重卡行業(yè)負(fù)增長(zhǎng)拖累公司業(yè)績(jī)。2011 年重卡行業(yè)增速-13%，同時(shí)工程機(jī)械增速由59%下滑至8%;在固定資產(chǎn)投資增速下移過程中，下游需求萎縮較快，包括濰柴、康明斯、上柴、大柴和重汽等發(fā)動(dòng)機(jī)裝機(jī)量下滑幅度都超過10%;但公司通過份額擴(kuò)張，業(yè)績(jī)下跌幅度好于行業(yè)及下游客戶，體現(xiàn)了較強(qiáng)的的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力和管理水平。
公司投資機(jī)遇等待重卡復(fù)蘇及多元化戰(zhàn)略順利實(shí)施。總體重卡需求處于底部，購(gòu)車者受經(jīng)濟(jì)信心影響，觀望情緒濃厚，1 季度整車企業(yè)同比環(huán)比將下滑，零部件年底補(bǔ)庫(kù)存后銷售壓力加大。行業(yè)投資機(jī)會(huì)需觀察春節(jié)后銷量和政策變化，我們建議等待2 季度經(jīng)濟(jì)壓力釋放信貸寬松帶來的重卡投資機(jī)遇。
公司“產(chǎn)品+市場(chǎng)”多元化戰(zhàn)略增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。公司具有絕對(duì)技術(shù)和管理優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品多元化(轎輕中重、工程機(jī)械、船用)豐富客戶種類，實(shí)現(xiàn)寬領(lǐng)域供應(yīng);市場(chǎng)多元化(進(jìn)口替代、整機(jī)外包、全球出口)拓展客戶范圍，實(shí)現(xiàn)多市場(chǎng)擴(kuò)張。
公司成長(zhǎng)空間廣闊，未來高增長(zhǎng)可期。公司目標(biāo)未來5 年實(shí)現(xiàn)銷量300 萬支曲軸、600 萬支連桿，收入規(guī)模超過70 億元。12 年出口和多元化開始發(fā)力，轎車、輕型曲軸上量，量增利增;未來公司還將加大產(chǎn)業(yè)鏈延伸力度，實(shí)現(xiàn)量變到質(zhì)變，是我國(guó)高端裝備制造業(yè)的重要標(biāo)的。
投資建議：我們預(yù)計(jì)11-13 年收入14.5、19.2、25.5 億元，歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.18、2.89、3.78 億元，EPS 為0.39 元、0.52 元、0.68 元。對(duì)應(yīng)11-13 年P(guān)E 為25、19、14 倍，等待行業(yè)復(fù)蘇估值修復(fù)至30 倍，目標(biāo)價(jià)12 元，維持“強(qiáng)烈推薦”。
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