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　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議在12月召開，如何為2017年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)是本次會議重點(diǎn)。業(yè)界預(yù)計，2017年政策總基調(diào)可能仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”，政策以穩(wěn)為主，宏觀調(diào)控料繼續(xù)采取“積極財政、穩(wěn)健貨幣”組合。為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長、加快經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，2017年財稅體制改革、投融資體制改革、供給側(cè)等多領(lǐng)域改革將有新舉措和新突破。

　　看點(diǎn)一：總基調(diào)料保持“穩(wěn)中求進(jìn)”

　　作為判斷當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢和定調(diào)第二年宏觀經(jīng)濟(jì)政策最權(quán)威的風(fēng)向標(biāo)——中央經(jīng)濟(jì)工作會議正在臨近。穩(wěn)增長還將是此次中央經(jīng)濟(jì)工作會議的主題嗎？從相關(guān)的高層會議表態(tài)或能尋到一些蛛絲馬跡。

　　11月15日，中共中央政治局常委、國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開座談會，就做好經(jīng)濟(jì)發(fā)展和民生改善等工作聽取有關(guān)專家、企業(yè)負(fù)責(zé)人的意見建議。會議上，李克強(qiáng)強(qiáng)調(diào)要做好經(jīng)濟(jì)工作，要落實(shí)新發(fā)展理念，穩(wěn)定和完善宏觀政策，著力在鞏固“穩(wěn)”的基礎(chǔ)上下功夫，多在積蓄“進(jìn)”的力量上出實(shí)招，適度擴(kuò)大總需求，著力推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，更加突出提質(zhì)增效，不斷擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)向好態(tài)勢。

　　在2016年已接近尾聲和年終中央工作會議即將召開的背景下，這次座談會對未來經(jīng)濟(jì)的定調(diào)意義非凡，“穩(wěn)和進(jìn)”或仍然是2017年經(jīng)濟(jì)的主題。分析認(rèn)為，明年經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)維持在6.5%至7%區(qū)間運(yùn)行，但增速較今年可能略有回落。明年政策總基調(diào)可能仍是“穩(wěn)中求進(jìn)”，政策以穩(wěn)為主，宏觀調(diào)控料繼續(xù)采取“積極財政、穩(wěn)健貨幣”組合。供給側(cè)改革、國企改革、財稅體制改革等多領(lǐng)域改革將有新舉措和新突破。

　　銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東表示，2017年宏觀政策出現(xiàn)明顯調(diào)整的可能性較小，財政政策仍將維持較為積極的水平，并適度加大力度。貨幣政策轉(zhuǎn)向總量寬松的可能性較低，仍將保持整體穩(wěn)健中性、松緊適度的特征。這方面需考慮到維穩(wěn)匯率、美聯(lián)儲加息進(jìn)程的掣肘，以及抑制資產(chǎn)泡沫和防范經(jīng)濟(jì)金融風(fēng)險等因素。

　　申萬宏源首席宏觀經(jīng)濟(jì)分析師李慧勇表示，結(jié)合國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢看，明年經(jīng)濟(jì)的主要任務(wù)是保增長、防風(fēng)險、促改革。在此背景下，宏觀調(diào)控政策的總基調(diào)可能不會改變。貨幣政策將關(guān)注兩大方面：一是保持松緊適度的流動性，為經(jīng)濟(jì)增長提供所需資金的同時避免資金“脫實(shí)入虛”導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫；二是人民幣匯率總基調(diào)不會改變，明年人民幣匯率將在總體保持穩(wěn)定的同時，適度擴(kuò)大波動區(qū)間。

　　看點(diǎn)二：供給側(cè)改革打好“組合拳”

　　2016年召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出了五大任務(wù)，即去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板。2016年是十三五開局之年，2016年的經(jīng)濟(jì)任務(wù)或貫穿十三五始終，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大背景下，“三去一降一補(bǔ)”的任務(wù)并未畫上句號，預(yù)計2017年這些任務(wù)還將持續(xù)。

　　海通首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷表示，供給側(cè)改革主要任務(wù)是“三去一降一補(bǔ)”，今年主要是在去產(chǎn)能、去庫存方面推進(jìn)，預(yù)計明年將加大去杠桿力度。

