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　　機(jī)械行業(yè)企業(yè)盈利能力以及勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷得到改善。盈利能力增強(qiáng)主要由于公司成本控制的加強(qiáng)，裝備技術(shù)升級(jí)帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，行業(yè)景氣提升了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，從而克服了鋼材等原材料價(jià)格上升帶來(lái)的不利影響。

　　由于我國(guó)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，人民幣平穩(wěn)小幅升值對(duì)機(jī)械產(chǎn)品出口影響較小(機(jī)床、工程機(jī)械等等產(chǎn)品一般價(jià)格只有國(guó)外同類產(chǎn)品的一半左右，而匯率改革以來(lái)，人民幣累計(jì)升值為13%左右，國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品價(jià)差依然較大)，未來(lái)出口仍將成為行業(yè)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)力。

　　基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受宏觀調(diào)控影響較小，工程機(jī)械行業(yè)內(nèi)需仍然強(qiáng)勁，同時(shí)，產(chǎn)品不斷替代進(jìn)口，出口成為行業(yè)新的增長(zhǎng)動(dòng)力。

　　由于不同工程機(jī)械產(chǎn)品成長(zhǎng)速度有很大差異，因而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來(lái)成長(zhǎng)性。

　　一、出口依然保持高速增長(zhǎng)，進(jìn)口有加速跡象

　　07年我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口同比增長(zhǎng)了40.9%，高于06年的36.28%，其中工程機(jī)械增速達(dá)到了63.57%，而石化通用以及重型礦山也都保持了45%以上的增長(zhǎng)。我國(guó)機(jī)械行業(yè)出口依然保持高速增長(zhǎng)，而重型裝備和專用設(shè)備出口增速高于行業(yè)平均水平，顯示我國(guó)裝備制造能力不斷提升。由于我國(guó)產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)明顯，人民幣平穩(wěn)小幅升值對(duì)機(jī)械產(chǎn)品出口影響較小(機(jī)床、工程機(jī)械等等產(chǎn)品一般價(jià)格只有國(guó)外同類產(chǎn)品的一半左右，而匯率改革以來(lái)，人民幣累計(jì)升值為13%左右，國(guó)內(nèi)外同類產(chǎn)品價(jià)差依然較大)，未來(lái)出口仍將成為行業(yè)快速增長(zhǎng)的推動(dòng)力。

　　07年我國(guó)機(jī)械行業(yè)進(jìn)口同比增長(zhǎng)了20.84%，其中機(jī)床工具行業(yè)進(jìn)口同比只增長(zhǎng)了9.72%，而石化通用以及重型礦山等等也都低于行業(yè)進(jìn)口增速。07年四季度進(jìn)口同比增速保持在25%以上，并且逐月上升，進(jìn)口有加速跡象。我們認(rèn)為進(jìn)口加速一方面由于人民幣的升值，另一方面因?yàn)槌隹诘母咚僭鲩L(zhǎng)(出口產(chǎn)品相關(guān)零部件進(jìn)口)，還有工程機(jī)械等等產(chǎn)品核心零部件進(jìn)口?？傮w來(lái)看，我國(guó)機(jī)械產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，工程機(jī)械、機(jī)床、石化通用以及重型礦山等裝備不斷替代進(jìn)口，全球市場(chǎng)上具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　二、企業(yè)盈利能力不斷改善

　　2007年機(jī)械行業(yè)盈利能力呈上升趨勢(shì)，其中專用設(shè)備制造業(yè)盈利能力最強(qiáng)，銷售利潤(rùn)率達(dá)到了7.34%。行業(yè)資金利潤(rùn)率保持在7.5%以上，同時(shí)呈上升趨勢(shì)，盈利能力增強(qiáng)主要由于公司成本控制的加強(qiáng)，裝備技術(shù)升級(jí)帶來(lái)勞動(dòng)生產(chǎn)率的提升，行業(yè)景氣提升了企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，從而克服了鋼材等原材料價(jià)格上升帶來(lái)的不利影響。

　　三、勞動(dòng)生產(chǎn)率持續(xù)提升

　　通過(guò)加強(qiáng)內(nèi)部管理和技術(shù)改造，機(jī)械行業(yè)內(nèi)各企業(yè)生產(chǎn)效率得到了進(jìn)一步提高，各個(gè)子行業(yè)人均銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，通用設(shè)備、專用設(shè)備和交運(yùn)設(shè)備人均銷售收入07年1-11月為38.12萬(wàn)、36.06萬(wàn)和57.06萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了21.5%、25.6%和22.04%。同時(shí)，三項(xiàng)費(fèi)用率呈現(xiàn)逐步下降的趨勢(shì)，企業(yè)勞動(dòng)生產(chǎn)率不斷提升。

