今年1至9月份，工程機(jī)械行業(yè)是增速回升最快的行業(yè)之一，上市公司業(yè)績超出了市場的預(yù)期，也是基金加倉最多的品種之一。我們認(rèn)為，2010年工程機(jī)械仍會是機(jī)械大行業(yè)中最具投資價值的板塊之一。
1-8月機(jī)械工業(yè)主營業(yè)務(wù)收入62771.5億元，同比增長7.62%，高于全國工業(yè)企業(yè)6.06個百分點(diǎn)，比1-5月同比提速3.39個百分點(diǎn);利潤總額3712.14億元，同比增長6.83%，而全國工業(yè)企業(yè)則下降10.61%。工程機(jī)械同期收入達(dá)到1764億元，增長10.89%，利潤總額增速達(dá)到18.64%。
內(nèi)需拉動強(qiáng)勁復(fù)蘇
內(nèi)需是我國工程機(jī)械今年逐季增長的主要拉動力量，1-8月份在出口同比下降51%的情況下，行業(yè)收入仍增長了10.89%，利潤增長18.64%。混凝土機(jī)械、汽車起重機(jī)、挖掘機(jī)銷量創(chuàng)出歷史新高，前三季度累計銷量分別增長39.73%、11.76%和7.71%。作為典型的投資拉動型行業(yè)，工程機(jī)械與固定資產(chǎn)投資關(guān)系密切，1-9月固定資產(chǎn)投資累計增速33.3%，高出上年同期5.7個百分點(diǎn)，國內(nèi)工程機(jī)械1-9月表觀消費(fèi)同比增長達(dá)到23.9%。
出口彈性大未來空間廣
2008年全球工程機(jī)械的銷售額約2000億美元，其中前50強(qiáng)銷售額為1620億美元，占比超過80%。世界工程機(jī)械的競爭是龍頭之間的競爭，排名前兩位的美國卡特彼勒和日本小松銷售額分別為318億美元和192億美元，占比達(dá)到19.63%和11.85%。出口提升成為馳騁全球的必由之路，卡特彼勒和小松2008年出口分別占總收入的67%和77.6%，而我國出口最高的徐工和合力也僅剛過30%。
中國企業(yè)國際占比低，空間大。進(jìn)入全球工程機(jī)械前50強(qiáng)的中國工程機(jī)械企業(yè)有徐工、三一、中聯(lián)重科(行情股吧)、柳工、龍工、廈工、山推和國機(jī)集團(tuán)，八家企業(yè)合計收入為121億美元，份額占50強(qiáng)的7.47%。而港口機(jī)械的振華港機(jī)和中集集團(tuán)(行情股吧)是我國工程機(jī)械未來的榜樣，兩者在行業(yè)內(nèi)皆占領(lǐng)全球超過70%的份額。
工程機(jī)械仍處長周期潛力最大
城市化和工業(yè)化進(jìn)程決定工程機(jī)械仍有較大發(fā)展空間。我國工程機(jī)械2008年收入達(dá)到2790億元，較1998年的350億元增長7.97倍，同期我國GDP增速只有3.6倍，去掉出口拉動，我國工程機(jī)械內(nèi)需增長達(dá)到5.19倍，仍然快于GDP增速。2008年我國城市化率達(dá)到45.7%，較2007年提高0.8個百分點(diǎn)，距離工業(yè)化國家67%的標(biāo)準(zhǔn)仍有較大空間。
我們認(rèn)為，工程機(jī)械明年將延續(xù)恢復(fù)向上態(tài)勢，龍頭公司長期成長空間依然巨大，三大龍頭依然是長期投資標(biāo)的，波段選擇建議重點(diǎn)關(guān)注受益房地產(chǎn)投資恢復(fù)和出口彈性大的品種。
工程機(jī)械股首選三大龍頭
工程機(jī)械經(jīng)過多年發(fā)展，競爭脈絡(luò)已經(jīng)基本清晰，行業(yè)一線品種就是徐工機(jī)械、三一重工(行情股吧)、中聯(lián)重科;二線品種包括柳工、安徽合力、山推股份(行情股吧)等企業(yè)以及其它產(chǎn)品相對單一的中小型和零部件類公司。我們主要觀點(diǎn)是長期投資龍頭品種、波段選擇細(xì)分品種。
根據(jù)分析，基礎(chǔ)設(shè)施投資明年將保持平穩(wěn)，增速下降，房地產(chǎn)投資和出口將成為拉動需求的最大增速力量。房地產(chǎn)投資用量大、出口比例高的公司重點(diǎn)關(guān)注。目前工程機(jī)械業(yè)績良好，PE估值略低于歷史平均水平，與國際接近，但PB為6.24倍，高出歷史平均水平近50%，是國際平均值的2.36倍，進(jìn)一步提升的風(fēng)險加大。
需要注意的是，工程機(jī)械業(yè)面臨的主要風(fēng)險是海外出口恢復(fù)進(jìn)程不確定及目前針對中國的反傾銷不斷增加的風(fēng)險;成本壓力加大及競爭加劇;信貸條件收緊等。最后我們重點(diǎn)推薦徐工機(jī)械、三一重工、中聯(lián)重科和安徽合力等四家公司。
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