一、行業(yè)背景
2000年以來，工程機(jī)械行業(yè)處于又一輪快速增長(zhǎng)期，主要經(jīng)營(yíng)指標(biāo)呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。西氣東輸、西電東送、青藏鐵路、南水北調(diào)、高速公路建設(shè)、城鄉(xiāng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、管網(wǎng)改造等一批大型建設(shè)項(xiàng)目相繼啟動(dòng)，有效拉動(dòng)了對(duì)機(jī)械產(chǎn)品的需求。叉車行業(yè)的產(chǎn)、銷增幅雖比不上裝載機(jī)、挖掘機(jī)和道路工程機(jī)械的迅猛勢(shì)頭，但也連續(xù)增長(zhǎng)了4個(gè)年頭。2003年我國(guó)叉車行業(yè)將加快改革與體制創(chuàng)新步伐，加大結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，將會(huì)出現(xiàn)更新的局面;加上民間投資、合作利用外資仍將較大幅度增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2003年叉車產(chǎn)銷量可達(dá)到30%左右的增幅。
二、公司狀況
1、行業(yè)領(lǐng)先地位突出
公司是目前國(guó)內(nèi)叉車制造行業(yè)唯一的上市公司。2002年2月，公司以自籌資金收購控股股東安徽叉車集團(tuán)公司所屬寶雞合力叉車廠、安慶車轎廠、蚌埠液力機(jī)械廠全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，迅速擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、出口創(chuàng)匯、產(chǎn)銷量等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)在業(yè)內(nèi)遙遙領(lǐng)先。作為是我國(guó)叉車行業(yè)的龍頭企業(yè)，公司在國(guó)內(nèi)叉車市場(chǎng)的占有率達(dá)40%，且有進(jìn)一步上升的趨勢(shì)。
2、產(chǎn)品盈利能力強(qiáng)
公司主營(yíng)內(nèi)燃叉車和電瓶叉車的生產(chǎn)。通過對(duì)寶雞合力叉車廠、安慶車轎廠、蚌埠液力機(jī)械廠全部經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的收購，公司主要產(chǎn)品的生產(chǎn)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)品盈利能力得到進(jìn)一步加強(qiáng)：公司產(chǎn)品以內(nèi)燃叉車為主，2002年這部分產(chǎn)品毛利率較2001年上升4.8個(gè)百分點(diǎn)，反映公司在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí)，生產(chǎn)成本得到較好的控制。2003年上半年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)38.54%，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)25.37%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.03%。
3、費(fèi)用增長(zhǎng)有待控制
2002年公司營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)360%和77%，2003年上半年這兩項(xiàng)費(fèi)用同比增長(zhǎng)71%和16%，一定程度上影響了公司的經(jīng)營(yíng)效益。導(dǎo)致費(fèi)用大幅度增長(zhǎng)，一個(gè)很主要的原因公司收購控股股東安徽叉車集團(tuán)公司所屬寶雞合力叉車廠、安慶車轎廠、蚌埠液力機(jī)械廠的資產(chǎn)。不過經(jīng)過一年多以來的消化以及產(chǎn)銷量的增加，這方面的影響將逐漸降低。
4、2003年盈利預(yù)測(cè)
2003年叉車行業(yè)是連續(xù)增長(zhǎng)的第五年，公司收入增幅不會(huì)比2002年高出許多，預(yù)計(jì)2003年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入整體增長(zhǎng)40-50%。盈利方面，由于公司產(chǎn)品毛利率保持在較高水平，同時(shí)三費(fèi)水平將會(huì)有所回落，預(yù)計(jì)2003年公司凈利潤(rùn)增幅45%左右。
三、綜合評(píng)價(jià)及投資建議
公司具有較強(qiáng)的行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、利潤(rùn)總額、出口創(chuàng)匯、產(chǎn)銷量等主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均居前列;各方面成長(zhǎng)性較好，在行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)的背景下，公司2003年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)有望保持45%左右的增幅。按照2002年每股收益0.36元和轉(zhuǎn)增后的總股本30695.45萬股計(jì)算，2003年全年每股收益可達(dá)0.35元(相當(dāng)于轉(zhuǎn)增股本前0.52元/股)。以28-32倍市盈率區(qū)間計(jì)算，公司的合理定位應(yīng)該在9.8-11.2元之間。因此我們對(duì)該股的投資建議是“買入”，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。
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