銷售狀況良好，訂單飽滿，未見(jiàn)宏觀調(diào)控及緊縮政策影響
我們了解到公司銷售狀況良好，訂單飽滿，已排至幾個(gè)月后，正加緊生產(chǎn)已滿足旺盛的需求。目前公司生產(chǎn)車間機(jī)器二十四小時(shí)運(yùn)轉(zhuǎn)、人員三班倒以滿足訂單的要求。
出口數(shù)量未受影響，毛利下降明顯
叉車屬勞動(dòng)替代產(chǎn)品，因此市場(chǎng)主要為發(fā)達(dá)國(guó)家。公司產(chǎn)品60%出口歐盟，10%出口俄羅斯，10%左右出口美國(guó)，目前出口形勢(shì)良好，未受次按危機(jī)影響。雖然公司產(chǎn)品大多出口至歐洲，但由于銷售大多按美元結(jié)算，因此人民幣對(duì)美元升值使得公司出口產(chǎn)品利潤(rùn)受到影響，毛利由之前的32%下降至與國(guó)內(nèi)產(chǎn)品相同，約為22%。
由于人民幣對(duì)美元升值幾乎為單邊市，國(guó)外代理商大多不肯變更美元計(jì)價(jià)的銷售方式，預(yù)計(jì)升值因素將持續(xù)影響公司出口產(chǎn)品的毛利。
鋼材漲價(jià)影響不大
根據(jù)公司方面估計(jì)，產(chǎn)品成本中外購(gòu)件(主要為發(fā)動(dòng)機(jī))所占比例約為40-50%，鋼材鑄鐵成本僅占15%左右，因此鋼材漲價(jià)對(duì)公司影響不大，預(yù)計(jì)影響公司毛利2個(gè)點(diǎn)，從22%降至20%左右。
公司目前沒(méi)有漲價(jià)計(jì)劃由于公司主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手杭叉并未提價(jià)，同時(shí)公司認(rèn)為成本提升對(duì)小叉車廠影響更大，成本提高的同時(shí)價(jià)格不變將使眾多小叉車廠陷入困境，從整頓市場(chǎng)秩序的角度考慮，公司不愿提價(jià)。
人工成本影響不大
公司員工平均收入約為4萬(wàn)元/年，是合肥市當(dāng)?shù)厝司杖氲膬杀?，因此新勞?dòng)法對(duì)公司人工成本影響不大。
公司08年實(shí)際稅賦有望降低
公司為國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)，正在申報(bào)相關(guān)稅收優(yōu)惠，由國(guó)家科技部、財(cái)政部、稅務(wù)總局三方共同認(rèn)定，預(yù)計(jì)8月通過(guò)。相關(guān)稅收優(yōu)惠政策落實(shí)后，公司及下屬子公司所得稅統(tǒng)一為15%，采用先征后返的方式，每年確定一次。該稅收優(yōu)惠政策有望使公司實(shí)際稅賦降低至15%，且可永久持續(xù)(在國(guó)家相關(guān)政策未變之前)。
公司整體搬遷已經(jīng)完成
公司生產(chǎn)已完全搬遷至工業(yè)園，原址只保留部分管理辦公部門，粗略估計(jì)原廠土地價(jià)值約10億元，其中75%屬于集團(tuán)公司、25%屬于上市公司，屬于上市公司的部分價(jià)值2億元左右。
裝載機(jī)項(xiàng)目扭虧需到09年
裝載機(jī)項(xiàng)目只有少部分零部件可利用現(xiàn)有叉車項(xiàng)目生產(chǎn)設(shè)備，大部分設(shè)備為裝載機(jī)專用，本項(xiàng)目部分原因?yàn)楫?dāng)?shù)卣庠福髽I(yè)上馬裝載機(jī)后再土地等方面獲得政府相應(yīng)的補(bǔ)償。預(yù)計(jì)本塊業(yè)務(wù)在09年方可實(shí)現(xiàn)扭虧。
員工持股計(jì)劃
根據(jù)我們了解到的情況，公司將在集團(tuán)公司層面展開員工持股方案，即員工用安置補(bǔ)償金等購(gòu)買集團(tuán)公司的股權(quán)。有關(guān)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也將在集團(tuán)公司層面展開，不會(huì)直接涉及上市公司股權(quán)。
產(chǎn)能增加情況
預(yù)計(jì)08年合理工業(yè)園叉車產(chǎn)能可達(dá)到3萬(wàn)臺(tái)，其中內(nèi)燃叉車2萬(wàn)臺(tái)，電動(dòng)叉車1萬(wàn)臺(tái)。
公司下屬子公司寶雞叉車廠和衡陽(yáng)叉車廠08年可分別實(shí)現(xiàn)5000臺(tái)的銷售。
預(yù)計(jì)公司08年生產(chǎn)銷售重裝設(shè)備60臺(tái)(07年為34臺(tái))，09年實(shí)現(xiàn)110臺(tái)。
預(yù)計(jì)公司裝載機(jī)可從07年260臺(tái)的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)至600臺(tái)，但仍將虧損;到09年可實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。
公司零配件業(yè)務(wù)08年可達(dá)到9億元的收入，毛利在23%左右。
盈利預(yù)測(cè)
根據(jù)公司07年年報(bào)中“新年度的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃”，08年?duì)幦?shí)現(xiàn)銷售收入40億元，期間費(fèi)用控制在4億元?？紤]到公司毛利22%，稅率15%，預(yù)計(jì)公司08年稅后利潤(rùn)4.08億元，歸屬母公司的利潤(rùn)約為3.67億元，每股收益1.03元，比07年增長(zhǎng)15%左右。09年的盈利受公司公開增發(fā)新股、募集資金增加產(chǎn)能及叉車市場(chǎng)毛利變化等因素影響，如果增發(fā)順利產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張，且毛利沒(méi)有大幅下滑，則公司09年EPS可達(dá)1.25元以上。
看好叉車行業(yè)作為勞動(dòng)力替代品在國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)潛力，同時(shí)由于下游分散，叉車受宏觀調(diào)控的影響小于其他工程機(jī)械子行業(yè)，我們給予 安徽合力(行情 股吧)增持評(píng)級(jí)，按08年25倍動(dòng)態(tài)市盈率，目標(biāo)價(jià)25元左右。
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