鐵路、輪船、飛機等非汽車交運設(shè)備和部分工程機械的下游營業(yè)稅納稅人運輸企業(yè)和建筑施工企業(yè)，也會受益此次改革。
事件：
近日，國務(wù)院常務(wù)會議確定了當(dāng)前進一步擴大內(nèi)需、促進經(jīng)濟增長的十項措施;其中第九條是在全國所有地區(qū)、所有行業(yè)全面實施增值稅轉(zhuǎn)型改革，鼓勵企業(yè)技術(shù)改造。
簡評：
擴大內(nèi)需、加大投資對機械需求拉動有限
按照初步測算，實施常務(wù)會議確定的十項工程建設(shè)，到2010年底需投資4萬億元。同時提到，為加快建設(shè)進度，今年四季度增加安排中央投資1000億元，明年災(zāi)后重建基金提前安排200億元，帶動地方和社會投資，總規(guī)模達到4000億元。
預(yù)計擴大投資對工程機械需求拉動有限。一方面，4萬億元投資不是凈增量，由于提前投資、縮短投資時間，2009、2010年比原先計劃增加的政府投資金額遠沒到4萬億元的規(guī)模;另一方面，我們按照全社會固定資產(chǎn)投資中用于設(shè)備器具類投資額占比一直維持在21%～22%左右的水平測算，假定原先計劃投資2萬億元(此次增加1倍)，增加的2萬億元投資用于購置設(shè)備的有4400億元，與2008年度預(yù)計的機械行業(yè)收入8.82萬億相比，帶來收入增長2.5個百分點(平均每年2200億元)。
建議重點關(guān)注鐵路設(shè)備和工程機械。從重點加大的工程建設(shè)來看，主要是鐵路、公路、機場、農(nóng)村等基礎(chǔ)設(shè)施，加上災(zāi)后重建和廉租住房，這將帶動對鐵路車輛、配件等鐵路設(shè)備和推土機、挖掘機、混凝土機械等工程機械產(chǎn)品需求。
增值稅轉(zhuǎn)型短期影響有限，有利機械設(shè)備長遠發(fā)展
此次增值稅改革的主要內(nèi)容：將生產(chǎn)型增值稅調(diào)整為消費型增值稅，允許企業(yè)抵扣新購入設(shè)備所含的增值稅，同時取消進口設(shè)備免征增值稅和外商投資企業(yè)采購國產(chǎn)設(shè)備增值稅退稅政策，將小規(guī)模納稅人的增值稅征收率統(tǒng)一調(diào)低至3%，將礦產(chǎn)品增值稅稅率恢復(fù)到17%。
增值稅轉(zhuǎn)型對機械行業(yè)影響：一方面，減輕下游行業(yè)稅收負擔(dān)，增加現(xiàn)金流，刺激其進行設(shè)備投資、技術(shù)改造升級。以購買100萬元的設(shè)備測算，由于增值稅轉(zhuǎn)型帶來的現(xiàn)金流增加：當(dāng)年允許抵扣的固定資產(chǎn)進項稅額17萬元(假設(shè)有足夠的銷項稅額用于抵扣)、減少的城建稅(以最高比例7%測算)、教育費附加(3%)共1.275萬元(所得稅率25%)，現(xiàn)金流減少：由于折舊減少而在以后年度多交的所得稅總和4.25萬元(不考慮現(xiàn)值)，共增加的現(xiàn)金流為14.025萬元。但在整個國民經(jīng)濟增速下降的情況下，下游行業(yè)進行設(shè)備投資、技術(shù)升級的積極性不強，從而對設(shè)備的需求有一個時間滯后的問題。從長遠來看，在今后經(jīng)濟增速逐漸企穩(wěn)并處于上升周期時，消費型增值稅政策將會起到放大效應(yīng)，加快企業(yè)進行設(shè)備升級改造，從而帶動機械產(chǎn)品需求快速增長。
另一方面，增加設(shè)備購置期機械上市公司(對機械下游公司同樣適用)利潤水平。以購買100萬元的設(shè)備測算，假設(shè)固定資產(chǎn)折舊年限為10年、所得稅稅率25%，對當(dāng)期的凈利潤增加：減少的折舊(全轉(zhuǎn)為當(dāng)期生產(chǎn)成本)
貢獻17/10*(1-25%)、少交增值稅帶來的營業(yè)稅金減少17*(7%+3%)*(1-25%)，共2.55萬元。也就是說，機械上市公司明年采購1億元的設(shè)備(如機床)，增加的凈利潤為255萬元，增加幅度有限。
建議重點關(guān)注鐵路設(shè)備和數(shù)控機床。從行業(yè)受益情況來看，機械行業(yè)的主機生產(chǎn)企業(yè)都將受益下游行業(yè)設(shè)備更新帶來的需求緩慢增長，而不管下游行業(yè)是否是增值稅一般納稅人。為確保增值稅轉(zhuǎn)型改革順利實施，做好增值稅、消費稅和營業(yè)稅之間的銜接，國務(wù)院常務(wù)會議同時通過了對營業(yè)稅、消費稅的修訂草案。因此我們預(yù)計，鐵路、輪船、飛機等非汽車交運設(shè)備和部分工程機械的下游營業(yè)稅納稅人運輸企業(yè)和建筑施工企業(yè)，也會受益此次改革。
我們預(yù)計，增值稅轉(zhuǎn)型短期影響有限，建議關(guān)注投資加快確定性較大的鐵路設(shè)備和設(shè)備技術(shù)提升空間較大、也最原始的數(shù)控機床行業(yè)。
擴張政策不足以改變行業(yè)需求增速下滑趨勢，維持行業(yè)“中性”評級
我們認為，擴張政策對機械行業(yè)需求短期拉動不明顯，不會改變明年機械行業(yè)增速繼續(xù)下滑的趨勢。我們預(yù)計今年機械行業(yè)(扣除汽車和電力設(shè)備)收入增長28%、利潤總額增長25%，明年分別為20%和10%;維持行業(yè)“中性”評級。建議重點關(guān)注鐵路設(shè)備、工程機械的推土機和挖掘機等產(chǎn)品以及數(shù)控機床，關(guān)注上市公司時代新材、山推股份、三一重工和昆明機床。
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