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　　行業(yè)動(dòng)態(tài)

　　行業(yè)近況

　　中國(guó)人民銀行宣布，從12 月15 日下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5 個(gè)百分點(diǎn)(不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu))，本次降準(zhǔn)將釋放長(zhǎng)期資金約1.2 萬(wàn)億元，下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率為8.4%。同時(shí)，中央政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)，明年將繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。

　　評(píng)論

　　實(shí)施降準(zhǔn)有利于基建類(lèi)裝備需求企穩(wěn)。從央行此次降準(zhǔn)以及中央政治局會(huì)議表態(tài)可以看到，2022 年經(jīng)濟(jì)工作仍然將會(huì)以“穩(wěn)”為主，積極的財(cái)政政策、穩(wěn)健的貨幣政策組合有利于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資適當(dāng)加速，平抑地產(chǎn)投資增速下滑帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)。具體而言，我們預(yù)計(jì)工程機(jī)械以及軌道交通裝備行業(yè)有望邊際受益。

　　降準(zhǔn)對(duì)工程機(jī)械行業(yè)帶來(lái)三方面的利好。第一，我們認(rèn)為貨幣政策放松有望改善工程總包商回款情況，提升資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量；第二，營(yíng)運(yùn)資金占用下降，有望帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用減少，提升企業(yè)盈利能力；第三，下游工程需求有望逐步回暖，從而拉動(dòng)工程機(jī)械利用小時(shí)數(shù)增長(zhǎng)和銷(xiāo)量提升。

　　軌道交通裝備或?qū)⑹芤妗呢?cái)政擴(kuò)張的角度，我們認(rèn)為軌道交通裝備行業(yè)或有望在2022 年迎來(lái)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2020~2021 年疫情導(dǎo)致國(guó)家鐵路客座率下降，機(jī)車(chē)車(chē)輛采購(gòu)?fù)顿Y同比下滑；同時(shí)城軌地鐵受地方政府財(cái)政限制，建設(shè)進(jìn)度亦有所放緩。2022 年，隨著宏觀政策支持力度加大以及疫情邊際緩和，我們預(yù)計(jì)軌道交通裝備行業(yè)整體需求有望實(shí)現(xiàn)恢復(fù)式增長(zhǎng)。

　　關(guān)注基建類(lèi)裝備龍頭企業(yè)的估值修復(fù)機(jī)會(huì)。工程機(jī)械板塊，我們預(yù)計(jì)4Q21~1Q22 行業(yè)銷(xiāo)量仍將出現(xiàn)雙位數(shù)下滑，2Q22 起有望逐步企穩(wěn)，寬財(cái)政、穩(wěn)貨幣的政策組合可能帶來(lái)行業(yè)需求的提前恢復(fù)，我們建議關(guān)注三一重工、中聯(lián)重科、徐工機(jī)械等；軌道交通板塊，我們預(yù)計(jì)2022 年國(guó)鐵機(jī)車(chē)車(chē)輛采購(gòu)?fù)顿Y可能實(shí)現(xiàn)5~10%的同比增長(zhǎng)，城軌地鐵車(chē)輛采購(gòu)?fù)顿Y實(shí)現(xiàn)10~15%同比增長(zhǎng)，建議關(guān)注中國(guó)中車(chē)、時(shí)代電氣、中國(guó)通號(hào)、交控科技、永貴電器等企業(yè)。

　　估值與建議

　　我們維持所覆蓋企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)，維持當(dāng)前投資評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)

　　固定資產(chǎn)投資不達(dá)預(yù)期，疫情反復(fù)導(dǎo)致需求下滑等。