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　　自去年下半年以來，宏觀經(jīng)濟(jì)層面的平穩(wěn)和微觀層面的向好形成了較為明顯的反差，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的盈利回升和投資修復(fù)勢頭。在內(nèi)外部周期共振的情況下，工業(yè)企業(yè)盈利的持續(xù)是關(guān)系經(jīng)濟(jì)走勢和貨幣政策的關(guān)鍵變量。考慮到主營業(yè)務(wù)收入、財務(wù)費(fèi)用以及行業(yè)競爭格局的變化，盈利改善的主要原因在于供給側(cè)改革推動價格修復(fù)，但是需求的承接力量正在形成，短期盈利改善的勢頭仍能持續(xù)。

　　2017 年1—2月全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤同比增長31.5%，大幅高于去年8.5%的增速，而且去年四個季度分別同比增長7.0%、4.3%、12.3%、9.3%，去年下半年以來盈利回升的勢頭已形成，并且到今年有加速的跡象。2013年以來，歷年1—2月工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額為7000億元至8000億元之間，而2017年1—2 月首次突破1萬億元，同時主營業(yè)務(wù)收入也有大幅增加，基數(shù)的因素解釋性不強(qiáng)。

　　國家統(tǒng)計局測算，因出廠價格上漲7.3%，主營業(yè)務(wù)收入增加1.17 萬億元，因購進(jìn)價格上漲9.1%，主營業(yè)務(wù)成本增加約0.94 萬億元，收支相抵利潤增加約2302.3 億元，這一規(guī)模不到1—2月實(shí)現(xiàn)利潤總額的1/4。去年11月以來，購進(jìn)價格的漲幅持續(xù)高于產(chǎn)品出廠價格，所以去年下半年工業(yè)利潤回升初期的主要因素是價格抬升，但是最近3個月價格因素的影響快速下降，包括需求改善(主營業(yè)務(wù)收入增加)、單位成本下降(每百元主營業(yè)務(wù)收入中的成本降至84.91元，是2013年2月以來首次降至85 元以下)、效率提升(應(yīng)收賬款平均回收期同比縮短1天，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)同比減少1.1 天)、利潤率上升(主營業(yè)務(wù)收入利潤率升至5.92%)等實(shí)際的市場需求和企業(yè)經(jīng)營效率改善的貢獻(xiàn)度提升。

　　1—2月盈利改善集中在國企(增幅1倍)，高度集中在上游(其中石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)增長1.3 倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長21.1 倍，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長1.2 倍)，推行供給側(cè)改革力度較大的上游行業(yè)是工業(yè)企業(yè)利潤改善的主力，說明供給側(cè)改革對于傳統(tǒng)產(chǎn)能過剩行業(yè)供需格局的轉(zhuǎn)變產(chǎn)生實(shí)效。同時，制造業(yè)整體利潤增速也大幅高于近三年的同期水平，達(dá)到26.7%，部分中游行業(yè)(設(shè)備制造、汽車制造等)景氣度也大幅改善。

　　供給側(cè)改革繼續(xù)推進(jìn)，中上游行業(yè)的供需格局繼續(xù)改善，而且行業(yè)集中度大幅提高，企業(yè)經(jīng)營效率明顯改善，配合需求端的緩慢回升，工業(yè)企業(yè)利潤的改善會持續(xù)，從而有助于投資動能的修復(fù)，但是結(jié)構(gòu)性的行業(yè)改善很難推升整體工業(yè)增加值的大幅增加，宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)的反差會繼續(xù)存在，貨幣政策邊際收緊與實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動性好轉(zhuǎn)也是一個繼續(xù)存在的反差現(xiàn)象，資金脫虛向?qū)嵏〞场?/p>