急速擴(kuò)張的柳工機(jī)械(000528.SZ)正在資本市場遭遇一股“寒流”。2月20日發(fā)布年報(bào)以來，股價(jià)從42.75元暴跌至最低29.03元。
對(duì)此，柳工機(jī)械董事會(huì)秘書處一位人士3月12日對(duì)本報(bào)記者表示，“不只是柳工，中聯(lián)重科、三一重工最近也大幅度下挫，具體原因我們并不清楚。”
據(jù)某券商工業(yè)行業(yè)研究員分析，2008年柳工機(jī)械面臨的問題集中在三方面：首先是鋼鐵漲價(jià)帶來的成本壓力;其次是多起收購兼并導(dǎo)致利潤攤平;最后是由于公司再融資及銀行貸款壓力巨大。
“這一系列問題疊加在一起，股價(jià)下跌在所難免?！痹摲治鋈耸恐赋?，“進(jìn)入2008年，柳工集團(tuán)并購兼并與新投資項(xiàng)目消耗了數(shù)十億元現(xiàn)金，雖然目前公司資金流尚能正常運(yùn)轉(zhuǎn)，但是對(duì)全年的利潤造成預(yù)警?！?/P>
投資隱憂
根據(jù)柳工機(jī)械2007年年報(bào)，去年該公司銷售收入為75.93億元，凈利潤為5.67億元，每股收益為1.20元。其中出口創(chuàng)匯1.3億美元，出口同比增長94%。業(yè)績快速增長的原因，來自于國內(nèi)固定資產(chǎn)投資高速增長的拉動(dòng)。
據(jù)本報(bào)記者了解，進(jìn)入2008年以來，柳工集團(tuán)在北京、天津、安徽、香港等地四處出擊，多起兼并收購事件引起業(yè)界關(guān)注。
今年1月4日，柳工機(jī)械與全資子公司柳工香港投資公司在北京合資成立柳工國際租賃有限公司，投資總額為2億元，雙方均以現(xiàn)金方式出資。
隨后1月15日，柳工機(jī)械董事會(huì)通過在天津空港物流加工區(qū)成立天津柳工機(jī)械有限公司的議案。據(jù)柳工證券事務(wù)代表黃華琳介紹，這是一家柳工全資子公司，注冊(cè)資本1億元，預(yù)計(jì)總投資20億元。
2月22日，柳工機(jī)械再?zèng)Q定以8957.53萬元的價(jià)格收購安徽蚌埠市振沖安利工程機(jī)械有限公司100%股權(quán)，并以1537.50萬元的注冊(cè)資本新成立安徽柳工起重機(jī)有限公司。同時(shí)，安徽蚌埠市政府與柳工簽訂關(guān)于合作投資建設(shè)蚌埠起重機(jī)研發(fā)制造基地項(xiàng)目的框架備忘書，項(xiàng)目總投資10億元人民幣，建成后預(yù)計(jì)銷售收入約30億元。
事實(shí)上，多家券商針對(duì)柳工機(jī)械的未來盈利能力評(píng)級(jí)不一致。
齊魯證券、興業(yè)證券認(rèn)為，柳工機(jī)械2007年業(yè)績基本符合預(yù)期，而海通證券(600837行情,股吧)、華泰證券在報(bào)告中指出，柳工每股收益為1.20元，業(yè)績略低于市場預(yù)期。
至于其中的原因，海通證券在報(bào)告中指出，“是因?yàn)楣居?jì)提了存貨跌價(jià)準(zhǔn)備2563.77萬元和壞賬準(zhǔn)備3994.72萬元，影響了每股收益0.12元?！?/P>
同時(shí)海通證券的報(bào)告指出，柳工機(jī)械新業(yè)務(wù)增長喜人，平地機(jī)銷售量同比增長速度是行業(yè)平均水平的3.30 倍，攤鋪機(jī)和滑移裝載機(jī)銷量同步增長120%和1175%。
此外，公司出口業(yè)務(wù)發(fā)展較快，出口創(chuàng)匯1.3億美元。其中全年出口整機(jī)2700多臺(tái)，同比增長87%。特別是在歐洲市場獲得高速增長，表明柳工產(chǎn)品正在得到發(fā)達(dá)國家高端客戶認(rèn)可。
