徐工機(jī)械公司發(fā)布2016年年報，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入營業(yè)收入168.91億元，同比增長1.17%，歸母凈利潤2.09億元，同比增長268.05%，扣非后歸母凈利潤-620.56萬元。擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.15元(含稅)，不送股不轉(zhuǎn)增。
工程機(jī)械行業(yè)需求回暖，營收利潤水平明顯改善
工程機(jī)械行業(yè)從2016年下半年以來明顯復(fù)蘇，以挖掘機(jī)為代表的工程機(jī)械產(chǎn)品出現(xiàn)了不同程度的復(fù)蘇。在需求復(fù)蘇帶動下，公司營收利潤水平明顯改善，分季度來看，第三季度和第四季度收入分別實(shí)現(xiàn)11.14%、32.17%，收入處于加速過程中。分產(chǎn)品看，除了混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)大幅度下滑以外，起重機(jī)業(yè)務(wù)微幅下滑，消防機(jī)械、鏟運(yùn)、路面等業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了10%以上的增速，受行業(yè)回暖影響明顯。
資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)明顯，現(xiàn)金流大幅改善，經(jīng)營質(zhì)量提升
終端銷量回升，帶動了公司資產(chǎn)負(fù)債表的明顯修復(fù)，公司應(yīng)收賬款154.14億元，同比下滑14.53%，達(dá)到最近五年的新低。下游開工量提升，新機(jī)銷售加快，公司現(xiàn)金流也明顯改善，2016年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長19.3倍，達(dá)到22.45億元。從各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)來看，公司整體經(jīng)營質(zhì)量的改善和修復(fù)效果明顯。
新老產(chǎn)品齊發(fā)力，積極布局海外業(yè)務(wù)
公司在行業(yè)低谷中逐步布局新產(chǎn)品，傳統(tǒng)的起重機(jī)和路面設(shè)備仍然保持國內(nèi)市場份額第一，鏟運(yùn)業(yè)務(wù)市場份額也進(jìn)一步提升。新業(yè)務(wù)方面，環(huán)衛(wèi)業(yè)務(wù)、高空消防平臺等新產(chǎn)品都實(shí)現(xiàn)翻倍增長。同時，公司積極響應(yīng)一帶一路，海外業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到18.89%。
投資建議：預(yù)計公司17-19年?duì)I業(yè)收入分別為210.31/245.15/270.12億元。
1、行業(yè)需求回暖，營收利潤增速明顯
根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會數(shù)據(jù)，從2016年三季度以來，工程機(jī)械行業(yè)各個品類銷量回升明顯，2016年12月挖掘機(jī)單月銷量6910臺，同比增長75.03%，環(huán)比增長3.70%。單月銷量繼續(xù)加速，連續(xù)4個月保持在70%+的水平，單月銷量增速創(chuàng)六年以來新高。2016年1-12月累計銷量70320臺，同比增長24.80%，其中下半年以來銷售增速發(fā)力，增速達(dá)到50.55%。從挖掘機(jī)開機(jī)小時數(shù)來看，2016年11月全球龍頭企業(yè)小松挖掘機(jī)平均開動小時數(shù)142.2小時，同比上升17.04%。進(jìn)一步佐證挖掘機(jī)需求底部回升，行業(yè)逐漸回暖的向上態(tài)勢。
進(jìn)一步表明，緊隨著挖掘機(jī)銷量回暖的大勢，工程機(jī)械的其他產(chǎn)品陸續(xù)表現(xiàn)出明顯的回暖跡象，說明行業(yè)景氣回升，借由挖掘機(jī)一個點(diǎn)向工程機(jī)械整個行業(yè)面逐漸擴(kuò)展。汽車起重機(jī)、裝載機(jī)和推土機(jī)增速也明顯回升。
