12月挖機(jī)銷量繼續(xù)大增,16年全年增速將近25%。根據(jù)中國(guó)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),全國(guó)主要挖機(jī)企業(yè)12月合計(jì)銷售挖機(jī)6910臺(tái),同比增長(zhǎng)75.0%,較11月增速有所上升(11月同比增速為72.6%)。1-12月累計(jì)銷量為70320臺(tái),同比增長(zhǎng)24.8%,挖機(jī)銷量增速自2013年以來(lái)首次轉(zhuǎn)正。我們認(rèn)為挖機(jī)2016年銷量的高增長(zhǎng)可能的原因?yàn)?(1)基數(shù)效應(yīng)。2015年基數(shù)較低,按照國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)口徑,2015年全國(guó)挖機(jī)銷量約9萬(wàn)臺(tái),而2010-2014年每年的銷量基本在13-20萬(wàn)臺(tái),在固定資產(chǎn)投資沒(méi)有大幅下滑的過(guò)程中,2015年明顯銷量太低;(2)基建項(xiàng)目加碼開(kāi)工。2016年包括市政工程、軌道交通等PPP項(xiàng)目集中開(kāi)工,并且2016年年初較寬松的地產(chǎn)政策也刺激了地產(chǎn)的新開(kāi)工率;(3)更換周期到來(lái)。若開(kāi)工率維持正常水平,挖機(jī)的理論壽命為5年左右,2010年是挖機(jī)銷售大年,在2016年開(kāi)工率回升的背景下,部分挖機(jī)可能進(jìn)入更換周期。
受益下游需求好轉(zhuǎn),大挖、小挖銷量最快。從挖機(jī)銷量的結(jié)構(gòu)上看,大挖、小挖銷量增速最快。按照工程機(jī)械協(xié)會(huì)公布的主要挖機(jī)企業(yè)銷量數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑,2016年大挖銷量9037臺(tái),同比增長(zhǎng)78.2%,小挖銷量40766臺(tái),同比增長(zhǎng)31.1%,中挖銷量24887臺(tái),同比增長(zhǎng)23.4%。我們認(rèn)為,大挖銷量的大幅回升印證了我們前期強(qiáng)調(diào)的漲價(jià)邏輯。由于供給側(cè)改革,煤炭、礦石等資源品價(jià)格回升,帶動(dòng)了相關(guān)下游的開(kāi)工率上升,進(jìn)而帶動(dòng)了對(duì)大型挖掘機(jī)的需求。小挖銷量的上升則是受益于市政建設(shè)的加碼。
龍頭公司市占率提升,海外出口潛力巨大。根據(jù)工程機(jī)械協(xié)會(huì)數(shù)據(jù),三一重工的挖機(jī)市占率繼續(xù)提升。2016年三一重工銷售挖機(jī)14058臺(tái),同比增長(zhǎng)40.6%,并且市占率繼續(xù)上升,達(dá)到20.0%(2015年為17.7%,2014年為15.1%)。我們認(rèn)為三一重工作為挖機(jī)龍頭,其市占率可能進(jìn)一步上升。此外,作為全球除美國(guó)外少有的掌握工程機(jī)械核心技術(shù)和制造能力的國(guó)家,我國(guó)包括挖機(jī)在內(nèi)的工程機(jī)械產(chǎn)品擁有很大的出口潛力。按照同口徑計(jì)算,2016年我國(guó)主要企業(yè)挖機(jī)出口7327臺(tái),同比增速27.8%,出口占銷售比為10.4%(2015年為10.2%,2014年為6.6%)。隨著美國(guó)等海外國(guó)家財(cái)政刺激的加碼,我們認(rèn)為我國(guó)挖機(jī)的出口占比有望進(jìn)一步上升。
關(guān)注龍頭及核心零部件供應(yīng)商,看好1Q“旺季行情”。往前看,基于景氣度的高企和產(chǎn)業(yè)鏈的樂(lè)觀補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期,我們非?？春?Q土方機(jī)械旺季銷售,挖掘機(jī)同比增速有望超過(guò)70%。受數(shù)據(jù)催化劑刺激,我們認(rèn)為工程機(jī)械板塊有望出現(xiàn)“旺季”行情,最看好土方機(jī)械相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈,建議關(guān)注恒立液壓(周期最受益,疊加成長(zhǎng)),柳工和三一重工,其次關(guān)注行業(yè)銷量向好、估值便宜的安徽合力,以及滯漲的租賃服務(wù)商建設(shè)機(jī)械。
風(fēng)險(xiǎn)提示。固定資產(chǎn)投資大幅下滑,美國(guó)潛在的貿(mào)易保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)。
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