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　　近期，大宗商品價格全線走低，年初風(fēng)頭正勁的金價此前更一度出現(xiàn)“閃崩”。7月27日，原油、銅、天然氣、鉑金、玉米、大豆、小麥等大宗商品延續(xù)跌勢。下半年，大宗商品會“利空出盡”、重迎升勢嗎?哪些國家又將是未來的主要驅(qū)動力?

　　世界銀行(世行)最新發(fā)布的《大宗商品市場展望》(下稱“報告”)，預(yù)計在市場供過于求、經(jīng)濟(jì)下行、美聯(lián)儲加息預(yù)期升溫和美元持續(xù)走強的交叉影響下，今年下半年大宗商品市場的頹勢仍將持續(xù)，真正復(fù)蘇可能要到2016年。報告預(yù)計，較之2014年，2015年能源類跌幅將達(dá)39%，非能源類下跌12%，其中金屬價格跌幅為17%(4月的預(yù)測為12%)，黃金或下跌12%，鐵礦石跌幅更高達(dá)46%。

　　值得關(guān)注的是，中國和印度兩國的大宗商品需求則是主導(dǎo)復(fù)蘇的關(guān)鍵因素?！爸袊陀《鹊男枨笾饕蓛煞矫嬉蛩刂鲗?dǎo)，一是兩國追趕發(fā)達(dá)國家人均大宗商品消耗量的潛力，二是兩國經(jīng)濟(jì)增速和人口增長趨勢。”報告稱。

　　2015年大宗商品市場頹勢難改

　　縱觀世行對于2015年各類大宗商品價格的預(yù)測，幾乎全線呈現(xiàn)負(fù)增長，可見，下半年仍然積重難返。

　　世行預(yù)計能源類價格總體將下降約39%。就石油而言，全球年均增速料同比上升1.5%，或140萬桶/日，但值得注意的是，從去年下半年至今年年初，油價近乎“腰斬”。此后，三大主要OEDC地區(qū)產(chǎn)量有望創(chuàng)自2005年來的最高紀(jì)錄。全球石油需求在2016年料將放緩至1.3%，或120萬桶/日。

　　中國消耗量占全球1/2的熱能炭(thermalcoal)價格在今年二季度下挫4%，受累于中國進(jìn)口量的顯著下滑。報告預(yù)計，煤炭價格將在2015年下跌17%，未來增幅也或?qū)闅v年來最低。

　　天然氣價格在今年二季度暴跌13%，日本液化天然氣(LNG)的進(jìn)口量暴跌31%，主因是油價走低的滯后效應(yīng)。世行預(yù)計今年天然氣價格在三大主要市場仍將大幅下挫，分別為美國(-36%)，歐洲(-24%)，日本(-35%)。

　　金屬(metal)價格在2015年預(yù)計將下跌17%，主要受累于新增產(chǎn)能和中國需求放緩。世行更是預(yù)測鐵礦石(ironore)或?qū)浀?6%的最大跌幅，主要由于澳大利亞和巴西的新增產(chǎn)能擴大。此外，錫價預(yù)計將下挫30%，鋁、鉛、鋅、銅等價格都或?qū)⒊掷m(xù)下行，這一判斷主要緣于當(dāng)前的庫存、產(chǎn)能過剩。

　　就貴金屬(preciousmetal)方面，2015年黃金開局良好，但由于美聯(lián)儲加息預(yù)期、美元走強都使金價暴跌。一季度實物金需求受到印度的強勁需求提振，中國需求仍受抑制，部分受此前股市繁榮的影響。

　　總體而言，世行預(yù)計貴金屬價格料將在2015年下降9%，主要受累于投資需求放緩，供應(yīng)過剩的鉑金價格或?qū)㈩I(lǐng)跌25%，銀價預(yù)計下跌22%，金價料將下挫12%，強美元是主要原因。此后，投資需求仍將成為貴金屬價格的主要動力。下行風(fēng)險包括美聯(lián)儲加息和美元走強，若美國增速低于預(yù)期，或?qū)⒅平饍r。

