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　　動(dòng)態(tài)事項(xiàng)：

　　今日公司公布08年中報(bào)。上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.85億元，增長65%;實(shí)現(xiàn)凈利潤5047萬元，增長156%;實(shí)現(xiàn)EPS0.27元。業(yè)績基本符合預(yù)期。

　　事項(xiàng)點(diǎn)評(píng)：

　　上半年回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)銷兩旺上半年，由于下游工程機(jī)械行業(yè)產(chǎn)銷量繼續(xù)飛速增長，公司的回轉(zhuǎn)支承產(chǎn)銷兩旺，公司共銷售各類回轉(zhuǎn)支承29470套(我們?cè)谠缧r(shí)候預(yù)期08年全年銷售60000套)，同比增長67%。

　　成本上升，毛利率不跌反升上半年，公司回轉(zhuǎn)支承的毛利率水平為45.67%，同比上升4.99%，比07年全年上升1.41%。在上半年各類成本快速上升的背景下，公司該產(chǎn)品毛利率上升的原因在于：(1)產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大，獲得規(guī)模效益;(2)部分產(chǎn)品不同程度的提價(jià);(3)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，毛利率相對(duì)較高的小圈產(chǎn)銷量占比不斷提高(大圈毛利率也較高，中圈較低，但大圈上半年產(chǎn)銷量受產(chǎn)能限制未擴(kuò)大)。下半年，國內(nèi)鋼材價(jià)格可能高位波動(dòng)，再大幅上漲的可能性不大。三季度末四季度初，公司的大圈項(xiàng)目(總計(jì)2000套產(chǎn)能)將投產(chǎn)。因此預(yù)計(jì)，公司該產(chǎn)品的平均毛利率水平仍有上升的可能。

　　精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承將在年底投產(chǎn)公司的30000套精密級(jí)回轉(zhuǎn)支承項(xiàng)目將在今年年底投產(chǎn)。精密級(jí)支承主要用于高檔液壓挖掘機(jī)、風(fēng)電設(shè)備、軍工、醫(yī)療設(shè)備等領(lǐng)域，其售價(jià)將比普通級(jí)的高，毛利率也略高。下游部分風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)已對(duì)公司進(jìn)行了考察，但目前尚未下訂單。我們預(yù)計(jì)，下半年公司在風(fēng)電配套領(lǐng)域會(huì)有突破。不過，由于精密級(jí)產(chǎn)品投產(chǎn)較晚，該產(chǎn)品對(duì)公司08年的業(yè)績估計(jì)不會(huì)有較大貢獻(xiàn)，對(duì)08年以后年份的業(yè)績可能有較大影響。

　　長沙公司預(yù)計(jì)09年達(dá)產(chǎn)今年6月份，公司與長沙的一家同行共同在長沙設(shè)立了一家合資企業(yè)(公司占60%股權(quán))，生產(chǎn)普通級(jí)回轉(zhuǎn)支承，產(chǎn)能為25000套/年。在長沙這個(gè)擁有重要客戶的地區(qū)設(shè)廠，一方面有利于鞏固與重要客戶的合作關(guān)系，另一方面也降低了公司的運(yùn)輸成本。目前，該合資公司一邊小量生產(chǎn)，一邊擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)計(jì)09年年中達(dá)產(chǎn)。該公司的達(dá)產(chǎn)將對(duì)公司09年及以后幾年的業(yè)績有一定影響(增厚09年EPS0.15元左右)。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)我們預(yù)計(jì)公司08、09能分別銷售各類支承60000套和95000套。預(yù)計(jì)08、09年，公司的EPS分別為0.51元和0.81元(附表1)，目前對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為33倍和21倍。公司的動(dòng)態(tài)市盈率已不具吸引力，故調(diào)低評(píng)級(jí)至“大市同步”。