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　　經(jīng)濟(jì)下行壓力之下，基建在政策風(fēng)的吹拂下被市場普遍寄予厚望。此時，作為基建的先行指標(biāo)之一的挖掘機(jī)銷量在2018年成功突破七年前的神話，刷新歷史最高紀(jì)錄，引發(fā)高度關(guān)注。

　　不過，挖掘機(jī)銷售狀況和其密切相關(guān)的基建、房地產(chǎn)的數(shù)據(jù)似乎出現(xiàn)了悖論：過去兩年，挖掘機(jī)的銷售增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了房地產(chǎn)和基建行業(yè)的增長速度。

　　中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會挖掘機(jī)械分會的行業(yè)統(tǒng)計(jì)顯示，2017年，挖掘機(jī)實(shí)現(xiàn)了99.5%的銷售增速。2018年同樣保持強(qiáng)勁增長，同比漲幅達(dá)45%，203420臺的年度總銷量更是刷新了歷史最高記錄。市場呈現(xiàn)出“旺季很旺、淡季不淡”的新特征。

　　與之形成鮮明對比的是，房地產(chǎn)投資在2017年增長7%，2018年增長9.5%;基礎(chǔ)設(shè)施投資在2017年增長了14.9%，2018年僅增長3.8%。

　　“這種悖論很容易解釋，”野村證券中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陸挺團(tuán)隊(duì)在周一發(fā)布的研究報(bào)告中這樣寫道。該團(tuán)隊(duì)給出的解釋是，這主要由于機(jī)械更換周期+基建刺激的雙輪驅(qū)動：

　　與中國其他建筑機(jī)械一樣，挖掘機(jī)是典型的工業(yè)耐用品，其平均壽命約為8年。而且，2015-16年度中國推出了財(cái)政刺激，這引發(fā)了挖掘機(jī)在2017-2018年度的銷售飆升。

　　這一輪機(jī)械更換周期還要回溯到2008年。當(dāng)年中央推出的四萬億刺激計(jì)劃導(dǎo)致挖掘機(jī)銷量在隨后的2009年和2010年瘋狂增長，年銷量平均增長率超過50%，其中2010年的同比增速達(dá)到峰值131%，最終在2011年銷售總量達(dá)到令人震驚的17.8萬臺。

　　不過，自2012年下半年至今，工程機(jī)械行業(yè)的銷售就結(jié)束了此前的狂飆猛進(jìn)，開始步入下滑通道，此后的沉淪期接近五年之久。

　　在陸挺團(tuán)隊(duì)看來，與以往的基建甚至經(jīng)濟(jì)的先導(dǎo)指標(biāo)作用相比，這一輪挖掘機(jī)等建筑機(jī)械銷量增長，最主要是由行業(yè)自身的更換周期驅(qū)動的，之前幾年的銷量下滑主要是機(jī)械更換周期結(jié)束。

　　建筑機(jī)械的銷售增長可能是衡量政策執(zhí)行效果的一個非常糟糕的指標(biāo)，也是經(jīng)濟(jì)增長反彈的一個糟糕的預(yù)測指標(biāo)。

　　此外，國家環(huán)保政策持續(xù)趨嚴(yán)也影響了挖掘機(jī)更新?lián)Q代，2016年4月起國家對工程機(jī)械的節(jié)能及排放標(biāo)準(zhǔn)制定的更為嚴(yán)格，非道路移動機(jī)械柴油機(jī)污染物排放標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)執(zhí)行到了第三階段，不符合要求的挖掘機(jī)也在漸次淘汰。

　　那么，新一輪基建刺激能否支撐挖掘機(jī)銷售進(jìn)一步增長?野村陸挺團(tuán)隊(duì)的答案令人頗感意外。

　　陸挺團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2019年房地產(chǎn)投資可能進(jìn)一步減弱，基建投資增長這次將相對緩慢，因受債務(wù)快速增長、土地銷售下降和財(cái)政收入下滑的影響，政府正面臨巨大的資金缺口。即使財(cái)政赤字大幅增加，也可能意味著財(cái)政支出只會小幅增長。

　　這意味著，他們估計(jì)今年至少從基建層面來說并不支持挖掘機(jī)銷量強(qiáng)勁增長。

　　該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，考慮到機(jī)械替換達(dá)到高峰期、高基數(shù)作用和耐用度提高，中國挖掘機(jī)的銷售增長將在2019年大幅下降，就像是2011年那樣——當(dāng)年銷售增長從一季度的62.1%暴降至二季度的3.8%、三季度甚至出現(xiàn)7.2%的負(fù)增長，四季度更是下滑35.2%。

　　盡管政府承諾支持投資增長，但2019年建筑機(jī)械的市場需求增速可能會大幅降至零以下，從而使得該行業(yè)成為拖累經(jīng)濟(jì)而非助推經(jīng)濟(jì)增長的力量。

　　這很可能拖累宏觀經(jīng)濟(jì)。據(jù)陸挺團(tuán)隊(duì)估算，建筑機(jī)械行業(yè)的增長放緩可能會使得2019年的實(shí)際GDP增速放慢0.2個百分點(diǎn)。

　　潛在的挖掘機(jī)銷售放緩的影響還不止局限在行業(yè)自身及中國經(jīng)濟(jì)增長，“由于10%-15%的機(jī)械銷售額來自進(jìn)口，工程機(jī)械銷售的大幅增長放緩也可能抑制進(jìn)口增長，并影響一些跨國工程機(jī)械制造商的銷售和利潤?！标懲F(tuán)隊(duì)寫道。

　　畢竟，中國是這些跨國工程機(jī)械制造商的重要市場。