撥備計(jì)提致使Q4業(yè)績承壓，略低于預(yù)期：公司發(fā)布2016年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入200.23億元（-3.52%），歸母凈利潤虧損9.34億元（-1218.64%），EPS-0.12元，業(yè)績略低于預(yù)期系撥備計(jì)提增加所致。其中Q4單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入59.2億元（+2.06%），歸母凈利潤虧損1.31億元（-121.84%）。年度利潤分配預(yù)案：每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.5元。
工程機(jī)械2016H2收入企穩(wěn)回升，轉(zhuǎn)型環(huán)境產(chǎn)業(yè)發(fā)展良好：分業(yè)務(wù)看，公司工程機(jī)械收入全年下降10.59%，其中上半年收入同比下降27.81%，下半年受益于行業(yè)回暖，工程機(jī)械業(yè)務(wù)收入小幅上升0.39%。受行業(yè)不景氣及二手機(jī)業(yè)務(wù)影響，工程機(jī)械毛利率同比下滑3.54個(gè)pct，預(yù)計(jì)未來維持基本穩(wěn)定。公司轉(zhuǎn)型環(huán)境產(chǎn)業(yè)及農(nóng)業(yè)機(jī)械取得較好發(fā)展，16年兩項(xiàng)業(yè)務(wù)同比分別增長23.91%/4.75%，合計(jì)占總收入比重已提升至45.24%。公司持續(xù)在兩板塊進(jìn)行技術(shù)升級(jí)，16年全面升級(jí)環(huán)衛(wèi)機(jī)械產(chǎn)品，并研發(fā)新能源環(huán)衛(wèi)車輛，布局城市生活垃圾智慧處理系統(tǒng)技術(shù)，并積極以PPP模式參與環(huán)衛(wèi)項(xiàng)目運(yùn)營；在農(nóng)機(jī)板塊重點(diǎn)加強(qiáng)大型拖拉機(jī)、大型高效聯(lián)合收割機(jī)等高端農(nóng)機(jī)裝備研發(fā)。未來伴隨公司轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的持續(xù)深入，預(yù)計(jì)非工程機(jī)械板塊盈利能力將持續(xù)提升，為公司整體發(fā)展帶來新動(dòng)能。
經(jīng)營質(zhì)量不斷提升，人員精簡加強(qiáng)費(fèi)用控制：16年末公司應(yīng)收賬款較年初增長1.25%，增加部分系環(huán)衛(wèi)及農(nóng)機(jī)板塊收入增長帶來，工程機(jī)械板塊應(yīng)收賬款繼續(xù)延續(xù)15年的下降趨勢(shì)。16年下半年，公司現(xiàn)金流開始好轉(zhuǎn)，全年實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額21.69億元。公司期間費(fèi)用率基本穩(wěn)定，但年報(bào)顯示，16年公司在職員工數(shù)由15年1.9萬人下降至1.5萬人，當(dāng)期產(chǎn)生人員一次性離職補(bǔ)償，預(yù)計(jì)未來管理費(fèi)率將有所下降。
“一帶一路”布局完善，高管增持彰顯信心：“一帶一路”步入換擋推進(jìn)期，為工程機(jī)械行業(yè)帶來廣闊投資機(jī)會(huì)。公告顯示，目前公司在意大利、德國、荷蘭、白俄、印度等9個(gè)一帶一路沿線國家均擁有工業(yè)園或生產(chǎn)基地，據(jù)公告16年公司在白俄與MAZ集團(tuán)合資生產(chǎn)的汽車起重機(jī)及環(huán)衛(wèi)設(shè)備已順利下線，并與白俄工業(yè)部簽署長期合作協(xié)議，“一帶一路”布局日漸完善?；诠疚磥砹己玫陌l(fā)展前景，公司管理層公告于16年7月以4.23元/股價(jià)格增持公司177.31萬股，總計(jì)金額約750萬元，彰顯管理層堅(jiān)定信心。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2017-2019年EPS分別為0.11/0.16/0.19元，公司工程機(jī)械業(yè)務(wù)企穩(wěn)回升，轉(zhuǎn)型環(huán)衛(wèi)及農(nóng)機(jī)順利，“一帶一路”布局完善，管理層增持為股價(jià)提供安全邊際，給予買入-A評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)5.5元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：基建投資放緩，原材料價(jià)格波動(dòng)，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
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