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　　裝載機行業(yè)比較有實力的競爭者。從量上看，常林去年裝載機銷售6400臺左右，排行業(yè)第八，市場份額5%左右，只有行業(yè)老大柳工1/3左右。不過，公司技術(shù)上較有優(yōu)勢，擁有裝載機國家級技術(shù)中心，產(chǎn)品質(zhì)量可與柳工媲美。國內(nèi)裝載機主要有兩大流派，學(xué)習(xí)的對象分別是卡特彼勒和小松，其他幾家巨頭柳工、廈工等主要是學(xué)習(xí)卡特彼勒的技術(shù)，而常林是惟一源自小松的。公司與小松有較長期的合作，領(lǐng)導(dǎo)和中層全部去日本培訓(xùn)、工作過，不僅在技術(shù)上受小松影響，生產(chǎn)管理上也受日企影響較多，生產(chǎn)管理水平另人印象深刻。

　　2004年調(diào)控時，常林的市場過于集中在江浙地區(qū)，受影響較大。后為了適應(yīng)行業(yè)內(nèi)低價競爭，設(shè)計做了些犧牲，產(chǎn)品質(zhì)量下降。公司近期已經(jīng)意識到原來策略的問題，從去年開始進行產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，重回原來高品質(zhì)高價格的路子。

　　從去年開始，產(chǎn)品每臺漲價5000-10000元左右，價格定位高于國內(nèi)其他同行，比柳工低5000元左右。由于這種改進帶來的實際成本上漲不大，預(yù)計裝載機毛利將提升1.5個百分點以上。若不是原材料價格上漲，提升幅度可能會更大。

　　公司的平地機也有較強競爭力。平地機也是與小松合作，是當(dāng)時小松的最新產(chǎn)品，公司消化吸收較為充分。在國內(nèi)現(xiàn)有平地機產(chǎn)品中有非常強競爭力，具備沖擊行業(yè)第一的實力。該產(chǎn)品毛利30%以上，目前年銷量在300-400臺左右，占行業(yè)15-20%，該細分產(chǎn)品近幾年增長較快。

　　與韓國現(xiàn)代共同成立的挖掘機合資公司常州現(xiàn)代是國內(nèi)挖機行業(yè)龍頭，給公司帶來大量投資收益和結(jié)構(gòu)件訂單。

　　常州現(xiàn)代主要產(chǎn)20噸以上中大型的挖掘機，市場份額僅次于斗山大宇，產(chǎn)品單價在70萬左右，比卡特彼勒便宜20-30%左右，比小松便宜20%左右，比大宇貴5%，比國內(nèi)對手貴5-8%。去年生產(chǎn)3200臺，今年增長較快，1-6月已經(jīng)有3500多臺，估計全年產(chǎn)量增長40%以上。該產(chǎn)品進口部件占成本一半以上，主要是從日本川崎、日立等處進口的液壓，泵，齒圈(部件從現(xiàn)代重工總部采購分配到國內(nèi)，由于總部挖掘機產(chǎn)量近20000臺，采購批量大，價格有優(yōu)勢)，得益于人民幣升值，進口成本下降;由于產(chǎn)品需求旺盛，原來的挖機銷售優(yōu)惠取消，利潤率也得到有效提升;銷量提升還帶來規(guī)模效應(yīng)，使今年的利潤增幅將遠超銷售增長水平。上市公司持有常州現(xiàn)代40%股權(quán)，小松常州8%的股權(quán)，公司中報投資收益增長100%以上，占利潤的總額的85%(合資公司最好的銷售成績是03年，產(chǎn)量達到5000臺，曾經(jīng)做了3個億的利潤)。全年投資收益大幅增加已成定局(挖掘機行業(yè)前兩個季度的銷量占全年的2/3)。預(yù)計明年常州現(xiàn)代的收入增長在20%以上，利潤增長40%左右，對公司業(yè)績增長仍將有較大貢獻。

