2020年6月24日，徐工機(jī)械的控股公司徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱“徐工有限”）發(fā)布重磅消息：徐工混合所有制改革涉及的增資項(xiàng)目在江蘇省產(chǎn)權(quán)交易所正式掛牌，擬向戰(zhàn)略投資者、員工持股平臺(tái)合計(jì)募集156.56億元（對(duì)應(yīng)持股比例為49%）。本次掛牌終止日期為2020年8月20日。
這則消息意味著去年7月25日由徐州市國(guó)資委審批通過的《徐工集團(tuán)工程機(jī)械有限公司混合所有制改革試點(diǎn)實(shí)施方案》正式落地，也標(biāo)志著作為國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域龍頭企業(yè)的徐工集團(tuán)，推動(dòng)混改有了新的進(jìn)展。
與蘇商會(huì)、蘇民投戰(zhàn)略合作，混改掛牌優(yōu)先非公資本戰(zhàn)略投資者
5月11日，徐工與蘇民投、蘇商會(huì)舉行戰(zhàn)略合作簽約儀式，標(biāo)志著三方合作正式啟動(dòng)。蘇民投是江蘇省唯一的省級(jí)民營(yíng)資本投資公司，由沙鋼集團(tuán)、紅豆集團(tuán)等10余家省內(nèi)知名民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合設(shè)立。蘇民投將充分發(fā)揮資本、平臺(tái)和機(jī)制優(yōu)勢(shì)，集聚蘇商優(yōu)質(zhì)資本，助力徐工混改。蘇商會(huì)，是江蘇最大的‘實(shí)業(yè)會(huì)’，將做好連接工作，為江蘇企業(yè)搭建合作共贏的橋梁。
徐工有限將通過存量轉(zhuǎn)讓和增資擴(kuò)股方式引入戰(zhàn)略投資者。本次增資完成后，作為調(diào)優(yōu)股權(quán)結(jié)構(gòu)的重要舉措，徐工有限原股東徐州工程機(jī)械集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“徐工集團(tuán)”），還將其持有的本次增資前徐工有限33.33%股權(quán)對(duì)應(yīng)的出資額，通過非公開協(xié)議方式轉(zhuǎn)讓給省屬某國(guó)有獨(dú)資公司。
徐工有限股東徐工集團(tuán)和省屬某國(guó)有獨(dú)資公司合計(jì)持有本次增資后公司股權(quán)的比例不低于51%，戰(zhàn)略投資者和員工持股平臺(tái)合計(jì)持有本次增資后公司股權(quán)的比例不超過49%（其中員工持股平臺(tái)持股約2%，相當(dāng)于員工持股6.39億元左右），最終以實(shí)際增資結(jié)果為準(zhǔn)。徐工有限2018年所有者權(quán)益326億元；營(yíng)業(yè)收入577億元，凈利潤(rùn)16.68億元。到2020年3月底，公司所有者權(quán)益363億元。
公開信息顯示，擬募集的逾156.5億元將聚焦于徐工有限智能制造轉(zhuǎn)型升級(jí)、新產(chǎn)業(yè)發(fā)展、國(guó)際化拓展、并購(gòu)與合資合作、償還銀行貸款與補(bǔ)充流動(dòng)資金等。
混改遴選方案：混改優(yōu)先考慮非公資本戰(zhàn)略投資者，優(yōu)先聚焦實(shí)業(yè)的意向戰(zhàn)略投資者，推動(dòng)徐工有限深化體制機(jī)制改革，建立徐工有限市場(chǎng)化的經(jīng)營(yíng)機(jī)制和激勵(lì)約束機(jī)制。同時(shí)意向戰(zhàn)略投資者或其控股股東能為徐工有限提供戰(zhàn)略支持的優(yōu)先，包括但不限于：品牌、技術(shù)、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈、國(guó)際化、數(shù)字化和信息化、資本運(yùn)作等。
董事會(huì)將有外部血液注入
本次增資后，徐工有限董事會(huì)將設(shè)9名董事，其中職工代表董事1名、戰(zhàn)略投資者擁有3名董事席位，意味著如增資完成，作為企業(yè)決策層的徐工有限董事會(huì)將迎來較大變革，“社會(huì)力量”參與徐工有限重大決策的力度也將提升到新的高點(diǎn)。
此次徐工有限增資項(xiàng)目，亦進(jìn)一步助推了國(guó)有獨(dú)資企業(yè)在二級(jí)子公司全面打開混合所有制改革的局面。
新徐工，三個(gè)期待
根據(jù)公開消息，徐工本次混改，“挖機(jī)、塔機(jī)、混凝土機(jī)械等資產(chǎn)目前歸屬于大股東徐工有限，徐工重卡將無償劃轉(zhuǎn)至徐工集團(tuán)，不在本次混改范圍內(nèi)。
混改后的“新徐工”有著三個(gè)期待，即混改、挖掘機(jī)、盈利能力提升。
一、“老徐工”目前存在著機(jī)制、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及盈利能力上的差異。通過控股股東混改，或有望激發(fā)上市公司活力，打好機(jī)制基礎(chǔ)。
二、作為徐工集團(tuán)旗下工程機(jī)械第一大板塊的挖掘機(jī)，待注入上市公司后，有望提升上市公司盈利能力。
三、挖掘機(jī)等工程機(jī)械資產(chǎn)的整體上市，也將補(bǔ)全上市公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。目前，母公司旗下的挖掘機(jī)、礦機(jī)、塔機(jī)、混凝土機(jī)械這些資產(chǎn)待注入后，“新徐工”——也即徐工集團(tuán)工程機(jī)械板塊的營(yíng)收規(guī)模將再上一個(gè)臺(tái)階。
盈利調(diào)整和預(yù)測(cè)，前景可期
預(yù)計(jì)徐工有限2020-2022年凈利潤(rùn)為46、52、56億元，增長(zhǎng)28%、13%、7%；EPS為0.59、0.67、0.72元；PE為10、9、8倍。考慮公司有望脫胎換骨成“新徐工”，給予2021年12倍PE，目標(biāo)市值624億元（未考慮挖掘機(jī)等整體上市），6-12月目標(biāo)價(jià)7.97元。如未來挖掘機(jī)等工程機(jī)械資產(chǎn)整體上市，預(yù)測(cè)未來的“新徐工”整體收入、市值有望逐步接近1000億元。
作為江蘇及國(guó)內(nèi)工程機(jī)械領(lǐng)域的頭部企業(yè)，徐工集團(tuán)的混改進(jìn)程也將伴隨徐工有限從“國(guó)有獨(dú)資”變?yōu)椤皣?guó)有控股”，迎來新的挑戰(zhàn)與機(jī)遇。
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