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　　預(yù)期年內(nèi)四季度工程機(jī)械銷(xiāo)售小高峰仍將如期而至。商品房銷(xiāo)售面積是新開(kāi)工面積和工程機(jī)械銷(xiāo)售數(shù)據(jù)的前導(dǎo)指標(biāo)，7月我國(guó)房地產(chǎn)銷(xiāo)售面積同比增長(zhǎng)17.81%，仍然保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，7月我國(guó)房地產(chǎn)新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)34.04%，創(chuàng)下今年新高。我們預(yù)期年內(nèi)四季度工程機(jī)械銷(xiāo)售小高峰仍將如期而至。

　　房地產(chǎn)相關(guān)工程機(jī)械保障銷(xiāo)量，金牛產(chǎn)品盈利提升。2011年上半年，公司的混凝土機(jī)械和起重機(jī)械銷(xiāo)售良好，預(yù)計(jì)上半年此兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入增速分別為75%和48%。截止7月全國(guó)土地成交面積持續(xù)保持增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)下半年對(duì)混凝土機(jī)械仍有大量需求。雖然下半年的銷(xiāo)量增速在2010年高基數(shù)的影響下有放緩可能，但總體銷(xiāo)量仍將維持上升，預(yù)計(jì)此兩項(xiàng)業(yè)務(wù)收入的全年增速分別為75%和28%。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，明星板塊增長(zhǎng)迅猛。今年打造的三個(gè)明星板塊：塔機(jī)、環(huán)衛(wèi)機(jī)械和挖掘機(jī)銷(xiāo)量均有大幅增長(zhǎng)。塔機(jī)在房地產(chǎn)項(xiàng)目帶動(dòng)下供不應(yīng)求，我們認(rèn)為今年可增長(zhǎng)110%。公司是國(guó)內(nèi)最大的環(huán)衛(wèi)機(jī)械制造商，接下來(lái)還將繼續(xù)擴(kuò)充垃圾運(yùn)輸車(chē)、清掃車(chē)產(chǎn)品線，預(yù)計(jì)今年增長(zhǎng)也接近翻倍。中聯(lián)重科僅1-7月挖掘機(jī)銷(xiāo)量1286臺(tái)，已相當(dāng)于去年水平，在市場(chǎng)份額上有所提升;現(xiàn)階段公司的挖掘機(jī)尚未形成大批量生產(chǎn)，即使挖掘機(jī)的競(jìng)爭(zhēng)惡化，也不會(huì)影響公司整體利潤(rùn)水平。

　　工程機(jī)械公司中搶先融資成功，有利于回避風(fēng)險(xiǎn)及維持盈利能力。公司今年首次公開(kāi)發(fā)行H股，成功募集資金約127億元人民幣，目的在于開(kāi)拓海外地區(qū)業(yè)務(wù)、提高公司核心產(chǎn)品及零部件產(chǎn)能、增強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、補(bǔ)充流動(dòng)資金等。補(bǔ)充流動(dòng)資金后，公司資產(chǎn)負(fù)債率由70%下降至56%，流動(dòng)比率由1.3上升至1.7，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)大幅好轉(zhuǎn)。在資金緊缺的情況下，搶先融資成功，為公司后期持續(xù)增長(zhǎng)延續(xù)資金實(shí)力。

　　估值與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2011年收入將達(dá)到500億元，凈利潤(rùn)接近80億元。預(yù)計(jì)2011-2013年的每股收益分別為1.03元、1.29元和1.60元，2011年8月15日收盤(pán)價(jià)11.32元，對(duì)應(yīng)2011年動(dòng)態(tài)市盈率11.01倍?？紤]行業(yè)未來(lái)自我整合趨向壟斷競(jìng)爭(zhēng)格局，一線龍頭企業(yè)具有絕對(duì)的壟斷競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司合理估值為對(duì)應(yīng)2011年12-16倍市盈率，合理價(jià)格區(qū)間12.34-16.46元。加上公司H股已發(fā)行完畢，較其他待發(fā)行公司估值更低，是較好的反彈品種。目前我們認(rèn)為在工程機(jī)械行業(yè)中，公司仍然是2011年增長(zhǎng)最清晰明確的龍頭公司，維持"買(mǎi)入"的投資評(píng)級(jí)。