　　與韓國現(xiàn)代合作進一步深化的可能。現(xiàn)代常林的外資方是韓國的現(xiàn)代重工(HHI)，建筑裝備只占其收入的10%左右，并且韓國國內(nèi)市場容量較小。勞動力成本方面，韓國工人工資是常州的8倍，管理人員是10倍，在韓國制造勞務(wù)占總成本的9-10%左右，國內(nèi)造不到3%，生產(chǎn)成本明顯高于國內(nèi)。從長遠戰(zhàn)略上看，現(xiàn)代把建筑裝備放到中國應(yīng)該是個不錯的選擇，更重要的是它在國內(nèi)已經(jīng)有現(xiàn)代常林(中大型挖掘機)和現(xiàn)代京城(小挖和叉車)兩個相當(dāng)不錯的平臺。去年現(xiàn)代在上海投3000萬美元設(shè)投資公司，今年注冊3000萬美元的融資租賃公司，油缸已經(jīng)開始在常州建工廠，并打算在常州做技術(shù)研發(fā)中心，從這一系列的舉措看，現(xiàn)代中國的生產(chǎn)基地是長期的規(guī)劃。與小松合作不同，常林與現(xiàn)代的合作一直是賺錢的，合資公司效益很好，現(xiàn)代也沒有增加持股比例的意思。所以盡管常州現(xiàn)代不是常林自己經(jīng)營，我們有理由相信，合資公司對常林的部件需求以及投資收益貢獻是穩(wěn)定可靠的，并且增長很快，不會有合資公司利潤轉(zhuǎn)移情況發(fā)生。

　　小型工程機械、結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品醞釀新的增長點。公司挖掘裝載機前幾年就研制成功，小批量投放過市場，經(jīng)過市場檢驗，目前成熟度比較高。該產(chǎn)品技術(shù)借鑒凱斯，并結(jié)合天工研究院和高校的聯(lián)合研究，是挖掘裝載機中惟一榮獲協(xié)會2006年度產(chǎn)品50強的產(chǎn)品。價格完全高配的40-50萬，一般配置的20萬左右。出口是主要的開拓方向，國外習(xí)慣用這個產(chǎn)品，轉(zhuǎn)場方便，功能多;國內(nèi)習(xí)慣挖掘機和裝載機分開用，施工習(xí)慣扭轉(zhuǎn)比較難，不過慢慢在改變。產(chǎn)能方面，按照非公開發(fā)行的規(guī)劃，完全建成后的產(chǎn)能是600臺。另外一個產(chǎn)品滑移裝載機，也有產(chǎn)品投產(chǎn)，經(jīng)驗相對差些，不過對國內(nèi)同行還是相對領(lǐng)先，募資建成后的產(chǎn)能400臺。小型工程機械主要用于農(nóng)田、水利以及城市道理維修等方面，國外市場容量較大，增長很快，在國內(nèi)處于引入期，未來發(fā)展前景值得看好，這塊業(yè)務(wù)如果策略得當(dāng)將有較大發(fā)展空間，公司已經(jīng)成立特種車輛事業(yè)部專司此業(yè)務(wù)發(fā)展。公司結(jié)構(gòu)件產(chǎn)品主要是給現(xiàn)代配套，占80%左右，受益于挖掘機景氣，增長速度很快。公司還開拓了卡爾瑪?shù)绕渌麌H客戶，產(chǎn)品需求較為旺盛，產(chǎn)能緊張。預(yù)計募資項目投產(chǎn)后，結(jié)構(gòu)件產(chǎn)能將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番，對業(yè)績增長產(chǎn)生不錯貢獻。

　　公司正在從2004年的調(diào)控打擊中走出來，新的領(lǐng)導(dǎo)上臺以后，一直對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場結(jié)構(gòu)和管理層進行調(diào)整，效果逐漸顯現(xiàn)。今年上半年公司出口增長近200%，收入占比達到14%，居上市工程機械公司里第三。明年，常州現(xiàn)代和小松常州的投資收益有望維持高增;小工程機械和結(jié)構(gòu)件項目將實現(xiàn)生產(chǎn)，公司自身的利潤創(chuàng)造能力大幅提升;裝載機國內(nèi)銷售換帥，國內(nèi)增長低于行業(yè)平均的狀況可望改善。該公司屬邊際公司業(yè)績改進型投資機會，市場關(guān)注度不高，這兩年業(yè)績改善幅度明顯，預(yù)計07-09年業(yè)績分別為0.28、0.49、0.66，按照08年30倍估值，目標(biāo)價14.7，給予增持評級。