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　　下半年需求逐漸恢復(fù)

　　主要工程機(jī)械產(chǎn)品銷量增速如預(yù)期中提高。前10個(gè)月，挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車起重機(jī)和叉車銷量增速分別為10.96%、-22.52%、-8.34%、18.43%和-25.76%，分別比上半年銷量增速提高17、10.1、8.4、16.2和10.8個(gè)百分點(diǎn)，符合我們預(yù)期。

　　內(nèi)需較快復(fù)蘇，出口難有起色。房地產(chǎn)投資加快和基建投資保持較快水平帶來內(nèi)需增加：前10個(gè)月房地產(chǎn)投資增長18.9%，增速比上半年提高9個(gè)百分點(diǎn);鐵路、公路、城市公共交通和水利等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資保持50%以上的增速。但工程機(jī)械出口沒有明顯復(fù)蘇，協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)前三季度出口57.1億美元，同比下降44.6%，下降幅度比上半年提高3.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　全行業(yè)利潤回升好于預(yù)期

　　按照機(jī)經(jīng)網(wǎng)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，今年前8個(gè)月建筑工程用機(jī)械制造業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額125.63億元，同比增長17.83%，增速比前5個(gè)月提高24.1個(gè)百分點(diǎn)，好于我們預(yù)期。首先，6～8月份行業(yè)銷售收入增速提高，前8個(gè)月增長8.95%，比前5個(gè)月提高7.64個(gè)百分點(diǎn);其次，鋼材價(jià)格下跌，前8個(gè)月行業(yè)毛利率17.51%，比前5個(gè)月上升0.92個(gè)百分點(diǎn);最后，行業(yè)去庫存化進(jìn)度明顯，產(chǎn)成品增速從26.56%降至8.29%，減少資金占用、降低期間費(fèi)用水平，期間費(fèi)用率7.96%，低于去年同期1.07個(gè)百分點(diǎn)。

　　預(yù)計(jì)明年行業(yè)增速15%左右

　　我們預(yù)計(jì)今年挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)、汽車起重機(jī)和叉車銷量增速分別為23.1%、-14.9%、0.4%、26.1%和-19.1%，明年分別達(dá)到13.7%、8%、11.5%、3.7%和14%。我們預(yù)計(jì)今年全行業(yè)收入增速12%、利潤總額增速25%左右;明年分別達(dá)到15%、20%。重點(diǎn)關(guān)注的13家上市公司今年收入增長16.2%、凈利潤增長32.2%，明年分別為18%、25%左右。

　　繼續(xù)看好挖掘機(jī)、混凝土機(jī)械、推土機(jī)和起重機(jī)

　　裝載機(jī)是我們相對看淡的品種，競爭激烈、產(chǎn)能過剩、基數(shù)較大;叉車雖有類似特征，但出口空間大，前景好于裝載機(jī)。挖掘機(jī)是我們長期看好品種，進(jìn)口占表觀消費(fèi)量較大比例，國內(nèi)銷量中外、合資占70%以上?；炷翙C(jī)械明顯受益房地產(chǎn)投資和基建投資，長期前景看好。推土機(jī)和汽車起重機(jī)的市場競爭結(jié)構(gòu)較好，龍頭企業(yè)占有率都超過55%，從趨勢看推土機(jī)更好于汽車起重機(jī)。

　　明年投資機(jī)會來自投資帶動(dòng)和出口復(fù)蘇

　　預(yù)計(jì)明年全社會固定資產(chǎn)投資增速保持較快水平，房地產(chǎn)投資增速快于今年，在25%左右;基建投資仍然活躍?；炷翙C(jī)械、起重機(jī)、挖掘機(jī)等繼續(xù)受益，關(guān)注三一、中聯(lián)和徐工。同時(shí)，我們預(yù)計(jì)隨著世界經(jīng)濟(jì)見底回升、特別是新興經(jīng)濟(jì)體增速加快，明年出口會有較大幅度增長。出口復(fù)蘇對推土機(jī)和叉車?yán)瓌?dòng)效應(yīng)明顯，建議關(guān)注合力和山推。