　　此前，世界黃金協(xié)會(WGC)中國區(qū)董事總經(jīng)理王新在接受《第一財經(jīng)日報》采訪時表示，“由于此前股市的火爆、樓市回暖、人民幣匯率趨穩(wěn)等因素，降低了黃金對中國投資者的吸引力，觀望氣氛較強;相比之下，印度在傳統(tǒng)上偏愛黃金，視其為實際貨幣，加之印度盧比貶值，黃金消費十分可觀。不過，季風(fēng)氣候?qū)τ《赛S金需求影響較大，由于天氣將影響農(nóng)作物，一旦農(nóng)業(yè)豐收，百姓手頭富裕便會購金。”

　　中印或主導(dǎo)大宗商品走勢

　　在一片頹勢預(yù)期下，大宗商品市場是否能夠起死回生?中國和印度的人口以及GDP在全球的占比之高人盡皆知，兩國的大宗商品需求究竟對未來的價格有多大影響?

　　“如果兩國能趕超OPEC國家的人均大宗商品消耗水平，或是印度增長進(jìn)一步向工業(yè)轉(zhuǎn)型，金屬、原油和煤炭需求料將持續(xù)強勁。”報告預(yù)計。

　　回顧2000年以來的十幾年，全球大宗商品價格經(jīng)歷了持續(xù)的強勁上行周期。更有研究人士表示，這是過去150年間的第四個“超級周期”(supercycle)。新興市場，尤其是中印的強勁需求則扮演了主角。其中，中國的金屬、煤炭消耗量同期上漲50%(印度為3%和9%)。

　　報告分析稱，兩國的人均消耗量走勢、經(jīng)濟(jì)增速和人口變化可能是主導(dǎo)過去和未來大宗商品價格的主要因素。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主克魯格曼(PaulKrugman)也認(rèn)為，2007年后中印兩國收入增長是驅(qū)動糧食價格的主因。

　　就經(jīng)濟(jì)增速而言，2002~2012年，新興市場年均增速達(dá)6%，勢頭為過去40年來之最。相較之下，中印兩國同期年均增速分別高達(dá)10.3%和7.4%。

　　就人口變化而言，截至2014年，兩國總?cè)丝谡既?/3，兩國GDP占全球1/6。

　　受上述兩大紅利推動，2000~2014年，中國一次能源消耗量實現(xiàn)三倍增長，印度則翻了一番，占全球能源消耗的28%。2014年，中國能耗增速放緩至3%，印度增速仍然強勁。

　　值得注意的是，工業(yè)品和糧食的增幅似乎有所不同。報告指出，事實上，包括金屬和煤炭等工業(yè)品消耗量與經(jīng)濟(jì)活動成正比，而糧食(尤其是谷類)消耗量則與人口增長緊密相關(guān)。中印人口占比始終穩(wěn)定在37%，然而其經(jīng)濟(jì)活動增速則以三倍從2000年的5%增至16%。因此諸如收入彈性較大的大宗商品，如一次能源和金屬，其增速遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于如谷類等收入彈性較小的商品。

　　2000~2014年，中國增長由工業(yè)驅(qū)動，其中基礎(chǔ)設(shè)施、制造業(yè)和建筑對中國增速的貢獻(xiàn)達(dá)約1/2，印度為1/4。因此，中國工業(yè)生產(chǎn)在過去20年間增加5倍，當(dāng)前較印度高8倍。

　　世行預(yù)計，如果未來中國人均大宗商品消耗量趨近OECD水平，全球一次能源需求將顯著上升，印度也是如此。

　　當(dāng)前，在一次能源方面，中國仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于OECD人均消耗水平，金屬消費量則持平;印度在一次能源、金屬、谷類、食用油方面都大幅低于OECD和世界平均水平。

　　就增速預(yù)期而言，中國增速將在2017年放緩至低于7%的水平，此后，中國也將不斷從工業(yè)驅(qū)動增長模式向服務(wù)驅(qū)動增長模式轉(zhuǎn)型，因此金屬消費量將放緩。相比之下，到2017年，印度增速仍有望維持在7%以上的水平。

　　至于人口增速預(yù)期，報告表示，根據(jù)聯(lián)合國人口統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國人口增速預(yù)計將在未來十年間不斷放緩至年均0.3%的水平，印度人口增速將快于中國，約在未來十年保持1%?？梢?，印度持續(xù)強勁的人口增速料將抵消部分中國人口增速放緩的影響，支撐全球農(nóng)產(chǎn)品消耗量。