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　　上周三，阿聯(lián)酋迪拜酋長(zhǎng)國(guó)政府宣布其主權(quán)投資實(shí)體“迪拜世界”公司將延期6個(gè)月償付債務(wù)，這一消息在全球金融市場(chǎng)引發(fā)軒然大波，更有悲觀者將其視為新一輪金融危機(jī)的“風(fēng)險(xiǎn)源頭”。為穩(wěn)定境內(nèi)銀行體系及金融市場(chǎng)，阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)中央銀行11月29日宣布將“力挺”境內(nèi)的本土和國(guó)外銀行，為各銀行提供一項(xiàng)與活期存款賬戶相關(guān)聯(lián)的“特殊額外融資工具”，利率高于3個(gè)月銀行同業(yè)拆借利率50個(gè)基點(diǎn)。

　　阿聯(lián)酋央行的救市之舉在一定程度上緩解了投資者擔(dān)憂，但此番風(fēng)波最終將如何平息，又將給全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來(lái)何等影響仍然是一個(gè)關(guān)鍵的未知數(shù)。常年跟蹤研究中東地區(qū)經(jīng)濟(jì)的中國(guó)社科院西亞非洲研究所中東研究室副主任陳沫11月30日在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，本次迪拜危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響有限，但對(duì)其它新興經(jīng)濟(jì)體將產(chǎn)生一定警示作用。

　　債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理負(fù)債投資過(guò)于冒進(jìn)

　　此次迪拜債務(wù)危機(jī)之所以引起全球范圍內(nèi)的高度恐慌，一方面是因?yàn)槲C(jī)發(fā)生在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)固的敏感時(shí)點(diǎn)，而因局部危機(jī)攪亂全局的事例在歷史上并不鮮見(jiàn);另一方面則是因?yàn)槲C(jī)起點(diǎn)同樣源于房地產(chǎn)泡沫的破裂。有數(shù)據(jù)顯示，目前迪拜地區(qū)房?jī)r(jià)較其高點(diǎn)已經(jīng)折損一半，這與2007年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)時(shí)的房市狀況如出一轍。尤其雪上加霜的是，與不少新興經(jīng)濟(jì)體一樣，阿聯(lián)酋同樣存在債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題。

　　近年來(lái)，阿聯(lián)酋外債總額逐年升高，據(jù)布隆勃格通訊社提供的數(shù)據(jù)，目前僅迪拜的外債總額已經(jīng)達(dá)到其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的103%。陳沫告訴記者，從債務(wù)期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，阿聯(lián)酋以短期外債為主，近年來(lái)短期外債在外債總額中的占比還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)，這就使其在風(fēng)險(xiǎn)突至的情況下缺乏緩沖，進(jìn)而缺乏足夠的抵御風(fēng)險(xiǎn)能力。

　　迪拜是阿聯(lián)酋7個(gè)酋長(zhǎng)國(guó)中的第二大國(guó)，而迪拜世界是迪拜政府的一家旗艦公司，也是迪拜在全球投資領(lǐng)域的旗手。過(guò)去5年以來(lái)，以迪拜塔為標(biāo)志，迪拜進(jìn)行了大規(guī)模的建設(shè)項(xiàng)目。在此過(guò)程中，政府債務(wù)不斷增加，主要反映在主權(quán)財(cái)富基金的債務(wù)中。由于金融危機(jī)導(dǎo)致房?jī)r(jià)下跌、建設(shè)項(xiàng)目被取消等利空因素接連出現(xiàn)，加之此前出現(xiàn)的外資撤離現(xiàn)象，使迪拜世界的償還能力大受影響，最終引發(fā)危機(jī)。

　　全球影響相對(duì)有限關(guān)注三種“溢出”途徑

　　與大多數(shù)分析人士的看法相同，陳沫認(rèn)為迪拜危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響有限。首先，迪拜是中東地區(qū)的轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心，其非石油貿(mào)易占阿聯(lián)酋國(guó)家的70%，長(zhǎng)期以來(lái)迪拜依靠設(shè)立自由貿(mào)易區(qū)和免稅吸引外商，大力發(fā)展旅游業(yè)，隨著旅游業(yè)的發(fā)達(dá)帶動(dòng)了大量房地產(chǎn)投資。

　　隨著世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，迪拜的貿(mào)易、港口經(jīng)濟(jì)和休閑、旅游等非石油經(jīng)濟(jì)將會(huì)得到較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，助其安度危機(jī);其次，對(duì)阿聯(lián)酋來(lái)說(shuō)，像迪拜這樣由單純依賴資源而轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化轉(zhuǎn)口貿(mào)易中心的模式對(duì)整個(gè)阿聯(lián)酋經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用是不容忽視的。因此，阿布扎比等其他酋長(zhǎng)國(guó)必要時(shí)也會(huì)對(duì)其伸出援手，這一場(chǎng)債務(wù)危機(jī)亦有望在不遠(yuǎn)的未來(lái)得到解決。

