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　　3月9日早盤，內盤期貨市場全線下跌，鎳、瀝青、硅鐵、鄭煤、錫等跌停，玻璃、焦煤、橡膠、螺紋鋼、焦炭等跌逾3%。周二夜盤，黑色系集體重挫：焦炭、焦煤、動力煤全線跌停，螺紋鋼遠月合約幾乎全部跌停。

　　長江證券分析師王鶴濤稱，黑色系價格回調，似鏡花水月。無論漲跌，黑色產業(yè)鏈期貨價格始終沖在一線。

　　據招商證券，此輪上漲是近五年來時間最長，漲幅最大的一次。把上周五的價格跟去年12月低點的水平比較來看，綜合鋼材價格指數上漲14.9%，螺紋鋼漲12.9%，熱軋漲20.1%，中厚板漲21.5%，鍍鋅漲幅為13.5%，冷板漲20%。

　　對于此輪鋼價暴漲，乃至整個黑色亢奮行情的背后原因，各大券商觀點不一。

　　國金證券分析師楊件稱，鋼價超預期大漲有以下幾點內在邏輯：

　　漲價與需求無關，核心仍是補庫存

　　目前時點仍處淡季，終端需求尚未啟動，需求顯然不是漲價原因，只可能是中間需求（貿易商補庫存）或供給。補庫存根本取決于預期（預期漲幅——資金成本），因此，一是市場看漲情緒，二是資金充裕（流動性），而低庫存則放大了彈性。因此，期貨帶動鋼坯進而帶動現貨。終端需求是后面兩周要重點關注的。

　　理解低庫存及長時間減產的后果

　　當前庫存嚴重低位：鋼材社會庫存同比下降20%、唐山鋼坯庫存同比下降51.5%、鋼廠庫存也低。行業(yè)自2015年下半年起連續(xù)9個月維持低于77%的開工率（對應產能利用率預計不到70%），必然導致產業(yè)鏈深度去庫存，貿易商補庫存則放大了該缺口。

　　開工率PK旺季需求

　　旺季需求強度歷史上高出全年至少5-10個百分點，開工率若始終維持77%以下低位，全年需求同比變化不大假設下，旺季大概率供小于求，支持漲價。

　　然而，長江證券分析師王鶴濤則認為，雖然前期一系列改革言論、措施等頻頻出現，但鋼價走勢卻依然我行我素，表明供給側改革并非本輪鋼價上漲的核心原因。

　　王鶴濤稱，補庫也并非主因。一方面，本輪價格反彈最早從冷軋開始，熱軋、中厚板等板材品種其次，且價格反彈至今，直供為主的板材價格累計漲幅明顯超過長材，表明了板材是本輪鋼材價格上漲的主角，分銷占比更大的長材自始至終處于跟漲即配角地位。流通結構與漲跌幅對比差異表明補庫并非主因，

　　此外，2月14日春節(jié)假期結束以來，鋼貿環(huán)節(jié)鋼材庫存同比增速持續(xù)下行，未曾顯現出所謂中間商補庫存跡象。

　　王鶴濤表示，需求好轉是本輪漲價的核心原因。在節(jié)后鋼價反彈階段，產業(yè)鏈中上游鋼材庫存增速在鋼廠供給企穩(wěn)回升之時下行，顯示出下游需求確有好轉。不過，分品種來看，雖然長板材需求均有好轉，但在今年春節(jié)日期相比去年提前，使得2月有效施工時間同比增加的情況下，尚不能確定受季節(jié)性因素影響更大的建筑材需求好轉是否存在季節(jié)性以外因素。

　　而對于受季節(jié)性因素影響較小的板材而言，汽車、家電等下游景氣提升，是導致其需求好轉的主要原因：
　?。?）受“乘用車購置稅減半”政策刺激，汽車產量同比增速于去年年底明顯回升；

　?。?）家電出口受益于人民幣貶值于近月有所好轉。同時，與地產不同，因產成品庫存去化相對順利，汽車家電領域需求端刺激傳導至生產端相對順暢。

　　正因為一切起源于中國需求好轉，在同步反彈的全球大宗商品價格中，黑色表現始終最為搶眼。雖然供給調整滯后于需求，庫存也只是需求變化的結果，并不能改變方向，但卻可以改變幅度。低供給低庫存放大了本輪鋼價上漲彈性。

　　王鶴濤分析稱，需求好轉引發(fā)價格上漲并非沒有天花板，尤其是在當前需求改善程度相對有限的情況下（汽車/家電/重卡及挖掘機等，其當前低位回升的產銷量增速與當年高增長時期均不可同日而語），急漲回調并不意外。短期來看，在目前板材需求穩(wěn)定趨勢未變、長材需求好轉預期尚未需要兌現的階段，預計價格仍將延續(xù)強勢，但需要警惕鋼廠因盈利持續(xù)轉好而復產過快給價格帶來的供給端壓力。

　　全年來看，在兩會確定“穩(wěn)增長、調結構”基調之下，僅指望基建等財政刺激托起鋼鐵總需求的概率不大，而鋼鐵行業(yè)產能出清始終任重道遠，預計全年黑色價格中樞很難明顯上移。