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　　工程機械行業(yè)的景氣度其實已經(jīng)維持了兩年，在剛剛過去的2018年，挖機銷量也創(chuàng)了歷史新高。

　　2018年全年挖機銷量20.3萬臺，同比漲幅45.0%。國內(nèi)市場銷量（不含港澳臺）18.4萬臺，同比漲幅41.1%。出口銷量1.9萬臺，同比漲幅97.5%。

　　歷年挖機銷售數(shù)量及增速

　　從上圖看， 2010年、2011年，受四萬億政策，挖機的銷量出現(xiàn)井噴。隨后幾年，挖機銷量逐年下滑。2015年、2016年，挖機銷量降至冰點，年銷量只有5萬臺左右。

　　2017年起，挖機行業(yè)重新迎來拐點，當(dāng)年銷量翻倍，2018年則延續(xù)了高增長。從上半年的數(shù)據(jù)看，2019年增速雖然有所下滑，但仍維持14.2%的增長。

　　挖機是工程機械行業(yè)的一個代表。除挖機外，起重機、混凝土機械等保持了不錯的增長勢頭。

　　這兩年固定資產(chǎn)投資的增速并不高，特別是2018年，固投增速降至歷史低位，為何與固定資產(chǎn)投資息息相關(guān)的工程機械行業(yè)卻如此景氣呢？

　　工程機械高景氣之謎

　　首先需要澄清一個概念，工程機械銷量和工程機械真實使用量是不同的概念，后者表示實際使用的工程機械數(shù)量，和下游房地產(chǎn)和基建的關(guān)系更加密切。

　　挖掘機歷年真實使用量和開工率

　　2015年是挖掘機真實使用量的一個低谷，真實使用量只有71.44萬臺，開工率也只有66%，均創(chuàng)下2010年以來最低值。

　　原因是2015年房地產(chǎn)投資增速的下降，2015底，房地產(chǎn)的投資增速一度接近0。但隨后國家放寬了樓市限制，房價再次井噴，房地產(chǎn)的開發(fā)投資增速也逐漸回升。這也觸發(fā)了工程機械行業(yè)的回暖。

　　房地產(chǎn)歷年開發(fā)投資額

　　但挖掘機真實使用量在這輪景氣周期中增長的并不快，為什么挖掘機的銷量反而井噴呢？一個原因是企業(yè)家對未來固定資產(chǎn)投資增長的預(yù)期，另一個原因是，挖掘機迎來了一輪產(chǎn)品替換潮。

　　挖掘機的壽命為八年左右，而上一輪挖掘機的消費高峰在2010-2011年，經(jīng)過8年的周期，挖掘機在2018-2019年將迎來一輪替換潮，這是挖掘機，以及整個工程機械產(chǎn)品這兩年高景氣的原因。

　　維持景氣

　　工程機械在2019年下半年大概率將維持過去兩年的高景氣度，原因有三：

　　第一：以挖掘機為代表的工程機械仍處于一個產(chǎn)品替換期。

　　第二：2018年房地產(chǎn)投資有望維持穩(wěn)定，基建投資的增速則有望回升?；ㄍ顿Y在2018年降至冰點，但為了刺激經(jīng)濟，從2018年三季度開始，發(fā)改委的審批進度明顯加快，我們預(yù)計2019年基建新項目有望加速釋放，帶動投資增速企穩(wěn)回升。這也是徐工機械和中聯(lián)重科在業(yè)績預(yù)告里均提到的一個增長理由。

　　第三：一帶一路帶來的產(chǎn)品出口機會。一帶一路背景下，國產(chǎn)工程機械產(chǎn)品有望加速出口，像三一重工這樣的龍頭企業(yè)，也有望和國際巨頭卡特彼勒、小松等工程機械廠商扳扳手腕。

　　5月份挖機單月同比出現(xiàn)了2.15%的小幅下滑，但6月份又重新恢復(fù)至7%的增長，這里面貢獻最大的就是出口銷量的增長。據(jù)統(tǒng)計，6月挖機增速同比大增56%，一帶一路的紅利正在逐步釋放。