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　　向文波認為，徐工科技業(yè)績不佳的表象下，可能是徐工為了管理層激勵等原因而有意為之。

　　1月5日晚間，徐工科技(000425)發(fā)布公告稱，當(dāng)日公司通過董事會決議，決定解聘公司總經(jīng)理楊勇和財務(wù)負責(zé)人鄒國寶的職務(wù)，二人職務(wù)分別由原公司董事李鎖云及監(jiān)事袁鵬擔(dān)任，聘期至本屆董事任期結(jié)束。

　　對此，徐工科技方面公開的解釋是“工作需要”。而據(jù)一位知情人士向《證券市場周刊》透露，此次人事變動的主要原因則是徐工科技的經(jīng)營業(yè)績每況愈下，問責(zé)所致。

　　但是，在徐工科技經(jīng)營業(yè)績下滑、與工程機械行業(yè)整體表現(xiàn)差異巨大的表象下，很可能還潛藏著其他的隱情。

　　業(yè)績每況愈下

　　2006年下半年以來，當(dāng)國內(nèi)工程機械行業(yè)一片繁榮之際，徐工科技業(yè)績再度變臉。據(jù)徐工科技披露的2006年第三季度報告顯示，報告期內(nèi)，公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入55117萬元，同比下降15.94%，利潤總額與凈利潤分別為173萬元、162萬元，同比分別下降84.80%、85.30%。

　　而同期，與之產(chǎn)品和規(guī)模相仿的中聯(lián)重科(000157)和三一重工(600031)凈利潤卻分別增長了50%和100%。事實上，自2005年一季度開始，徐工科技的業(yè)績都讓業(yè)內(nèi)人士頗為費解，在此之后，工程機械行業(yè)整體的銷售額一直保持30%至40%兩位數(shù)的增長速度，而作為行業(yè)龍頭的徐工科技業(yè)績卻不增反降。2006年前三季度，徐工科技的凈資產(chǎn)收益率和每股收益分別排在32家工程機械上市公司中的第29位和25位。

　　徐工科技2005年一季度，出現(xiàn)10年來的首次季度虧損，虧 3574.79萬元。2005年全年，徐工科技2005年共實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入30.84億元，同比下降了18.13%，虧損額達到1.29億元。

　　而從2005年下半年開始，母公司徐工機械與凱雷投資簽署收購協(xié)議后，徐工科技針對業(yè)績不佳，開始在業(yè)務(wù)上做出一系列調(diào)整。

　　2005年10月，徐工科技董事會決定，將公司持有的徐州利勃海爾混凝土機械有限公司50%股權(quán)出售給利勃海爾CMC技術(shù)有限公司，出售價格為620萬歐元。徐工科技從此次交易中獲得約1308萬元的收益，所得的資金用于補充公司的流動資金。而在轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的同時，徐工科技自籌資金9900萬元，與控股子公司共同設(shè)立重慶徐工工程機械有限公司，主要生產(chǎn)裝載機、壓路機等產(chǎn)品，以此來調(diào)整公司的戰(zhàn)略布局，做強西南區(qū)域市場。

　　當(dāng)月，徐工科技又將所擁有的混凝土機械分公司的整體資產(chǎn)以11912萬元出售給徐州回轉(zhuǎn)支承公司，同時將旋挖式鉆機業(yè)務(wù)剝離給對方；2005年11月28日，徐工科技將所擁有的徐州筑路機械廠(非法人)的整體資產(chǎn)以15823萬元出售給徐州工程機械集團進出口有限公司，同時將水平定向鉆、平地機、路拌機、穩(wěn)定土場拌站、液壓附件(軟管總成、硬管總成)、銑刨機、稀漿封層機業(yè)務(wù)剝離給對方。

　　在2005年年度財務(wù)報告中，徐工科技明確將“重點發(fā)展四大主導(dǎo)產(chǎn)品：壓路機、裝載機、混泥土攤鋪機和除穩(wěn)定土拌合站外的拌合站產(chǎn)品，加強核心產(chǎn)品的銷售?！?/P>

　　資料顯示，目前徐工科技在壓路機、攤鋪機市場分別占有40.50%、36.6%的份額，均居行業(yè)首位；平地機市場占有率為25%，居行業(yè)第二；在裝載機市場則占有9.20%，排名行業(yè)第五，公司還計劃在2006年將主要產(chǎn)品壓路機市場占有率繼續(xù)提高4.8個百分點，其中壓路機約占公司主營收入的三分之一。

