估值。我們相信中聯(lián)重科目前面臨著千載難逢的大發(fā)展機遇，不但國內(nèi)市場蓬勃發(fā)展，國外巨大的市場也開始向中國企業(yè)敞開大門。目前，該股股價相當(dāng)于24.3倍的08年預(yù)期市盈率。我們認(rèn)為該股目前估值不高。基于35倍的08年預(yù)期市盈率，我們得出目標(biāo)價格為76.35人民幣。我們對中聯(lián)重科維持優(yōu)于大市評級。
主營業(yè)務(wù)增勢強勁。我們預(yù)計07年中聯(lián)重科混凝土業(yè)務(wù)的增長將超過行業(yè)平均水平。預(yù)計07年，公司的泵車銷量將同比增長100%至1,000輛，市場份額從06年的27%提高至36%。目前，我國的商品混凝土比率剛剛超過20%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國家，因此我們認(rèn)為未來幾年混凝土機械的發(fā)展空間廣闊。此外，今年公司的起重機業(yè)務(wù)表現(xiàn)也非常喜人。泉塘工業(yè)園擴建項目估計2008年中將會建成，估計達(dá)產(chǎn)后將形成年產(chǎn)3,500臺汽車起重機和250臺履帶式起重機，銷售收入超過50個億。我們認(rèn)為未來幾年起重機業(yè)務(wù)也將保持快速增長。
08年工程機械行業(yè)發(fā)展可期。我們相信許多投資者普遍擔(dān)心在宏觀緊縮政策出臺的背景下，工程機械行業(yè)在2008年會出現(xiàn)類似04、05年的行業(yè)不景氣。但是，我們?nèi)匀徽J(rèn)為在我國基建投資保持較高水平、工程機械產(chǎn)品競爭力大幅提升和出口快速增長的情況下，2008年至2010年工程機械行業(yè)仍將保持較快的發(fā)展速度。
受益于政府大量的基建建設(shè)預(yù)算。我們認(rèn)為宏觀緊縮政策可能會導(dǎo)致08年中國經(jīng)濟的增長放緩。但是，我們認(rèn)為緊縮政策不會對基礎(chǔ)建設(shè)投資帶來嚴(yán)重的影響，政府大量的基建預(yù)算保證了基建投資將保持在較高的水平上。我們認(rèn)為明年貿(mào)易出口面臨的壓力可能會影響GDP增長，政府很有可能通過財政刺激和國內(nèi)消費來保持經(jīng)濟的強勁增長。我國日漸提高的基建投資(尤其是鐵路建設(shè)投資的加速)將大大的促進(jìn)工程機械行業(yè)的發(fā)展。政府在"十一五計劃"中明確表示，2006年至2010年間將實現(xiàn)鐵路和城市軌道交通規(guī)劃基建投資分別達(dá)到1.25萬億人民幣和5,000億人民幣的目標(biāo)，與"十五計劃"相比分別增長257%和150%。我們認(rèn)為，在"十一五"的頭兩年，鐵路投資需求由于受到鐵道部改革因素的制約，并沒有充分釋放。我們相信未來三年將是鐵路網(wǎng)建設(shè)如火如荼的三年，鐵路基建需求將加速釋放，以落實"十一五計劃"中的巨額投資預(yù)算。
出口市場前景廣闊。我們認(rèn)為工程機械行業(yè)在我國經(jīng)濟模式由低端加工貿(mào)易為主向高端行業(yè)轉(zhuǎn)移中發(fā)揮至關(guān)重要的作用。我國政府非常支持國內(nèi)工程機械企業(yè)做大做強，多次的出口退稅下調(diào)均未涉及主流工程機械產(chǎn)品。我們相信政府的目標(biāo)是推動國內(nèi)機械制造企業(yè)的產(chǎn)品技術(shù)革新、質(zhì)量提高以及在全球市場中競爭實力的不斷壯大。目前，我們認(rèn)為包括中聯(lián)重科在內(nèi)的一些主要國內(nèi)企業(yè)已初具國際競爭力，產(chǎn)品出口估計將增長強勁。07年1-9月，我國工程機械行業(yè)的增長率維持在較高水平。我們認(rèn)為出口增長強勁將成為全行業(yè)發(fā)展提速的重要動力之一。1-9月，工程機械行業(yè)出口總額同比增長71%至61.6億美元，進(jìn)口同比增長26%至36.4億美元。我們預(yù)計，未來工程機械行業(yè)的出口仍將保持較快增長。根據(jù)2004年英國工程機械咨詢有限公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在全球工程機械行業(yè)市場中，中國的市場規(guī)模大概占全球市場的24%，與歐洲的23%相近，但落后于北美洲的32%。
出口將成為盈利增長動力之一。07年，中聯(lián)重科的出口業(yè)務(wù)預(yù)計表現(xiàn)出色，出口收入增長速度已經(jīng)超過了內(nèi)銷收入。我們預(yù)計07年公司出口收入將同比增長455%至12億人民幣。因此，預(yù)計07年出口業(yè)務(wù)收入占總銷售收入的比例將從06年的4.7%增至15.0%。我們預(yù)計，未來幾年公司的出口仍將保持強勁增長。公司近日宣布，與美國的LEWIS EQUIPMENT公司于12月4日簽署了大額出口合同。根據(jù)該合同，中聯(lián)重科將向休斯頓的LEWIS共交付價值3,385.6萬美元的汽車起重機。我們預(yù)計08年和09年公司的出口收入將分別同比增長100%和90%。預(yù)計未來出口業(yè)務(wù)將成為公司的另一盈利增長動力。
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