煤價小幅下跌2%~4%;電廠存煤周期也出現(xiàn)縮短。

　　行業(yè)分析師向理財周報記者表示，煤炭作為原材料一般可以占到火電企業(yè)成本的75%，再加上電價剛性的特點，煤價的浮動對于火電企業(yè)的盈利至關重要。

　　國泰君安分析師王威判斷2009年一、二季度之間市場煤價格仍有較大下行空間;按較為中性的預計，2009年火電企業(yè)的綜合煤炭成本將較2008年下降10%左右，火電行業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)大幅度回暖，有望接近2007年的水平。

　　廣發(fā)證券謝軍預計2009年華電國際標煤耗量3186萬噸，如果綜合標煤單價下降20%至144元/噸，則該公司可節(jié)省燃料成本45.8億元，2009年資金成本也可以節(jié)省6億元，合計51.8億元，綜合起來將增加華電國際的每股收益0.65元。

　　華電國際的董秘周連青向理財周報記者表示：“在成本方面，煤炭價格從去年10月份開始下降，1月份安徽、山東等地方價格回調(diào)，二月份也有4個區(qū)域下降，但是煤炭的價格未來預期下降的幅度不大，這與山西采取的一系列措施進行限產(chǎn)報價有關，因此煤炭價格并沒有出現(xiàn)雪崩的現(xiàn)象?！?/P>

　　目前，煤炭價格還是相對寬松，因為整體上煤炭處于供大于求的局面，供電企業(yè)也不愿意繼續(xù)接受虧損運營的狀況。周連青表示，“去年的虧損不是一個正常和經(jīng)常的狀態(tài)，根據(jù)目前情況看，1-2月份開始已經(jīng)有所盈利?！?/P>

　　對于電價方面，預計發(fā)改委對于電企的漲價還是有所保留，在短期內(nèi)電價上漲的可能性是不大的?，F(xiàn)在是消費品的價格上漲，但是工業(yè)品的價格已經(jīng)在下降了。

　　目前，華電國際大部分發(fā)電機都是在2005年-2007年的高投入期新增的，目前正進入回報期，預期3月份天氣回暖之后，煤炭價格可能還會下跌，則對企業(yè)產(chǎn)生疊加利好。

　　在生產(chǎn)能力方面，如果中國經(jīng)濟有超過11%-12%的高速增長，電力還是會缺，但是如果增長速度減緩，以目前的生產(chǎn)能力而言，還是能夠基本滿足用電需求的新增長的。

　　在產(chǎn)能利用率上面，發(fā)電量方面是比去年同時有所下降，但是該公司大部分的資產(chǎn)(超過50%)在山東省，根據(jù)每天統(tǒng)調(diào)發(fā)電量(工廠)，2月份后半期每天都有3%-5%的增長，當然其中包含了有統(tǒng)調(diào)新增發(fā)電機的因素，但是發(fā)電量目前來講還是可以的。

　　“對于2009年、2010年的業(yè)績表現(xiàn)，還是要看國家的需求拉動的效果，但是預期是一直能向上的。”周連青說，發(fā)電機裝機新增2008年全省為3.5%，比2007年增長的20%要少，但是背景環(huán)境不一樣，2007年的高速增長是建立在2002年-2003年的缺電的大環(huán)境下的，大家都在2006年-2007年集中上馬投產(chǎn)了，而從2007年開始發(fā)改委對于新增裝機有所限制，因此預期2009年裝機新增的幅度也是3.5%。

　　汽車業(yè)：銷量回升存有預期

　　2008年被“冷凍”的汽車行業(yè)今年迎來了復蘇的希望。1月份銷量同比下降72.1%、接近5年來的最低點的重卡開始被分析師們重點關注。市場普遍認為，自2月份開始重卡行業(yè)的銷量反彈可期。

　　“往年3、4月份是重卡銷量的旺季，去年上半年重卡業(yè)績基數(shù)太高，今年上半年很難實現(xiàn)正增長，但是考慮到基礎建設的拉動對重卡的需求會有提升作用，包括部分廠商在內(nèi)對未來的銷售都充滿信心?！币晃徊辉竿嘎缎彰臋C構人士對理財周報記者說。

