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　　上半年公司業(yè)績超預期。受益國家固定資產(chǎn)投資滯后效應，上半年公司實現(xiàn)銷售收入65.66 億元，同比增長83.75%，歸屬股權(quán)持有人應占利潤為9.26 億元，同比增長156.45%，每股收益0.38 元，高于我們此前預期。

　　行業(yè)增長超預期。由于國家09 年的固定資產(chǎn)投資滯后效應，上半年房地產(chǎn)開發(fā)及基礎設施建設的快速增長，工程機械整個板塊上半年增長超預期，上半年挖掘機、汽車起重機、裝載機和推土機銷量分別增長98%、50%、65%和86%，超過市場此前預期，行業(yè)的快速增長也帶動了公司產(chǎn)品的銷量大增。

　　裝載機帶動公司業(yè)績大增。公司上半年共銷售裝載機46.95 億元，占總營業(yè)額的70%，同比增長83.4%，是拉動公司業(yè)績增長的主要因素;挖掘機在公司新生產(chǎn)線逐步達產(chǎn)情況下，上半年共銷售2496 臺，同比增長146.88%，營業(yè)收入占比也由去年同期的10%提高到16%，是公司業(yè)績增長的另一重要產(chǎn)品;叉車及壓路機銷售收入分別同比增長141.69%和98.91%，漲勢喜人，但由于營業(yè)收入占比相對較小，毛利較裝載機及挖掘機低，因此對公司業(yè)績影響有限。

　　挖掘機的量產(chǎn)使公司產(chǎn)品整體毛利提升5 個百分點。由于上半年公司挖掘機生產(chǎn)線的全部達產(chǎn)提高了規(guī)模效應，使得挖掘機的毛利達到合理水平，加上鋼材(4313,54.00,1.27%)成本的下降，庫存的減少，公司整體毛利率從去年同期的20.18%提高到上半年的25.21%，由于下半年需求增速較上半年或有所放緩，我們預計下半年公司整體毛利將略微下降，但仍會保持在20%以上的水平。

　　挖掘機的全面達產(chǎn)和裝載機的需求增加是公司下半年增長點。隨著國家高速鐵路建設的持續(xù)投資及城市化進程的進一步提高，災后重建及水利設施的維護建設等帶來的固定資產(chǎn)投資是公司產(chǎn)品需求的主要推動力。我們預計公司裝載機在2010 全年將會有60%左右的增長，而挖掘機銷量在生產(chǎn)線全面達產(chǎn)后將會超過100%的增幅，在此假設下，我們預計公司10、11 年的每股收益為0.61 元、0.80 元人民幣，維持買入評級，目標價提升至7.5HK$。