　　但徐工科技2006年第三季報告顯示，業(yè)績卻同樣令人失望，公司自2005年下半年以來的業(yè)務(wù)調(diào)整似乎并未收到明顯的成效。

　　徐工科技對此解釋，原因有三：隨著國家宏觀調(diào)控的持續(xù)，固定資產(chǎn)投資不斷回落，國內(nèi)工程機械市場需求下降幅度超過預(yù)期，公司產(chǎn)品銷售量較預(yù)期大幅降低；行業(yè)競爭激烈程度加劇，公司部分產(chǎn)品售價降低，毛利率較預(yù)期降低；客戶占用公司資金較預(yù)期增加，應(yīng)收賬款不斷上升，壞賬準備計提大幅增加。

　　經(jīng)營不善還是另有隱情？

　　徐工科技2005年業(yè)績的下滑卻有兩處令人不解，一是業(yè)績虧損幅度過大，太過突然。此前的2004年徐工科技全年尚實現(xiàn)凈利潤3698.38萬元；二是徐工科技是2005年工程機械行業(yè)所有上市公司中惟一一家虧損的企業(yè)。其中，徐工科技主導(dǎo)產(chǎn)品壓路機銷售量由2004年的4767臺下降至2768臺，降幅達到41%，約為全國整體銷售量下降幅度23%的兩倍。

　　這種盈利的頹勢也似乎并未隨著行業(yè)的回暖而有所改善，2006年前三季度徐工科技的業(yè)績表現(xiàn)依然弱于其他主要工程機械類上市公司。

　　從2005年第二季度開始，工程機械行業(yè)的收入、利潤增速逐季加快，行業(yè)開始回暖。中國機械工業(yè)聯(lián)合會統(tǒng)計信息顯示，2005年5到12月期間，工程機械行業(yè)主要產(chǎn)品需求增速都在15%以上。2006年1至10月，全國機械工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況繼續(xù)保持良好態(tài)勢，行業(yè)銷售收入平均始終保持在30%至40%之間。其中，國內(nèi)14家主要壓路機生產(chǎn)企業(yè)的壓路機銷售量同比增長約15%。

　　基于此，一份券商的研究報告預(yù)測，徐工科技作為工程機械國內(nèi)經(jīng)營規(guī)模最大、品種系列最齊全的龍頭企業(yè)，綜合考慮各種因素，預(yù)計2006年公司的每股收益將達到0.10元。而事實上，徐工科技2006年前三季度每股收益僅為0.017元。

　　面對徐工科技令人失望的業(yè)績，國泰君安分析師張錦燦認為，雖然財務(wù)報告顯示，相較2005年徐工科技業(yè)績略有增長，但相對于行業(yè)的增長速度，徐工科技實際上與其他同類的企業(yè)差距在進一步拉大。徐工科技面臨的窘境，顯然并非是外部的行業(yè)和市場環(huán)境原因，主要原因應(yīng)是自身經(jīng)營不善所致。

　　但亦有許多業(yè)內(nèi)人士并不認為徐工科技的業(yè)績不振單純是因經(jīng)營不善。

　　三一重工(31.98,0.60,1.91%)執(zhí)行總裁向文波表示，從徐工科技的主營收入變化來看，增減幅度基本與行業(yè)整體情況相差不多，而之所以凈利潤相差較多，主要是因為其會計政策的改變，增加計提和減值準備所致。

　　向文波認為，這一方面可能是應(yīng)外資收購方凱雷的要求所致，另外，很可能是徐工科技有意做低業(yè)績，以便下一步公司實行管理層激勵計劃時，管理層可以在低價獲得股權(quán)，或者是因為盈利基數(shù)低，更容易達到業(yè)績考核要求。

　　徐工科技2005年主營收入出現(xiàn)較大幅度的下降，但營業(yè)費用與財務(wù)費用分別增加了1261萬元、1046萬元，三項費用之和同比增長6.86%；2005年，公司月度存貨占用最高達到16億元，月度平均為14.2億元，年末時為11.9億元。同時，徐工科技應(yīng)收賬款2006年6月底從年初的3.9億增長至9億元，到年末才降為4.9億元，另外，徐工科技的其他應(yīng)收賬款也有較大幅度的增長，由2004的5595.28萬元增至2005年的2.9億元，增幅在400%以上。

　　而據(jù)徐工科技2006年三季報披露，截至2006年9月30日，雖然公司其他應(yīng)收賬款由年初的2.9億元降為1086萬元，但應(yīng)收賬款卻由4.8億元增至8.8億元，存貨周轉(zhuǎn)率由2005年的2.16降至1.82。