　　根據(jù)2009年1月份的重卡銷量統(tǒng)計，中國重汽(000951(000951.SZ)以4065輛的銷量比第二名陜西重汽足足多出1203輛，優(yōu)勢非常明顯。除此以外，中國重汽在重卡子行業(yè)中，EGR性價比方面也具有優(yōu)勢，市場份額的提升也比較快。

　　中國重汽董秘辦的人士向理財周報記者表示，該公司相對于去年三季度而言成本壓力已經(jīng)有所緩解，基本回到了2007年底或2008年初的水平。而產(chǎn)品價格的變化不大，主流的重型卡車12噸-15噸以15噸以上的銷量維持得比較好。

　　該公司解釋，由于1月份工作日較少，所以銷量在賬面上較少，但是剔除該因素之后能于去年持平。

　　公司內(nèi)部人士透露，現(xiàn)在中國重汽的生產(chǎn)線較忙，因為是采用訂單式的生產(chǎn)，而且成本有所下降，公司也對財務費用等進行了節(jié)約，因此毛利率也可能有上升。

　　其坦言，危機對去年四季度確實有影響，但是從今年2月份的情況看，目前3條生產(chǎn)線都在開工，能生產(chǎn)不同型號的車型，而且忙時可以由兩班工作變成三班工作，生產(chǎn)能力沒有問題。

　　因為訂單式的生產(chǎn)，除了部分中轉(zhuǎn)車之外基本出庫就是完成了銷售，沒有庫存積壓的壓力。在出口方面，去年出口量為一萬多輛，占總銷量的10%-15%，今年已經(jīng)出口1000多輛，因為中國重汽還是以內(nèi)銷為主，出口的比例不大，從這個層面上來講，盡管出口的前景不能預測但是不會對公司造成嚴重的影響。

　　此外，“汽車下鄉(xiāng)”的政策也有效地刺激了汽車行業(yè)的需求。

　　1月14日國務院常務會議審議并原則通過汽車產(chǎn)業(yè)和鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整振興規(guī)劃，根據(jù)相關內(nèi)容，從2009年3月1日至12月31日，國家安排了50億元的資金對農(nóng)民報廢三輪汽車和低速貨車換購輕型載貨車以及購買1.3升以下排量的微型客車，給予一次性的財政補貼。

　　中信證券分析師李春波認為，汽車下鄉(xiāng)主要會拉動的產(chǎn)品種類涉及微客、輕卡和一些中低端轎車。拉動政策出臺后，多家券商紛紛上調(diào)微客和輕卡銷量預期。中金2月底將2009年微客和輕卡的銷量增速預期上調(diào)至15%和10%，2010年微客和輕卡銷量增速上調(diào)至8%和5%。

　　分析師告訴理財周報記者，上調(diào)銷量預期有兩方面原因：一來受到政府措施的補貼，單車價格下降幅度明顯;二來，農(nóng)村受到金融危機影響偏小，農(nóng)村家庭收入這幾年也有一定積累。

　　細分到公司，輕卡行業(yè)中，福田汽車(600166.SH)近年來一直處于行業(yè)龍頭地位，市場占有率在28%-30%，其次為東風汽車(600006(600006.SH)市場占有率為11.69%。

　　微型客車領域，上汽通用五菱是行業(yè)的絕對龍頭公司，市場占有率超過50%，其次的長安汽車(000625集團為25.27%，上海汽車(600104(600104.SH)、長安汽車(000625.SZ)緊隨其后。

　　上海某券商分析師告訴理財周報記者，從市場份額來看，上述幾家細分行業(yè)龍頭都是“汽車下鄉(xiāng)”的最大受益者，但因為微型客車產(chǎn)品技術含量較低、產(chǎn)品毛利率不高，銷量的上升并不能大幅度改善公司尤其是大型公司的盈利狀況。

　　不過，到目前為止，“汽車下鄉(xiāng)”補貼的具體細則還沒有推出，鑒于家電下鄉(xiāng)在操作實施上的教訓，農(nóng)民對汽車下鄉(xiāng)的反應、到底能實現(xiàn)多少增長還存在不確定因素。