7 月挖機(jī)銷量同比下滑9.2%，外銷快速增長，內(nèi)銷需求H2 或邊際改善工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021 年1-7 月挖掘機(jī)行業(yè)銷量為24.12 萬臺/yoy+27.2%，其中7 月單月挖機(jī)銷量1.7 萬臺/yoy-9.2%(季調(diào)后口徑同比下滑1.1%)， 其中出口5,016 臺/yoy+75.6%。我們判斷Q3 開工情況有望環(huán)比改善，主要系：1)7 月30 日政治局會議明確了財(cái)政政策下半年的發(fā)力重點(diǎn)，政府專項(xiàng)債發(fā)行有望加速，基建投資的逆周期調(diào)整作用有望逐步凸顯；2)近期北方區(qū)域礦山復(fù)工或開工率提升，大挖需求有望好轉(zhuǎn)。維持2021年挖機(jī)行業(yè)銷量同比增長的判斷，中長期行業(yè)銷量波動(dòng)或趨于平穩(wěn)，看好工程機(jī)械板塊目前估值水平的性價(jià)比，我們認(rèn)為，該板塊具備配置價(jià)值。
內(nèi)銷增速波動(dòng)系基期開工時(shí)間不匹配，龍頭企業(yè)全球競爭力持續(xù)強(qiáng)化1-7 月國內(nèi)銷量為20.60 萬臺/yoy+19.7%，7 月單月國內(nèi)銷量為1.2 萬臺/yoy-24.1%。分產(chǎn)品銷量，7 月國內(nèi)大挖銷量1,940 臺/yoy-26.4%，中挖3,576臺/yoy-21.1%，小挖6,813 臺/yoy-25.0%。我們認(rèn)為，主要系今年項(xiàng)目開工相比去年較早，挖機(jī)需求釋放時(shí)間不完全匹配，導(dǎo)致單月銷量同比數(shù)據(jù)波動(dòng)較大，但累計(jì)數(shù)據(jù)仍體現(xiàn)今年內(nèi)銷需求具備韌性。1-7 月中國出口挖機(jī)3.51萬臺/yoy+102.1%，7 月單月出口5,016 臺/yoy+75.6%，挖機(jī)出口仍維持高速增長。隨著國內(nèi)企業(yè)競爭力提升及海外逐步從疫情中復(fù)蘇，我們認(rèn)為今年全年挖機(jī)出口有望保持較快增長。
7 月全國挖機(jī)開工率及平均工作小時(shí)數(shù)均環(huán)比改善1-6 月房地產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比為15.00%，基建投資(不含電力)完成額累計(jì)同比為7.80%。據(jù)鐵甲網(wǎng)，2021 年7 月全國整體挖機(jī)開工率約為88.0%，環(huán)比提升0.56 pct，且大幅高于2019 年同期的67.8%。2021 年7月全國挖機(jī)月平均工作小時(shí)數(shù)為119.7 小時(shí)，環(huán)比略有提升(6 月：117 小時(shí))。挖機(jī)工作量和開工率均相比6 月有邊際改善，體現(xiàn)下游需求改善趨勢。
礦山逐步復(fù)工，且H2 基建投資有望提速，有望拉動(dòng)挖機(jī)需求邊際改善工程機(jī)械行業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，1-7 月大挖累計(jì)銷量2.39 萬臺/yoy+5.6%，銷量增速低于整體內(nèi)銷增速主要系Q2 受礦山限產(chǎn)政策影響。隨著近期內(nèi)蒙、華北等北方區(qū)域礦山復(fù)工及開工率提升，Q3 大挖需求有望邊際改善。同時(shí)7 月30 日政治局會議提出：積極的財(cái)政政策要提升政策效能，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量，強(qiáng)調(diào)加快推進(jìn)“十四五”規(guī)劃重大工程項(xiàng)目建設(shè)。據(jù)Wind，1-7 月全國發(fā)行地方政府新增債券約1.88 萬億元，占限額比重僅約42%，發(fā)行進(jìn)度較慢，下半年或有望加速發(fā)行，拉動(dòng)基建投資增速，同時(shí)支撐下半年工程機(jī)械需求。
調(diào)整充分，估值處底部，板塊性價(jià)比優(yōu)勢凸顯，看好國產(chǎn)龍頭全球化發(fā)展截至8 月8 日，國內(nèi)主機(jī)廠2021 年P(guān)E 均值為10 倍(Wind 一致預(yù)期)，低于卡特彼勒/小松同期 PE 均值16 倍(彭博一致預(yù)期)，板塊PE TTM 處于2014 年至今最低的2%分位處，板塊性價(jià)比優(yōu)勢凸顯。我們認(rèn)為，本輪周期內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)需求韌性更強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營狀況更健康，且長期行業(yè)銷量波動(dòng)趨于平穩(wěn)的背景下，我們對中國工程機(jī)械行業(yè)的全球競爭力充滿信心。龍頭公司全球競爭力有望持續(xù)提升，國產(chǎn)品牌的長期成長潛力較大，看好工程機(jī)械板塊目前估值水平的性價(jià)比。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外疫情控制不及預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行超預(yù)期；基建及地產(chǎn)投資力度不及預(yù)期；行業(yè)競爭環(huán)境惡化；原材料超預(yù)期漲價(jià)。
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