　　四、子行業(yè)投資策略

　　1、工程機(jī)械行業(yè)：出口和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)行業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)

　　(1)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)受宏觀調(diào)控影響較小，內(nèi)需仍然強(qiáng)勁

　　伴隨著我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)，交通和資源一直是制約經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩大主要問(wèn)題，未來(lái)幾年它們將主導(dǎo)政府的投資方向。這兩方面的投資主要包括鐵路、高速公路、市政工程(地鐵、軌道交通、城市道路等)、機(jī)場(chǎng)、港口、水利、電網(wǎng)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以及對(duì)煤，鐵，有色金屬等礦產(chǎn)資源的開(kāi)發(fā)，這些都是工程機(jī)械的主要應(yīng)用行業(yè)，它們對(duì)整個(gè)行業(yè)需求將有較大的拉動(dòng)。并且，這些投資中大多數(shù)是經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展所必須的基礎(chǔ)性投資，受宏觀調(diào)控的影響相對(duì)較小。

　　(2)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定公司成長(zhǎng)性

　　08年1-2月混凝土機(jī)械產(chǎn)量和叉車產(chǎn)量同比分別增長(zhǎng)了89.8%和82.3%，而鏟運(yùn)機(jī)械也保持了29.2%的增長(zhǎng)，增速都有所加快，08年相關(guān)產(chǎn)品仍將保持高速增長(zhǎng)。而壓實(shí)機(jī)械產(chǎn)量則下滑了15.4%，我們對(duì)壓實(shí)機(jī)械08年的前景保持謹(jǐn)慎。不同產(chǎn)品成長(zhǎng)速度有很大差異，因而，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將決定相關(guān)公司未來(lái)成長(zhǎng)性。

　　(3)產(chǎn)品不斷替代進(jìn)口，出口成為新的增長(zhǎng)動(dòng)力

　　在出口方面，我國(guó)工程機(jī)械最近三年的出口年均增長(zhǎng)率約為70%，成為行業(yè)快速成長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?。目前我?guó)工程機(jī)械行業(yè)占全球貿(mào)易額比例僅為2%左右，面對(duì)巨大的國(guó)際市場(chǎng)，憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，我國(guó)工程機(jī)械行業(yè)未來(lái)出口仍將保持大幅增長(zhǎng)。與此同時(shí)，我國(guó)工程機(jī)械進(jìn)口逐漸減速，主要因?yàn)榻?jīng)過(guò)近些年的消化吸收，相關(guān)工程機(jī)械企業(yè)自主創(chuàng)新和研發(fā)能力逐漸提升，產(chǎn)品逐漸可以替代進(jìn)口。

　　穩(wěn)定的國(guó)內(nèi)需求和出口的大幅增長(zhǎng)將使行業(yè)保持持續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)兩年工程機(jī)械行業(yè)將保持20%-25%的增長(zhǎng)。

　　五、重點(diǎn)公司點(diǎn)評(píng)

　　柳工(000528)

　　裝載機(jī)行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩，集中度將不斷提高，產(chǎn)能較小的企業(yè)將會(huì)逐漸被淘汰出市場(chǎng)。柳工裝載機(jī)產(chǎn)品在規(guī)模、技術(shù)和品牌上具有明顯的優(yōu)勢(shì);產(chǎn)品系列齊全，是行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)導(dǎo)者。裝載機(jī)作為公司核心產(chǎn)品，是未來(lái)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源。

　　挖掘機(jī)市場(chǎng)目前外資占據(jù)主導(dǎo)地位，然而國(guó)內(nèi)品牌的市場(chǎng)份額在不斷擴(kuò)大。柳工是挖掘機(jī)主要國(guó)產(chǎn)品牌之一，憑借其現(xiàn)有的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)以及產(chǎn)品質(zhì)量的提高，市場(chǎng)占有率不斷提高，隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力將不斷加強(qiáng)，對(duì)公司的利潤(rùn)貢獻(xiàn)率也會(huì)逐步提高。作為未來(lái)戰(zhàn)略性業(yè)務(wù)，其市場(chǎng)的擴(kuò)大將是公司業(yè)績(jī)大幅成長(zhǎng)的關(guān)鍵。