成本壓力
除了并購兼并帶來的資金壓力之外，東方證券分析師廖欣宇表示，“鋼材價(jià)格2008年漲幅在10%左右，這將造成包括柳工在內(nèi)的所有工程機(jī)械制造商提高原材料成本。”
盡管柳工可以通過內(nèi)部管理與經(jīng)銷商分擔(dān)來消化一部分原材料上漲壓力，但是，如果全年鋼材價(jià)格維持在比較高的水平，那么柳工等工程機(jī)械生產(chǎn)企業(yè)的盈利將受到較大沖擊。
據(jù)了解，工程機(jī)械企業(yè)的鋼材總成本不僅包括直接采購成本，也包括外購件里的鋼材成本。
目前在工程機(jī)械行業(yè)生產(chǎn)企業(yè)的綜合成本中，鋼材購買資金占40%~70%，不同產(chǎn)品和不同型號(hào)有所不同。柳工的主要產(chǎn)品裝載機(jī)、挖掘機(jī)和推土機(jī)，在去年年底和今年年初都有不同程度的提價(jià)，提價(jià)幅度在3%~5%之間。
其中，裝載機(jī)、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、叉車的直接采購鋼材成本占20%左右;同時(shí)由于行業(yè)產(chǎn)能過剩，產(chǎn)品趨于同質(zhì)化，企業(yè)提價(jià)能力有限。
對(duì)此，柳工相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，“鋼價(jià)上漲對(duì)整個(gè)工程機(jī)械行業(yè)都有影響，由于鋼價(jià)將上漲到怎樣的程度還無法預(yù)計(jì)，所以對(duì)成本的具體影響還不能明確判定。產(chǎn)品未來有可能會(huì)提價(jià)，但公司同時(shí)可以通過控制成本費(fèi)用、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模等其他方式來化解?！?/P>
另據(jù)了解，柳工董事會(huì)計(jì)劃2008年實(shí)現(xiàn)銷售收入100億，“即使原材料導(dǎo)致成本上升，但是2008年的業(yè)績?cè)鲩L還是可以實(shí)現(xiàn)的。”柳工機(jī)械董事會(huì)秘書處上述人士表示。
但是，針對(duì)2008年的盈利預(yù)期，業(yè)界人士則表現(xiàn)出擔(dān)憂。“柳工通過實(shí)施擴(kuò)張戰(zhàn)略做大做強(qiáng)是對(duì)的，但是戰(zhàn)線拉得過長，一旦某一個(gè)環(huán)節(jié)資金鏈出現(xiàn)斷裂，都可能導(dǎo)致整個(gè)企業(yè)出問題?！鄙鲜鋈谭治鋈耸勘硎尽?/P>
根據(jù)公告，柳工機(jī)械發(fā)行8億元可轉(zhuǎn)債已經(jīng)獲得證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。此外，中國銀行(601988行情,股吧)廣西區(qū)分行承諾向柳工提供50億元授信額度。
根據(jù)雙方簽署的戰(zhàn)略合作協(xié)議，中國銀行上述綜合授信支持，包括現(xiàn)金管理、債務(wù)動(dòng)態(tài)管理、個(gè)人金融、投資銀行、財(cái)務(wù)顧問和保險(xiǎn)顧問、咨詢和培訓(xùn)在內(nèi)的一系列服務(wù)項(xiàng)目和內(nèi)容，這對(duì)柳工機(jī)械及時(shí)規(guī)避資金風(fēng)險(xiǎn)將發(fā)揮積極作用。
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