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　　行業(yè)動態(tài)

　　行業(yè)近況

　　中國人民銀行宣布，從12 月15 日下調(diào)金融機構(gòu)存款準備金率0.5 個百分點(不含已執(zhí)行5%存款準備金率的金融機構(gòu))，本次降準將釋放長期資金約1.2 萬億元，下調(diào)后金融機構(gòu)加權(quán)平均存款準備金率為8.4%。同時，中央政治局會議強調(diào)，明年將繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　評論

　　實施降準有利于基建類裝備需求企穩(wěn)。從央行此次降準以及中央政治局會議表態(tài)可以看到，2022 年經(jīng)濟工作仍然將會以“穩(wěn)”為主，積極的財政政策、穩(wěn)健的貨幣政策組合有利于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資適當加速，平抑地產(chǎn)投資增速下滑帶來的經(jīng)濟增長風險。具體而言，我們預(yù)計工程機械以及軌道交通裝備行業(yè)有望邊際受益。

　　降準對工程機械行業(yè)帶來三方面的利好。第一，我們認為貨幣政策放松有望改善工程總包商回款情況，提升資產(chǎn)負債表質(zhì)量；第二，營運資金占用下降，有望帶來財務(wù)費用減少，提升企業(yè)盈利能力；第三，下游工程需求有望逐步回暖，從而拉動工程機械利用小時數(shù)增長和銷量提升。

　　軌道交通裝備或?qū)⑹芤?。從財政擴張的角度，我們認為軌道交通裝備行業(yè)或有望在2022 年迎來恢復性增長。2020~2021 年疫情導致國家鐵路客座率下降，機車車輛采購投資同比下滑；同時城軌地鐵受地方政府財政限制，建設(shè)進度亦有所放緩。2022 年，隨著宏觀政策支持力度加大以及疫情邊際緩和，我們預(yù)計軌道交通裝備行業(yè)整體需求有望實現(xiàn)恢復式增長。

　　關(guān)注基建類裝備龍頭企業(yè)的估值修復機會。工程機械板塊，我們預(yù)計4Q21~1Q22 行業(yè)銷量仍將出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，2Q22 起有望逐步企穩(wěn)，寬財政、穩(wěn)貨幣的政策組合可能帶來行業(yè)需求的提前恢復，我們建議關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機械等；軌道交通板塊，我們預(yù)計2022 年國鐵機車車輛采購投資可能實現(xiàn)5~10%的同比增長，城軌地鐵車輛采購投資實現(xiàn)10~15%同比增長，建議關(guān)注中國中車、時代電氣、中國通號、交控科技、永貴電器等企業(yè)。

　　估值與建議

　　我們維持所覆蓋企業(yè)的盈利預(yù)測和目標價，維持當前投資評級。

　　風險

　　固定資產(chǎn)投資不達預(yù)期，疫情反復導致需求下滑等。