　　公司叉車預(yù)計(jì)08年三季度將試產(chǎn)，產(chǎn)品系列從1.5噸到7噸，產(chǎn)能將逐步釋放達(dá)到1萬(wàn)臺(tái)，同時(shí)通過(guò)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目公司計(jì)劃收購(gòu)上海叉車廠解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，我們預(yù)計(jì)08年上半年公司將完成收購(gòu)，上海叉車廠目前產(chǎn)能為2000臺(tái)左右。同時(shí)，公司未來(lái)將新建叉車銷售網(wǎng)絡(luò)，因此銷售費(fèi)用率將會(huì)有一定的上升。柳工擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的制造能力以及成本控制能力，隨著公司叉車產(chǎn)能的大幅增加，未來(lái)將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

　　優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)管理和營(yíng)銷能力，使得柳工能夠從容地面對(duì)宏觀調(diào)控，并抓住宏觀調(diào)控的時(shí)機(jī)，進(jìn)一步提升公司在行業(yè)內(nèi)的影響力。通過(guò)建設(shè)數(shù)字化柳工，加大對(duì)設(shè)備和相關(guān)廠房的配套建設(shè)，降低了產(chǎn)品生產(chǎn)成本。同時(shí)，公司對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的重視，將進(jìn)一步提高公司產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，維持公司“買入”的評(píng)級(jí)。

　　中聯(lián)重科(000157)

　　混凝土機(jī)械行業(yè)和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)固定資產(chǎn)投資將繼續(xù)保持20%以上的快速增長(zhǎng)，因此未來(lái)我國(guó)混凝土機(jī)械市場(chǎng)將繼續(xù)維持景氣。上半年中聯(lián)混凝土機(jī)械銷售大幅增長(zhǎng)，銷售數(shù)量是三一銷售規(guī)模的70%以上，預(yù)計(jì)全年公司市場(chǎng)占有率將進(jìn)一步提升。

　　起重機(jī)市場(chǎng)，中聯(lián)重科主要是中高噸位起重機(jī)。在大噸位起重機(jī)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上，公司具有較高水平。公司已經(jīng)增加了履帶式汽車起重機(jī)研發(fā)生產(chǎn)，同時(shí)也將推出更大噸位的汽車起重機(jī)。07年下半年中聯(lián)泉塘工業(yè)園投產(chǎn)，公司起重機(jī)械產(chǎn)能瓶頸將得到解決，銷售收入將加速。

　　資產(chǎn)整合延伸了公司產(chǎn)業(yè)鏈，提高了公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過(guò)收購(gòu)，公司工程機(jī)械上下游產(chǎn)業(yè)鏈將更加完整，協(xié)同優(yōu)勢(shì)也將逐步發(fā)揮，抵抗行業(yè)周期性變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的能力將得到提高。同時(shí)，體制的改善也將激發(fā)公司在產(chǎn)品和技術(shù)上的潛力，增強(qiáng)公司競(jìng)爭(zhēng)力，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。

　　安徽合力(600761)

　　在全球范圍內(nèi)，叉車產(chǎn)品和叉車產(chǎn)業(yè)都處于成熟期，而我國(guó)叉車產(chǎn)品和叉車產(chǎn)業(yè)尚處于發(fā)展期。在生產(chǎn)機(jī)械化的趨勢(shì)下，未來(lái)我國(guó)叉車的需求前景廣闊，我們預(yù)計(jì)未來(lái)我國(guó)叉車國(guó)內(nèi)需求將保持30%以上的快速增長(zhǎng)。

　　叉車使用范圍廣，遍及各個(gè)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，同時(shí)，各個(gè)行業(yè)的使用量相對(duì)比較平均，未來(lái)宏觀調(diào)控主要是對(duì)產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)整體保持快速增長(zhǎng)的情況下，叉車行業(yè)國(guó)內(nèi)需求受宏觀調(diào)控影響相對(duì)較小。

　　公司工業(yè)園內(nèi)部分主要生產(chǎn)線已完成建設(shè)和搬遷。由于公司實(shí)行有計(jì)劃的分步搬遷，搬遷對(duì)公司實(shí)際生產(chǎn)影響較小。公司叉車產(chǎn)能穩(wěn)步得到了擴(kuò)張，增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定;重裝業(yè)務(wù)將成為未來(lái)公司亮點(diǎn)，裝載機(jī)業(yè)務(wù)我們保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。而制造體系的完善則確保了公司產(chǎn)品質(zhì)量和成本的控制能力，在未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)中公司將處于強(qiáng)勢(shì)地位。

　　公司出口產(chǎn)品主要為電動(dòng)叉車，隨著今年公司電動(dòng)叉車產(chǎn)線搬遷的完成以及產(chǎn)能的逐步擴(kuò)張，我們預(yù)計(jì)未來(lái)出口收入占比將提升到30%左右，而出口增速也將保持在30%以上，維持公司“推薦”的評(píng)級(jí)。