對(duì)應(yīng)到期貨盤面，滬鋼連續(xù)漲停后大幅回落，持倉(cāng)和成交量創(chuàng)下天量新高，反映了目前資金介入明顯，多空博弈加劇。我們認(rèn)為，目前鋼價(jià)從絕對(duì)價(jià)格上或處于全年高位，追高缺乏安全邊際，市場(chǎng)瘋狂博弈之后將重回基本面。未來(lái)滬鋼沖高回落的概率很大，有望回到1900—2000元/噸的均衡水平。
鋼廠開工率增加
前期鋼廠開工率一直處于歷史低位。我們測(cè)算，去年12月至今年2月，國(guó)內(nèi)日均粗鋼產(chǎn)量在205萬(wàn)噸左右。去年同期日均產(chǎn)量在222萬(wàn)噸。這意味著去年12月至今年2月末，國(guó)內(nèi)粗鋼減量1400萬(wàn)噸左右。
根據(jù)Mysteel3月初對(duì)216家鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)來(lái)看，2月國(guó)內(nèi)實(shí)際產(chǎn)能利用率環(huán)比下降3.2%。五大品種鋼材日均產(chǎn)量下降6.9萬(wàn)噸，產(chǎn)量減少較為明顯。3月市場(chǎng)回暖，部分企業(yè)有增產(chǎn)或復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，五大品種鋼材計(jì)劃產(chǎn)能利用率整體上升5.7%，計(jì)劃日均產(chǎn)量增加12.8萬(wàn)噸，但產(chǎn)能利用率同比仍下降2.1%(日均產(chǎn)量同比下降4.4萬(wàn)噸).
Mysteel最新調(diào)查的數(shù)據(jù)顯示，163家鋼廠高爐開工率76.66%，較上周增加2.35個(gè)百分點(diǎn)；產(chǎn)能利用率82.39%，較上周增加2.98個(gè)百分點(diǎn)；44.17%鋼廠盈利，環(huán)比上周增加5.52個(gè)百分點(diǎn)。目前河北地區(qū)復(fù)產(chǎn)情況較好，東北、西北等內(nèi)陸地區(qū)鋼廠由于前期失血嚴(yán)重，再加上資金等制約復(fù)產(chǎn)仍不明顯，與去年85%的開工率水平相比仍有一定差距。不過(guò)，目前鋼廠利潤(rùn)達(dá)到100—250元/噸，勢(shì)必會(huì)刺激后期鋼廠進(jìn)一步加大開工力度。
庫(kù)存水平相對(duì)偏低
Mysteel最新統(tǒng)計(jì)，五大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存(包括部分鋼廠前移庫(kù)存)為1268萬(wàn)噸，相比去年1595萬(wàn)噸減少327萬(wàn)噸。同時(shí)，我們了解到目前鋼廠庫(kù)存也明顯低于去年同期。由于最近鐵礦石、焦炭等原料成本同步大幅上漲，鋼廠暫時(shí)傾向挺價(jià)。但貿(mào)易商對(duì)后期高位訂貨開始謹(jǐn)慎，后期廠商之間博弈將加大。盡管低庫(kù)存對(duì)市場(chǎng)形成一定支撐，但同時(shí)也使得市場(chǎng)彈性增大，尤其遇到集中補(bǔ)庫(kù)行為，容易引起價(jià)格的大幅波動(dòng)。
另外，海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示，2016年2月我國(guó)出口鋼材811萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4.0%。1—2月鋼材累計(jì)出口1785萬(wàn)噸，同比下降1.3%。近期國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，已經(jīng)高于出口報(bào)價(jià)，不但出口訂單明顯減少，也出現(xiàn)部分悔單情況。出口量的減少會(huì)相應(yīng)增加國(guó)內(nèi)資源的投放。
宏觀層面上來(lái)看，2015年GDP實(shí)際增速6.9%，今年政府工作報(bào)告中GDP增速預(yù)期首次采用6.5%—7%區(qū)間的形式，表明政府謹(jǐn)慎托穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的態(tài)度，并不代表經(jīng)濟(jì)將大幅增長(zhǎng)。從財(cái)政赤字目標(biāo)來(lái)看，赤字率目標(biāo)由去年的2.3%上調(diào)至3%，但低于去年3.5%的實(shí)際赤字率。
3月是傳統(tǒng)的鋼材需求旺季，低開工和低庫(kù)存造成的資源偏緊，容易引發(fā)市場(chǎng)對(duì)需求較好的錯(cuò)覺。市場(chǎng)預(yù)期對(duì)價(jià)格影響很大，價(jià)格存在“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”。從我們調(diào)研的需求端情況來(lái)看，今年基建確實(shí)有所加碼，但架子管、水泥等產(chǎn)銷情況并不理想，顯示最主要用鋼行業(yè)的房地產(chǎn)在新開工上依然乏善可陳。
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