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　　穩(wěn)增長(zhǎng)將是2022年內(nèi)主要方向，近期重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，2022年一季度工程機(jī)械下游需求預(yù)期向好，工程機(jī)械板塊基本面較之前迎來(lái)改善

　　為了應(yīng)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議重提“以經(jīng)濟(jì)建設(shè)為中心”，強(qiáng)調(diào)要“適度超前開(kāi)展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，并明確表示穩(wěn)增長(zhǎng)工作要落實(shí)到各部門(mén)、各地方政府。也就是說(shuō)，2022年的主要方向就是穩(wěn)增長(zhǎng)。

　　近期財(cái)政部已向各地提前下達(dá)2022年新增專項(xiàng)債務(wù)限額約1.46萬(wàn)億元，加上2021年年底前發(fā)行的地方政府債券，整體規(guī)模預(yù)計(jì)超2萬(wàn)億元，為2022年一季度經(jīng)濟(jì)提供有力資金保障。

　　基建穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期下，工程機(jī)械板塊需求也預(yù)計(jì)向好，2022年一季度工程機(jī)械板塊基本面較之前有所改善。

　　1）近期各地重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，2022年一季度工程機(jī)械下游需求預(yù)期向好。2021年12月以來(lái)，廣東、浙江、福建、安徽等地重大項(xiàng)目密集開(kāi)工，總投資金額合計(jì)2.28萬(wàn)億元。近期多地正積極籌劃2022年重大項(xiàng)目，確保一季度經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)開(kāi)門(mén)紅。

　　2）2022年工程機(jī)械基本面預(yù)計(jì)較2021年迎來(lái)改善，2021年行業(yè)至暗時(shí)刻或過(guò)去。2021年一季度以來(lái)工程機(jī)械板塊基本面持續(xù)低迷，以挖掘機(jī)銷(xiāo)量為例，2021年二季度-四季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量分別為9.7、5.6、3.9（預(yù)計(jì)值萬(wàn)臺(tái)，同比分別為-5%、-16%、-32%（預(yù)計(jì)值）。在基本面低迷背景下，工程機(jī)械板塊市場(chǎng)表現(xiàn)也較差，以三一重工為例，2021年二季度-四季度，公司股價(jià)表現(xiàn)為-13%、-13%、-10%。

　　3）2022年一季度工程機(jī)械板塊基本面環(huán)比迎來(lái)改善，同比轉(zhuǎn)正將會(huì)發(fā)生在二、三季度。以挖掘機(jī)銷(xiāo)量為例，2021年二季度-四季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量環(huán)比分別為-24%、-43%、-28%（預(yù)計(jì)值）2021年四季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量降幅有所收窄，2022年一季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量環(huán)比預(yù)計(jì)將由負(fù)轉(zhuǎn)正。低基數(shù)效應(yīng)下，挖掘機(jī)銷(xiāo)量同比轉(zhuǎn)正預(yù)計(jì)發(fā)生在二、三季度。

　　工程機(jī)械核心分支

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　　高空作業(yè)：國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)行業(yè)維持高景氣，2020-2025年年復(fù)合增速預(yù)計(jì)為25%。

　　高空作業(yè)平臺(tái)是一種將作業(yè)人員、工具、材 料等通過(guò)平臺(tái)舉升到一定位置進(jìn)行施工、安裝、維修等工作的專業(yè)高空作業(yè)設(shè)備。

　　安全性和節(jié)省人工成本帶來(lái)高空作業(yè)平臺(tái)的景氣度：1）高空作業(yè)平臺(tái)相比腳手架等傳統(tǒng)高空作業(yè)工具有更強(qiáng)的安全性，2）由于建筑業(yè)農(nóng)民工短缺，人工成本的不斷上升，用機(jī)器替代人的成本優(yōu)勢(shì)逐步顯現(xiàn)，并推動(dòng)高空作業(yè)平臺(tái)需求。

　　對(duì)標(biāo)歐美，國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)保有量提升空間大，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)2020-2025年年復(fù)合增速有望達(dá)到25%。美國(guó)市場(chǎng)、歐洲市場(chǎng) 2020 年高空作業(yè)平臺(tái)保有量分別達(dá)到 73 萬(wàn)臺(tái)和 30 萬(wàn)臺(tái)， 而我國(guó) 2020 年高空作業(yè)平臺(tái)保有量?jī)H 26.8 萬(wàn)臺(tái)。高需求下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)高空作業(yè)平臺(tái)2020-2025年年復(fù)合增速有望達(dá)到25%。

　　零部件：以液壓件為例，國(guó)產(chǎn)替代空間超200%，預(yù)計(jì)2020-2025年國(guó)產(chǎn)替代年復(fù)合增速18%，下游非挖掘機(jī)領(lǐng)域提供額外增量。

　　以液壓件為例，2020年，中國(guó)液壓件市場(chǎng)空間約736億元，預(yù)計(jì)整體國(guó)產(chǎn)化率不足30%。國(guó)產(chǎn)替代空間超200%，預(yù)計(jì)2025年核心液壓件國(guó)產(chǎn)化率超過(guò)60%，計(jì)2020-2025年國(guó)產(chǎn)替代年復(fù)合增速18%。

　　下游非挖掘機(jī)領(lǐng)域仍有3倍市場(chǎng)規(guī)模的增量，挖掘機(jī)零部件還可用于航空航天、冶金機(jī)械、海工海事、盾構(gòu)機(jī)等領(lǐng)域，非挖掘機(jī)空間為挖掘機(jī)空間的3倍。2020年國(guó)內(nèi)挖機(jī)液壓油缸、泵閥、馬達(dá)市場(chǎng)規(guī)模分別為66億、88億、66億元（合計(jì)220億元），仍有500億元為非挖掘機(jī)用液壓領(lǐng)域。

　　挖掘機(jī)：2021年四季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量仍承壓。2022年一季度挖掘機(jī)下游需求預(yù)期向好。低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2022年三季度起挖機(jī)銷(xiāo)量增速將轉(zhuǎn)正。

　　2021年四季度挖掘機(jī)銷(xiāo)量仍承壓，系四季度房地產(chǎn)開(kāi)工率較低所致。預(yù)計(jì)2021年四季度銷(xiāo)量6.1萬(wàn)臺(tái)，同比-32%，挖機(jī)銷(xiāo)量下滑預(yù)計(jì)帶來(lái)工程機(jī)械四季度業(yè)績(jī)承壓。此外，2021年全年挖掘機(jī)銷(xiāo)量34萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)4%。其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售27.5萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)-6%。

　　2022年專項(xiàng)債提前下達(dá)，近期各地重大項(xiàng)目集中開(kāi)工，12月行業(yè)銷(xiāo)量降幅已經(jīng)收窄，如三一重工十二月份開(kāi)機(jī)小時(shí)數(shù)較前兩個(gè)月提升10個(gè)點(diǎn)以上，預(yù)計(jì)2022年一季度挖掘機(jī)下游需求繼續(xù)向好。

　　低基數(shù)效應(yīng)下，預(yù)計(jì)2022年三季度起挖機(jī)銷(xiāo)量增速將轉(zhuǎn)正。預(yù)計(jì)2022年挖掘機(jī)銷(xiāo)量將達(dá)到30萬(wàn)臺(tái)，同比下滑12.5%，其中國(guó)內(nèi)20.8萬(wàn)臺(tái)，同比下滑25%，出口9.2萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)40%。