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　　作為拉動國民經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”之一，投資扮演著重要角色。

　　1月20日，國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）59.65萬億元，增速為8.1%，較2015年10%的增速略有降低。8.1%的增速創(chuàng)1999年以來的新低。

　　一直以來，制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基建投資是固定資產(chǎn)投資中占比最大的三個行業(yè)。2016年上述三項(xiàng)占比分別為31.48%、17.2%、19.93%，合計(jì)占比約7成。

　　記者采訪了解到，2016年固定資產(chǎn)投資增幅下滑的主要原因在于制造業(yè)投資整體低迷，同時基建投資增速回落。在地產(chǎn)調(diào)控加碼的背景下，2017年房地產(chǎn)投資增速大概率下行。

　　“預(yù)計(jì)明年投資仍然會出現(xiàn)一定的溫和下行、減速，基建項(xiàng)目投資增速會繼續(xù)持穩(wěn)，房地產(chǎn)投資減速遲早會看到。房地產(chǎn)投資掉頭，制造業(yè)投資也會掉頭。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委對記者表示。

　　制造業(yè)投資增速回升但仍較低

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2016年1-12月固定資產(chǎn)投資增速比上年名義增長8.1%，較1-11月回落0.2個百分點(diǎn)。

　　“最重要的原因是制造業(yè)投資增速較低，因?yàn)橹圃鞓I(yè)占比較高。最高時接近45%，現(xiàn)在是30%以上?！濒斦瘜?1世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　據(jù)記者計(jì)算，2016年制造業(yè)投資、房地產(chǎn)投資、基建投資所占固定資產(chǎn)投資比重分別為31.48%、17.2%、19.93%。制造業(yè)投資增速僅為4.2%，低于固定資產(chǎn)投資增速3.9個百分點(diǎn)。

　　由于產(chǎn)能過剩，2016年制造業(yè)投資整體低迷。分行業(yè)來看，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增速為-9.2%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長-5.8%。此外，化學(xué)原料、制品制造業(yè)，專用、通用設(shè)備制造業(yè)等均小幅負(fù)增長。

　　分月來看，制造業(yè)投資增速先下降，后回升。Wind數(shù)據(jù)顯示，1-2月制造業(yè)同比增速為7.5%，爾后逐漸下滑至1-8月的2.8%，年末緩慢回升。

　　“去年去產(chǎn)能過程中，上游產(chǎn)品漲價幅度較大，驅(qū)動部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)復(fù)產(chǎn)或投資，可能有一定拉動作用?！睎|方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

　　制造業(yè)投資增速的回升和PPI轉(zhuǎn)正也有關(guān)，但持續(xù)性存疑。數(shù)據(jù)顯示，2016年12月PPI同比上漲5.5%，創(chuàng)下2011年9月以來的新高。

　　伍戈表示，PPI向好一定程度上激發(fā)了去庫存、補(bǔ)庫存動力，但這是經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的必要條件，但不非充分條件。充分條件是庫存去掉同時需求起來。否則產(chǎn)品制造出來，最終仍無法消化。

　　“當(dāng)前制造業(yè)投資小幅回升，但持續(xù)時間市場存在分歧，因?yàn)橹圃鞓I(yè)最終取決于有沒有需求。”華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈認(rèn)為。

　　“當(dāng)前，制造業(yè)仍處在去產(chǎn)能過程中，因此未來希望其增速快速上升肯定不太現(xiàn)實(shí)，同時未來多變的國際形勢，或給制造業(yè)增速帶來阻礙?！鄙塾罘Q。

　　“房地產(chǎn)投資減速遲早會看到”

　　伴隨著房地產(chǎn)市場的景氣，2016年房地產(chǎn)開發(fā)投資整體屬于上行態(tài)勢。

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速為6.9%，較2015年增速提升5.9個百分點(diǎn)。

　　2016年10月份以來，多地政府先后實(shí)施房地產(chǎn)調(diào)控政策，包括限購、限貸等，但房地產(chǎn)開發(fā)投資增速依然上行。1-9增速為5.8%，1-10月、1-11月增速分別為6.6%、6.5%。

　　可能的原因是，房地產(chǎn)調(diào)控的效果現(xiàn)在還沒有完全體現(xiàn)：過去十多個月房地產(chǎn)銷售好，房企現(xiàn)金流充裕，因此即便調(diào)控，房企仍有很強(qiáng)投資能力。

　　“由于去年是次貸危機(jī)后房價上漲最猛的時期，所以不排除房產(chǎn)調(diào)控還會加碼，比如北京保證2017房價環(huán)比不上漲。在比較強(qiáng)的行政力量之下，房地產(chǎn)投資還會受到影響。”伍戈稱。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委也表示，“調(diào)控政策下，房地產(chǎn)投資減速遲早會看到。12月房地產(chǎn)有反彈，但是不意味著會持續(xù)，可以看到銷售已經(jīng)下來了?！?/p>

　　數(shù)據(jù)顯示，商品房銷售面積和銷售額增速繼續(xù)回落。1-12月商品房銷售面積同比增長22.5%，增速比1-11月份回落1.8個百分點(diǎn)；1-12銷售額增長34.8%，增速回落2.7個百分點(diǎn)。

　　不過邵宇認(rèn)為，雖然很多地方限購，但一線城市房地產(chǎn)投資需求還是比較強(qiáng)烈，未來房地產(chǎn)投資增速可能會維持在5%左右。

　　而房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速下降會導(dǎo)致上游產(chǎn)業(yè)鋼鐵、水泥行業(yè)的產(chǎn)能過剩，并加劇地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。魯政委稱，房地產(chǎn)景氣會帶動制造業(yè)景氣，房地產(chǎn)投資掉頭，制造業(yè)也會掉頭。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資增速下降

　　數(shù)據(jù)顯示，2016年1-12月基礎(chǔ)設(shè)施同比增速為17.4%，年內(nèi)累計(jì)增速自6月份以來便呈現(xiàn)走低態(tài)勢。相比2013-2015年20%左右的增速，2016年增速也有所降低。

　　“去年下半年房地產(chǎn)、制造業(yè)投資還不錯，而且經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了6.7%左右增長，因此財(cái)政方面的力度可以適度小一點(diǎn)，基建投資增速有所降低?！蔽楦攴Q。

　　基礎(chǔ)設(shè)施投資具有公益性特點(diǎn)，主要由政府主導(dǎo)，因此有明顯“逆周期”的特征。即在經(jīng)濟(jì)過熱時增速稍低；而在經(jīng)濟(jì)增速放緩時，增幅上揚(yáng)。

　　有分析稱，中國進(jìn)入到后工業(yè)化時代，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要降低，且大幅寬財(cái)政與“去產(chǎn)能”、“去杠桿”的政策主線有所背離。

　　但基建投資增速下滑客觀上與地方財(cái)政收入增速放緩、債務(wù)約束及地方融資平臺杠桿率較高有關(guān)。

　　財(cái)政部數(shù)據(jù)顯示，2016年1-11月，全國一般公共預(yù)算收入148250億元，同比增長5.7%，增速相比2015年同期放緩2.3個百分點(diǎn)。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，減費(fèi)降稅導(dǎo)致財(cái)政收入增速大幅降低，我國財(cái)政收入總體增速相對GDP增速大幅度降低。這一方面刺激了經(jīng)濟(jì)增長，一方面掣肘了財(cái)政寬松空間。