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　　2022M3挖機(jī)銷量同比-53.1%，出口韌性依舊。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2022M3納入統(tǒng)計(jì)的26家主機(jī)廠銷售挖機(jī)37085臺(tái)/-53.1%，弱于CME此前預(yù)期的40000臺(tái)/-49.4%。分區(qū)域看，內(nèi)銷26556臺(tái)/-63.6%不及預(yù)期，外銷10529臺(tái)/+73.5%超預(yù)期。分品類看，國(guó)內(nèi)大中小挖分別銷售2690臺(tái)/6002臺(tái)/17864臺(tái)，同比-62.5%/-72%/-59.7%，延續(xù)2022M2小挖景氣強(qiáng)于中大挖的格局。

　　疫情來襲延緩景氣修復(fù)進(jìn)程，5月內(nèi)社會(huì)清零假設(shè)下2022Q2固定資產(chǎn)投資影響甚微。2022M3挖機(jī)銷量疲弱與疫情反復(fù)關(guān)系密切，截至2022年4月7日，國(guó)內(nèi)新增確診/無癥狀來到1540/22561例。2022M2國(guó)內(nèi)挖掘機(jī)/起重機(jī)/車載泵的作業(yè)時(shí)間量分別上升3.5%/32.7%/3.9%，上海、浙江、山西、湖北等地建設(shè)力度加大，多地疫情散發(fā)對(duì)銷售及下游施工活動(dòng)有一定限制，延緩2022M2初現(xiàn)的景氣修復(fù)進(jìn)程，5月內(nèi)社會(huì)清零假設(shè)下2022Q2固定資產(chǎn)投資影響甚微。

　　關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)+全球化、電動(dòng)化、智能化的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。2021年工程機(jī)械主要產(chǎn)品，如挖掘機(jī)、起重機(jī)、裝載機(jī)、叉車，銷量數(shù)據(jù)依舊疲弱，疊加地產(chǎn)新施竣售的全面承壓，短期需求仍將下滑，更多呈現(xiàn)價(jià)值屬性。后續(xù)關(guān)注基建發(fā)力，一方面發(fā)改委反復(fù)強(qiáng)調(diào)基建投資適度超前，當(dāng)前消費(fèi)疲弱、地產(chǎn)下行、出口拐頭背景下，基建發(fā)力是必由之路；另一方面2021年基建后置、2022年基建前置，“形成實(shí)物工作量”要求下開年專項(xiàng)債發(fā)行明顯提速，2022Q1新增規(guī)模近1.3萬億，3月底國(guó)常會(huì)提及專項(xiàng)債向償債能力強(qiáng)、項(xiàng)目多儲(chǔ)備足的地區(qū)傾斜，政策指向明確。

　　專項(xiàng)債中50%以上的項(xiàng)目投向基建領(lǐng)域，對(duì)基建投資。形同成時(shí)支考撐慮2022年末國(guó)六切換縮短更新周期，未來五年全球化、電動(dòng)化、智能化大趨勢(shì)下，行業(yè)需求持續(xù)性有望較上一輪大幅增長(zhǎng)。

　　投資建議：推薦具備全球競(jìng)爭(zhēng)力+電動(dòng)化與智能化進(jìn)展順利的主機(jī)廠三一重工、徐工機(jī)械及大客戶放量、成長(zhǎng)性突顯的零部件企業(yè)恒立液壓。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)投資持續(xù)下行；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；出口增速回落；研發(fā)不及預(yù)期。