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　　破綻一：股權(quán)騰挪瞞天過(guò)海

　　2009年9月18日，恒立有限董事會(huì)同意陸偉立將所持恒立油缸的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓至申諾科技。而后，陸偉立又將申諾科技100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒立投資，并于2009年10月22日得到商務(wù)部正式批準(zhǔn)。至此，外方股東陸偉立徹底退出恒立油缸。此后恒立投資又于2011年5月將申諾科技的全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給汪立平之子汪奇。

　　這一連串動(dòng)作的結(jié)果是，汪立平家族先后通過(guò)恒立投資和汪奇實(shí)現(xiàn)了對(duì)申諾科技的控制，從而獲得了原本由陸偉立持有的恒立油缸25%股權(quán)。(見(jiàn)圖)

　　破綻二：合資名頭有名無(wú)實(shí)

　　2011年5月，就在恒立油缸過(guò)會(huì)前三個(gè)月，擁有加拿大永久居留權(quán)的少東家汪奇向中國(guó)香港居民黎偉雄借了350萬(wàn)美元，向自家的“投資平臺(tái)”(恒立投資)購(gòu)買了申諾科技的全部股權(quán)，從而間接控制了自家企業(yè)恒立油缸25%的股權(quán)。自此，恒立油缸“外商投資企業(yè)”的最終面貌得以顯現(xiàn)：汪立平、錢佩新夫婦與“外商”汪奇搞起了“合資”。

　　實(shí)際上，通過(guò)恒立投資受讓申諾科技100%股權(quán)后，恒立油缸就已經(jīng)變成了“假外資”。申諾科技雖然是外資企業(yè)，但恒立投資卻是完完全全的內(nèi)資企業(yè)。

　　恒立油缸的招股書(shū)明確提出，“發(fā)行人前身恒立有限為中外合資企業(yè)，發(fā)行人為外商投資股份有限公司，本次發(fā)行前執(zhí)行企業(yè)所得稅‘兩免三減半’優(yōu)惠政策?！苯?jīng)過(guò)上述股權(quán)轉(zhuǎn)讓，恒立油缸已不再是真正的外商投資企業(yè)，享受“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠純屬違規(guī)。

　　該公司所在地江蘇省常州市的稅務(wù)機(jī)關(guān)：國(guó)家規(guī)定，自2008年以后成立或因股權(quán)轉(zhuǎn)讓而形成的合資企業(yè)不再享有“兩免三減半”的稅收優(yōu)惠。

　　破綻三：偷漏稅金：難逃其咎

　　《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)原有若干稅收優(yōu)惠政策取消后有關(guān)事項(xiàng)處理的通知》(國(guó)稅發(fā)[2008]23號(hào))第三條有明確規(guī)定：2008年后，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)性質(zhì)或經(jīng)營(yíng)期發(fā)生變化，導(dǎo)致其不符合《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定條件的，仍應(yīng)依據(jù)《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》規(guī)定補(bǔ)繳其此前(包括在優(yōu)惠過(guò)渡期內(nèi))已經(jīng)享受的定期減免稅稅款。

　　而另?yè)?jù)《外商投資企業(yè)和外國(guó)企業(yè)所得稅法》第8條規(guī)定：外商投資企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)期不滿十年的，應(yīng)當(dāng)補(bǔ)繳已免征、減征的企業(yè)所得稅稅款。

　　陸偉立從2005年進(jìn)入恒立有限到2009年完全退出時(shí)，其實(shí)際經(jīng)營(yíng)期并沒(méi)有滿十年，按規(guī)定恒立油缸需要補(bǔ)交稅款。但公司在招股書(shū)中堅(jiān)稱自己為生產(chǎn)性外商投資企業(yè)，執(zhí)行外商投資企業(yè)“兩免三減半”的所得稅優(yōu)惠政策，即2007、2008年度免征企業(yè)所得稅，2009、2010和2011年度減半征收企業(yè)所得稅，即按照12.5%的企業(yè)所得稅稅率納稅。根據(jù)恒立油缸預(yù)披露材料提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，2008年至2011年上半年該企業(yè)稅前利潤(rùn)總和高達(dá)7.2億人民幣，按25%的一般企業(yè)所得稅粗略計(jì)算，應(yīng)交所得稅金額接近1.8億人民幣，但其根據(jù)“合資企業(yè)”的稅收優(yōu)惠，實(shí)繳所得稅僅7469萬(wàn)元，享受的所得稅優(yōu)惠總額超過(guò)1億人民幣，

　　破綻四：挖掘機(jī)市場(chǎng)現(xiàn)疲態(tài)

　　首先：今年1、2月時(shí)銷量同比分別增長(zhǎng)12.54%和117.87%，但4月起銷量已有下降，6月單月的挖掘機(jī)銷量更加頹靡，盡管賣出1.0277萬(wàn)臺(tái)，但同比和環(huán)比分別下降了12.47%和28%。主機(jī)產(chǎn)品的銷售不佳，將會(huì)直接導(dǎo)致配套廠商銷量也跟著下降。

　　其次，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由于信貸緊縮、保障房開(kāi)工還沒(méi)有完全鋪開(kāi)等原因，導(dǎo)致挖掘機(jī)銷量增幅放緩將可能持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，挖掘機(jī)油缸長(zhǎng)期大幅增長(zhǎng)的可能性也大大降低了。