　　2016年以來，鋼鐵煤炭去產(chǎn)能工作開展如火如荼。6月14日，財政部印發(fā)《工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)獎補(bǔ)資金管理辦法》，鼓勵地方和中央企業(yè)盡早退出煤炭、鋼鐵過剩產(chǎn)能。根據(jù)《鋼鐵工業(yè)調(diào)整升級規(guī)劃(2016-2020年)》，將“去產(chǎn)能”列為重點(diǎn)任務(wù)之首，并提出到2020年，粗鋼產(chǎn)能凈減少1億-1.5億噸。煤炭方面，根據(jù)《關(guān)于煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展的意見》，力爭用3到5年時間，退出產(chǎn)能5億噸左右、減量重組5億噸左右。

　　所以，2017年鋼鐵煤炭去產(chǎn)能任務(wù)還非常艱巨。此外，去產(chǎn)能列表或?qū)U(kuò)容，比如中國船舶業(yè)30%產(chǎn)能待去，未來多個部委將聯(lián)合推出促進(jìn)船舶企業(yè)兼并重組的配套政策，有望在財政和金融等多個方面給予支持。此外，國企改革的背景下，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域圍繞去僵尸企業(yè)、去產(chǎn)能的整體思路將繼續(xù)進(jìn)行。未來，去產(chǎn)能列表或?qū)⒗^續(xù)擴(kuò)容。

　　值得關(guān)注的是，去杠桿方面最近已發(fā)布政策文件，國務(wù)院同意建立由發(fā)改委牽頭的積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率工作部際聯(lián)席會議制度。李慧勇稱，年底出臺的這些政策將指引明年工作。明年在債轉(zhuǎn)股、去杠桿方面可能會有較大突破，也會有更多市場化辦法出臺。預(yù)計會有更多資產(chǎn)管理公司參與到債務(wù)重整進(jìn)程中。

　　對二級市場上來說，機(jī)構(gòu)認(rèn)為去產(chǎn)能的推進(jìn)將導(dǎo)致資產(chǎn)價格的上漲，重點(diǎn)關(guān)注資源類個股，如有色、煤炭中的馳宏鋅鍺、冀中能源、金嶺礦業(yè)等。不過資源品類個股跟商品期貨走勢相關(guān)度較高，因此還需密切跟蹤相應(yīng)商品期貨的走勢。另一方面，上游資源品價格的上漲會逐步傳導(dǎo)至中下游，由于成本的攀升中游行業(yè)產(chǎn)品的提價壓力會逐步顯現(xiàn)，而個股方面也可能隨之漲價效應(yīng)而有所表現(xiàn)。

　　看點(diǎn)三：有望繼續(xù)堅持適度擴(kuò)大總需求

　　還有1個月左右的時間，2016年全年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將公布，目前各大機(jī)構(gòu)的主流預(yù)測觀點(diǎn)認(rèn)為，今年全年經(jīng)濟(jì)增速仍是6.7%左右，2017年經(jīng)濟(jì)增速應(yīng)該在6.5%左右。這顯示出行業(yè)機(jī)構(gòu)對于明年經(jīng)濟(jì)走勢盡管看法不一，但認(rèn)定明年經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)放慢是共識。在此背景下，機(jī)構(gòu)認(rèn)為，明年仍可能會維持適度擴(kuò)大總需求，投資、消費(fèi)、出口這三駕馬車仍需要發(fā)揮作用。

　　10月28日，中央政治局會議提出，要鞏固投資有所企穩(wěn)態(tài)勢，推動消費(fèi)平穩(wěn)增長，促進(jìn)對外貿(mào)易改善。上述三大需求出現(xiàn)了一些新情況：比如外貿(mào)仍低迷，消費(fèi)增速因?yàn)槠嚧碳ば?yīng)消失在10月變慢，投資則出現(xiàn)了整體放慢，但是出現(xiàn)了國企投資快、民企投資慢，制造業(yè)投資慢，房地產(chǎn)投資快的結(jié)構(gòu)性變化。

　　數(shù)據(jù)顯示，10月全國出口11858億元，下降3.2%，降幅比上月收窄2.4個百分點(diǎn)。社會消費(fèi)品零售額增速為10%，低于9月的10.7%增速。1-10月固定資產(chǎn)投資增速為8.3%，相比1-7月、1-8月的8.1%增速，略有好轉(zhuǎn)。

