國內(nèi)需求持續(xù)增長,預計2010 年行業(yè)實現(xiàn)15%正增長,近年來挖掘機行業(yè)銷量高速增長,主要有兩個驅(qū)動因素。其一是大量的工程項目廣泛使用挖掘機作業(yè)以提高施工效率,其二是國內(nèi)逾七成挖掘機的購買者是個人,中小型挖掘機較低的資金門檻要求以及挖掘機的投資回報率較高為個人購買者提供了良好的刺激。在今年年中的挖掘機行業(yè)深度報告中,我們率先提出全年行業(yè)正增長10%。和近日挖掘機行業(yè)協(xié)會做出的“ 2009 年中國挖掘機市場與2008 年相比可望增長10%以上,全年新機銷售量將超過90000 臺,銷售額超過500 億元人民幣”判斷一致。考慮到國內(nèi)需求的持續(xù)增長,我們預計2010 年行業(yè)新機銷量增長將實現(xiàn)15%的增幅。
本土品牌市場份額逐漸提升,預計2010 年實現(xiàn)30%高增長。截至目前,挖掘機行業(yè)依然是以外資品牌為主導地位。2008 年韓國斗山、日本小松和日立三家外資品牌累計占有約59%的市場份額。國產(chǎn)品牌自2005 年以來,以小型挖掘機為突破口,逐漸擴大市場份額,并將產(chǎn)品線擴展至中大挖,市場份額逐漸提升。我們預計,在2010 年行業(yè)銷量增長15%的背景下,內(nèi)資品牌有望實現(xiàn)30%的高增長。其中基數(shù)較低的企業(yè)有望實現(xiàn)50%以上,甚至翻番的增長。
本土品牌競爭力加速顯現(xiàn),市場份額提升有保證。未來3-5 年,將是內(nèi)資品牌市場份額大幅提升的關鍵時段。和一些認為國內(nèi)挖掘機產(chǎn)品單純是以價格取勝的觀點不同,我們從挖掘機產(chǎn)品系列的逐步完善、主機零部件采購體系、以及經(jīng)銷和服務渠道三方面探討內(nèi)資品牌競爭力的成熟以及取代外資市場份額的趨勢。目前內(nèi)資品牌已逐漸升級至中大挖產(chǎn)品,三一等企業(yè)的挖掘機產(chǎn)品系列日益完善;內(nèi)資液壓挖掘機的核心零部件普遍采購于海外知名品牌,優(yōu)于韓資同類產(chǎn)品;同時,企業(yè)大量投入資源建設和完善經(jīng)銷服務渠道,逐漸顯現(xiàn)成效。內(nèi)資品牌對挖掘機產(chǎn)品的戰(zhàn)略性定位以及大量資源投入將加速企業(yè)競爭力的成熟。
維持行業(yè)看好評級,重點推薦三一重工、山推股份、柳工、廈工、山河智能。由于挖掘機行業(yè)需求增長穩(wěn)定,國內(nèi)品牌存在較大成長空間,且國內(nèi)企業(yè)競爭優(yōu)勢加速成熟,我們維持對行業(yè)的看好評級,維持三一重工、柳工、廈工買入評級;看好山推股份挖掘機零部件業(yè)務,維持買入評級;維持山河智能增持評級;建議關注中聯(lián)重科和山推股份挖掘機整機產(chǎn)品的進展。
催化劑和風險因素:國家基建項目拉動的滯后效應、房地產(chǎn)投資改善的持續(xù),是行業(yè)業(yè)績增長的催化劑;產(chǎn)能建設在幾年后的釋放以及行業(yè)營銷渠道建設過程中投入費用對于企業(yè)盈利能力的影響是行業(yè)企業(yè)面臨的主要風險因素。
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