　　中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)蘇子孟：去年我國(guó)的挖掘機(jī)產(chǎn)能非常大，銷量16萬(wàn)臺(tái)，而產(chǎn)能高達(dá)30萬(wàn)臺(tái)。有些公司拼命壓價(jià)、促銷或者“零首付”銷售，使得今年1~3月的挖掘機(jī)銷量看上去不錯(cuò)，但“挖掘機(jī)需求量有限”這一根本性因素還是存在的，因而，今后類似恒立油缸這樣的配套廠商，想維持長(zhǎng)期銷量大幅增長(zhǎng)，恐怕不易。

　　破綻五：高毛利挑戰(zhàn)

　　挖掘機(jī)產(chǎn)能過(guò)大的問(wèn)題：2010年挖掘機(jī)的產(chǎn)能為30萬(wàn)臺(tái)，但產(chǎn)量只有16萬(wàn)臺(tái)。在產(chǎn)能嚴(yán)重大于產(chǎn)銷量的情況下，主機(jī)廠必須降價(jià)才可能勝出。毫無(wú)疑問(wèn)，配套廠商一旦降價(jià)，就可能會(huì)犧牲“毛利率”這一指標(biāo)，在眾多配套廠商中，主機(jī)企業(yè)有可能對(duì)那些毛利率較高的配套廠商做說(shuō)服工作。但是，若挖掘機(jī)銷售不佳，企業(yè)是不會(huì)允許其配套廠商提高產(chǎn)品出廠價(jià)的。

　　恒立油缸披露，鋼材及鋼制品價(jià)格每上升或者降低10%，公司毛利率將降低或者提高3%。鋼材及鋼制品占挖掘機(jī)油缸成本的50%，鋼材需求現(xiàn)在供應(yīng)充足，但其價(jià)格走勢(shì)波動(dòng)較大，一旦鋼價(jià)大幅上揚(yáng)，如果挖掘機(jī)油缸無(wú)法漲價(jià)，其毛利率也將大幅縮水。

　　股權(quán)“大方”轉(zhuǎn)讓盡數(shù)收歸囊中

　　恒立股份擬發(fā)行1.05億股，發(fā)行后總股本4.2億股。雖然公司近三年來(lái)利潤(rùn)增幅喜人，但公司股權(quán)結(jié)構(gòu)卻透露出公司治理方面的隱憂：公司實(shí)際控制人汪立平、錢佩新夫婦以及他們的兒子汪奇合計(jì)持有公司發(fā)行前總股本的96%以上。更值得注意的是，公司在股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中，多方股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)時(shí)的“大義”行為，令人費(fèi)解。

　　2008年6月，無(wú)錫氣動(dòng)將其持有的恒立有限44.52%(244.86萬(wàn)美元)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒屹實(shí)業(yè)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金為人民幣1944.07萬(wàn)元，上海威士將其持有的恒立有限19.08%(104.94萬(wàn)美元)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給恒屹實(shí)業(yè)，轉(zhuǎn)讓金額為805.25萬(wàn)元。招股書(shū)解釋：無(wú)錫氣動(dòng)的轉(zhuǎn)讓原因是由于無(wú)錫氣動(dòng)、恒屹實(shí)業(yè)均為實(shí)際控制人汪立平家族控制的企業(yè)，該次股權(quán)轉(zhuǎn)讓是實(shí)際控制人出于今后股權(quán)管理的方便而實(shí)施的調(diào)整。但是在2008年無(wú)錫氣動(dòng)的股東結(jié)構(gòu)中，還包括持股20%的自然人呂立毅。呂立毅同時(shí)也是上海威士的控股股東，呂立毅、蔡榮芬夫婦合計(jì)持有上海威士100%股權(quán)。

　　相對(duì)于兩家公司當(dāng)初對(duì)恒立有限的出資額，這兩筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓幾乎沒(méi)有給他們帶來(lái)投資回報(bào)。

　　2009年9月18日，恒立有限通過(guò)董事會(huì)決議，同意陸偉立對(duì)恒立有限的出資額1125萬(wàn)美元(占注冊(cè)資本25%，實(shí)繳出資512.5萬(wàn)美元)，轉(zhuǎn)讓給申諾科技，股權(quán)轉(zhuǎn)讓金為350萬(wàn)美元。之后，陸偉立將其持有申諾科技100%的股權(quán)以350萬(wàn)美元轉(zhuǎn)讓給恒立投資(恒立投資系汪立平家族對(duì)外股權(quán)投資的平臺(tái)公司).

　　陸偉立不僅以低于實(shí)繳出資金額的價(jià)格將股權(quán)轉(zhuǎn)讓，更將自己所控制的申諾科技拱手送出。

　　汪氏三口持股96% 89年富二代身家23億

　　恒立股份招股書(shū)顯示，公司2011年上半年的每股收益為0.65元。若保持下去，今年全年的基本每股收益將達(dá)到1.3元。而此次發(fā)行后，公司總股本為4.2億，攤薄后的基本每股收益是0.975元。按照中小板目前平均30倍的首發(fā)市盈率計(jì)算，恒立股份首發(fā)價(jià)格將在29元上下。汪立平一家所持的30280萬(wàn)股股票，紙上財(cái)富將超過(guò)88.5億。若以2010年福布斯中國(guó)富豪榜為參照，汪立平家族將位居江蘇富豪第八位，僅次于揚(yáng)子江藥業(yè)的徐鏡人父子(身家90億元)。而生于1989年的“少東家”汪奇?zhèn)€人紙上財(cái)富將超過(guò)23億。而小小年紀(jì)的汪奇早在2006年10月就取得了加拿大永久居留權(quán)，目前長(zhǎng)期在海外居住。