　　不過(guò)，這并不意味著人們可以高枕無(wú)憂。分析人士認(rèn)為，至少要從三個(gè)方面關(guān)注迪拜危機(jī)可能帶來(lái)的溢出效應(yīng)。首先就是對(duì)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體各大銀行的影響。數(shù)據(jù)顯示，目前迪拜整體債務(wù)水平可能要超過(guò)800億美元，而全球各銀行在迪拜世界公司債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)頭寸約為120億美元。在平常的年景，120億美元絕不是一個(gè)值得恐慌的數(shù)字，但是對(duì)于大病未愈的歐美銀行來(lái)說(shuō)，如果情形惡化，債務(wù)延期最終演變成債務(wù)違約，即使不會(huì)出現(xiàn)類似雷曼兄弟破產(chǎn)那樣的多米諾骨牌效應(yīng)，至少也會(huì)令其元?dú)獯髠?，從而延遲其回歸正常軌道的時(shí)間表。更重要的是，在“信心比黃金重要”的時(shí)期，一旦投資者對(duì)銀行業(yè)信心受挫，則勢(shì)必不利于整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　其次，作為全球商業(yè)地產(chǎn)的最大投資者之一，迪拜危機(jī)如果升級(jí)，則意味著商業(yè)地產(chǎn)將遭遇“粥多僧少”的新一輪打壓。商業(yè)地產(chǎn)價(jià)格走低勢(shì)必會(huì)推升商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款違約率的上升，從而再為銀行資產(chǎn)負(fù)債表添上一筆煩心賬。不過(guò)，作為全球流動(dòng)性的重要來(lái)源地，如果迪拜果真受危機(jī)所迫而低價(jià)拋售資產(chǎn)，則其在給發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體帶來(lái)資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步走低威脅的同時(shí)，也有可能會(huì)給新興經(jīng)濟(jì)體的新一輪資產(chǎn)價(jià)格上揚(yáng)降溫。坦普爾頓資產(chǎn)管理公司基金經(jīng)理馬克·默比烏斯認(rèn)為，受迪拜債務(wù)問(wèn)題影響，新興經(jīng)濟(jì)體股市總體市值未來(lái)“很可能”縮水20%。就這一點(diǎn)而言，迪拜危機(jī)又不乏其積極意義。

　　第三，因迪拜危機(jī)而推升的避險(xiǎn)情緒或在一定程度上延緩復(fù)蘇。作為避險(xiǎn)情緒的最直觀指標(biāo)，美元指數(shù)上周后期大幅上揚(yáng)，不僅脫離前期74.17的周內(nèi)低點(diǎn)，更高攀至75.5左右的近期較高水平。分析人士認(rèn)為，迪拜債務(wù)危機(jī)或?qū)⒋偈雇顿Y者重新評(píng)估經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，而這無(wú)疑會(huì)給復(fù)蘇依然疲弱的全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)負(fù)面影響。不僅投資者可能會(huì)選擇撤離資金或減少投資，實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)投資和家庭消費(fèi)亦會(huì)遭遇打壓，因?yàn)殂y行惜貸與企業(yè)和個(gè)人借貸意愿不強(qiáng)的局面很有可能會(huì)持續(xù)比預(yù)期更長(zhǎng)的時(shí)間。

　　警惕熱錢(qián)動(dòng)向吸取危機(jī)教訓(xùn)

　　作為新興經(jīng)濟(jì)體的重要一員，迪拜危機(jī)給其它新興市場(chǎng)國(guó)家也會(huì)帶來(lái)或多或少的影響，但陳沫認(rèn)為警示作用更加值得關(guān)注。從影響來(lái)看，新興市場(chǎng)國(guó)家的主權(quán)債務(wù)信用可能從整體上會(huì)受到一定影響。數(shù)據(jù)顯示，迪拜危機(jī)爆發(fā)后，新興市場(chǎng)主權(quán)債券信用違約掉期(CDS)平均價(jià)漲18個(gè)基點(diǎn)至108個(gè)基點(diǎn)，表明投資者對(duì)這些債券的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)大大提升。由此類推，如果形勢(shì)惡化，不排除投資者放緩甚至撤出對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體資產(chǎn)項(xiàng)目的投資。不過(guò)陳沫認(rèn)為，目前來(lái)看這種危險(xiǎn)還不是很大，但新興市場(chǎng)國(guó)家有必要對(duì)于熱錢(qián)的流入流出進(jìn)一步提高警惕。

　　從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度來(lái)看，迪拜大舉借債發(fā)展房地產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式、未能及時(shí)抑制房市泡沫的監(jiān)管缺失、不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)都值得許多有著同樣問(wèn)題的新興經(jīng)濟(jì)體深思。接下來(lái)人們要關(guān)注的是迪拜乃至阿聯(lián)酋政策制定者的應(yīng)對(duì)方式。陳沫認(rèn)為，對(duì)于迪拜來(lái)說(shuō)，應(yīng)該盡量維護(hù)阿聯(lián)酋整體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定并盡力挽救投資者的信心，部分如期償還債務(wù)，或在各項(xiàng)債務(wù)償還期限到來(lái)時(shí)，先向債權(quán)人支付債務(wù)總額的大部分資金。同時(shí)，重視其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)的發(fā)展，增加償還能力。