　　業(yè)界人士表示，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增速，明年需要繼續(xù)適度擴(kuò)大需求，投資、消費(fèi)、出口都要繼續(xù)抓。投資要更多投向新興產(chǎn)業(yè)、民生、公共服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施短板。消費(fèi)政策，要更促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)，提高工業(yè)消費(fèi)品的質(zhì)量和水平，進(jìn)一步改善消費(fèi)環(huán)境。出口政策，要促進(jìn)加工貿(mào)易轉(zhuǎn)移和升級，更多支持服務(wù)貿(mào)易出口。

　　中國社科院數(shù)量所研究員沈利生指出，要促進(jìn)消費(fèi)快速增長，核心還是要提高中西部低收入群體收入水平，這方面仍需要加大財政支出。

　　看點(diǎn)四：將抑制資產(chǎn)泡沫 防范金融風(fēng)險

　　11月28日，中央政治局召開會議，繼7月26日年中會議后，政治局會議第二次公開表態(tài)“抑制資產(chǎn)泡沫”。提到抑制資產(chǎn)泡沫，首當(dāng)其沖的便是房地產(chǎn)行業(yè)。如果說2015年去泡沫核心是股市，2016年便是房地產(chǎn)，而這種趨勢還將延續(xù)到2017年。

　　自今年9月30日至今，樓市調(diào)控呈現(xiàn)了清晰的波浪態(tài)勢，出現(xiàn)三波調(diào)控政策。從調(diào)控的密度、力度來看，若房價有任何松動，抑制泡沫這一戰(zhàn)將持續(xù)到2017年。從高層表態(tài)亦可看出，控房價、抑制泡沫的決心異常堅決，甚至高于去庫存的任務(wù)。而一二線控房價、強(qiáng)調(diào)控也將有助于三四線去庫存任務(wù)。所以預(yù)計2017年，抑制資產(chǎn)泡沫或抑房價取代或與去庫存并提。

　　分析認(rèn)為，抑制資產(chǎn)泡沫除了限購調(diào)控等政策外，主要就是貨幣市場的影響了。預(yù)計在此基調(diào)下，明年貨幣政策不會過于寬松。從全球來看，目前市場似乎已經(jīng)進(jìn)入一個流動性的拐點(diǎn)，后期很難再次出現(xiàn)大水灌溉式的放水。

　　海通證券首席宏觀分析師姜超稱，從四季度開始，中國的政策重心已經(jīng)從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)向防風(fēng)險和促改革，前期經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，所以放松地產(chǎn)穩(wěn)定了增長，在增長企穩(wěn)之后，房地產(chǎn)已經(jīng)完成了自己的歷史使命。而管理層也意識到地產(chǎn)泡沫后面的巨大風(fēng)險，尤其是匯率風(fēng)險，所以明確提出“抑制資產(chǎn)泡沫、防范金融風(fēng)險”，因此這一輪的地產(chǎn)調(diào)控應(yīng)該是史無前例的，會下決心抑制投機(jī)需求、控制房價上漲，而且同時開始加快國企改革的力度。

　　大數(shù)據(jù)：會議召開期間A股上漲概率逾7成

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議將在12月舉行，屆時，高層將對明年經(jīng)濟(jì)工作定調(diào)。從近3年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議來看，主題都離不開“穩(wěn)中求進(jìn)”，其主旨可總結(jié)為穩(wěn)增長。然而，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍面臨下行壓力以及國外經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定的情況下，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家建議考慮適當(dāng)下調(diào)明年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)，為去杠桿、調(diào)結(jié)構(gòu)等騰挪空間。

　　從二級市場上看，每年的政策主線題材炒作一直是A股一道靚麗風(fēng)景線，同時在此期間股指則存在一定的維穩(wěn)需求。從歷史上來看，每逢重要會議期間，A股出現(xiàn)大跌的幾率都較低，長期以來就形成了我們A股市場特有的會議維穩(wěn)行情。

　　根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計我們可以發(fā)現(xiàn)，最近的18年中央經(jīng)濟(jì)工作會議召開期間，大盤71%的概率實(shí)現(xiàn)上漲；而在會議召開后5日則有65%的概率上漲。也就意味著下個月中央經(jīng)濟(jì)工作會議會中及會后股指大概率翻紅。

　　歷屆中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間及會后滬指表現(xiàn)

歷屆中央經(jīng)濟(jì)工作會議期間及會后滬指表現(xiàn)