在需求復(fù)蘇帶動下，公司營收利潤水平明顯改善，分季度來看，第三季度和第四季度收入分別實(shí)現(xiàn)11.14%、32.17%，營業(yè)收入從2015年一季度以來一直處于加速過程中，從凈利潤來看，2016年每個季度都實(shí)現(xiàn)了凈利潤為正，整體凈利潤同比增長268%。分產(chǎn)品看，除了混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)大幅度下滑以外，起重機(jī)業(yè)務(wù)微幅下滑，消防機(jī)械、鏟運(yùn)、路面等業(yè)務(wù)都實(shí)現(xiàn)了10%以上的增速。
毛利率方面，2016年公司整體毛利率為19.44%，相對于2015年的20.50%微幅下滑，主要受原材料成本影響，但仍然在波動范圍之內(nèi)。整體而言，隨著行業(yè)銷量回暖，尤其是公司的幾個核心主打產(chǎn)品銷量上移，公司的盈利能力也會逐步改善。
2、資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)明顯，經(jīng)營質(zhì)量顯著改善
資產(chǎn)負(fù)債表的出清過程是市場尤其關(guān)注的焦點(diǎn)。工程機(jī)械企業(yè)過去幾年累積了大量的應(yīng)收賬款，公司2013年最高峰時期的應(yīng)收賬款達(dá)到208億元，占營業(yè)收入的比例達(dá)到77%，2015年這一比例達(dá)到108%，應(yīng)收賬款高于營業(yè)收入。2016年以來，公司應(yīng)收賬款余額為154億元，同比下滑14.50%，應(yīng)收賬款絕對金額連續(xù)4年下滑。公司主要產(chǎn)品銷售模式有全額付款、按揭貸款、分期付款和融資租賃，公司通過按揭和融資租賃模式的銷售金額分別為19.19億元、22.93億元，占公司2016年度營業(yè)收入的比例分別為11.4%、13.6%。公司因代墊逾期按揭或融資租賃款凈增加應(yīng)收賬款約為2524萬元，公司2016年因代墊逾期計提壞賬準(zhǔn)備而減少當(dāng)期利潤總額約為3416萬元。整體來看，公司按揭、融資租賃等業(yè)務(wù)雖然存在輕度逾期的情況，但整體風(fēng)險處于可控狀態(tài)。
在銷量帶動下，下游開工量提升，新機(jī)銷售加快，公司現(xiàn)金流也明顯改善，2016年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比增長19.3倍，達(dá)到22.45億元。從各項(xiàng)關(guān)鍵指標(biāo)來看，公司整體經(jīng)營質(zhì)量的改善和修復(fù)效果明顯。
3、投資建議及風(fēng)險提示
投資建議：預(yù)計公司17-19年?duì)I業(yè)收入分別為210.31/245.15/270.12億元，EPS分別為0.11/0.17/0.20，對應(yīng)的PE估值為37x/25x/20x。行業(yè)需求回暖，公司資產(chǎn)負(fù)債表未來持續(xù)修復(fù)，我們上調(diào)公司至“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)需求低于預(yù)期;應(yīng)收賬款回收低于預(yù)期;市場競爭惡化。
友情提醒 |
本信息真實(shí)性未經(jīng)中國工程機(jī)械信息網(wǎng)證實(shí)，僅供您參考。未經(jīng)許可，請勿轉(zhuǎn)載。已經(jīng)本網(wǎng)授權(quán)使用的，應(yīng)在授權(quán)范圍內(nèi)使用，并注明“來源：中國工程機(jī)械信息網(wǎng)”。 |
特別注意 |
本網(wǎng)部分文章轉(zhuǎn)載自其它媒體，轉(zhuǎn)載目的在于傳遞更多行業(yè)信息，并不代表本網(wǎng)贊同其觀點(diǎn)和對其真實(shí)性負(fù)責(zé)。在本網(wǎng)論壇上發(fā)表言論者，文責(zé)自負(fù)，本網(wǎng)有權(quán)在網(wǎng)站內(nèi)轉(zhuǎn)載或引用，論壇的言論不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)。本網(wǎng)所提供的信息，如需使用，請與原作者聯(lián)系，版權(quán)歸原作者所有。如果涉及版權(quán)需要同本網(wǎng)聯(lián)系的，請?jiān)?5日內(nèi)進(jìn)行。 |
更多>>最新資訊
bauma CHINA 2024上海寶馬工程..
2024北京國際風(fēng)能大會暨展覽會..更多>>數(shù)據(jù)統(tǒng)計
2025長沙國際工程機(jī)械展：鐵建重工
2025長沙國際工程機(jī)械展：中聯(lián)重科
2025長沙國際工程機(jī)械展：濰柴動力
2025長沙國際工程機(jī)械展：三一